金工点评报告：VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com VIX 冲高回落，短期波动警报尚未解除 [Table_ReportTime] 2025 年 4 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] VIX 冲高回落，短期波动警报尚未解除 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 12 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： VIX 冲高回落，短期波动警报尚未解除：本周 A 股市场呈现"过山车"行情，沪指周一单日下挫 7.34%引发恐慌情绪，上证 50 VIX 单日飙升一倍至 37.03，创年内新高。随着市场逐步企稳修复，截至周五收盘，各品种 VIX 较周初峰值明显回落，但较上周仍有明显涨幅。波动率期限结构呈现显著近月溢价特征，显示市场对短期波动风险的定价仍处警戒区间，投资者对短期市场波动预期仍然偏高。截至 2025 年 4 月 11 日，30日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为22.26、22.97、31.73 及 32.42，相比 4 月 3 日 18.08、17.66、25.57 及25.06 的 30 日 VIX 均有明显涨幅。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差创阶段性低点，成交持仓量冲高回落：2025 年 4 月 11 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 80.16、81.29、65.20、64.08。本周 IC、IM 合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大，周内均创阶段性低点。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.07%、-4.36%、-0.97%、-13.03%。 ◼ 基差剧烈波动，重回全面贴水：本周 A 股市场触底反弹，引发股指期货基差剧烈波动，周一盘中多个股指期货合约跌停，目前四大期指已重回全面贴水状态。IC、IM 季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为 0.28%与 0.21%。 ◼ 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至 2025 年 4 月 11日，本周上证 50、中证 500、沪深 300 指数成分股中没有股票实施分红；中证 1000 成分股中有 2 只股票实施分红，估算股息点约0.11，约占指数点位 0.002%。在 2506 与 2509 合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 ◼ VIX 冲高回落，短期波动警报尚未解除：截至 2025 年 4 月 11 日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为 22.26、22.97、31.73 及 32.42。本周 A 股市场呈现"过山车"行情，沪指周一单日下挫 7.34%引发恐慌情绪，上证 50 VIX 单日飙升一倍至 37.03，创年内新高。随着市场逐步企稳修复，截至周五收盘，各品种 VIX 较周初峰值明显回落，但较上周仍有明显涨幅。波动率期限结构呈现显著近月溢价特征，显示市场对短期波动风险的定价仍处警戒区间，投资者对短期市场波动预期仍然偏高。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 11 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 ..............