社会服务：23Q4板块整体持仓下降，建议关注结构性机会

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 社会服务 23Q4 板块整体持仓下降，建议关注结构性机会 ➢ 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓比例均环比下降 2023Q4 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.04%、0.48%、0.32%，环比分别-0.62pct、-0.17pct、-0.05pct。行业间对比来看，4 季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第 22、27、29，加仓幅度分别排名第 28、18、16。 ➢ 教育、个护用品、贸易Ⅱ、体育Ⅱ四季度重仓比例环比提升 子行业层面，教育（+0.023pct）、个护用品（+0.0036pct）、贸易Ⅱ（+0.0015pct）、体育Ⅱ（0.0002pct）获小幅加仓；专业连锁Ⅱ（-0.0026pct)、旅游及景区（-0.0169pct）、医疗美容（-0.0259pct）、化妆品（-0.03pct)、旅游零售Ⅱ（-0.05pct)、一般零售（-0.05pct)、酒店餐饮（-0.06pct）、互联网电商（-0.07pct）、专业服务（-0.1pct）、本地生活服务Ⅱ（-0.47pct）环比均下滑。 ➢ 东方甄选、同庆楼等个股四季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团（0.83%）、中国中免（0.26%）、锦江酒店（0.1%）、国联股份（0.1%）、宋城演艺（0.09%）。重点个股环比持仓上升前五名为东方甄选（+0.04pct）、国联股份（+0.03pct)、同庆楼（+0.02pct)、祥源文旅(+0.02pct）、小商品城（+0.01pct)。 ➢ 北上资金：社会服务净流入；商贸零售、美容护理为净流出 Q4 北上资金动向来看，净流入社会服务行业 0.61 亿元；净流出美容护理、商贸零售行业 3.01、14.76 亿元。个股方面，社服：2023Q4 外资增配峨眉山、君亭酒店与祥源文旅幅度最大，环比分别增加 544623%/789.6%/514%。零售：2023Q4 外资增配跨境通、吉宏股份与北京人力幅度最大，环比分别增加 1211.2%/434.2%/224.7%。美护：2023Q4 外资增配登康口腔、敷尔佳与科思股份幅度最大，环比分别增加 65.4%/34.1%/27.6%。 ➢ 投资建议 商社板块在经过前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）从成长性维度，看好消费出海及胶原蛋白两大主线在未来 2-3 年的成长性，建议关注名创优品、华凯易佰、致欧科技、巨子生物、珀莱雅等优质标的；2）顺周期出行链 24年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复情况，中性预期下，板块当前估值已消化较为充分，建议关注北京人力、锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店等标的。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 证券研究报告 2024 年 01 月 30 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 联系人：郭家玮 邮箱：guojw@glsc.com.cn 相关报告 1、《社会服务：理性消费稳基本盘，出海破局寻新增量》2023.12.25 2、《社会服务：从人服大会看行业发展趋势：“人服出海+数字化赋能”是关键词》2023.12.10 -40%-23%-7%10%2023/12023/52023/92024/1社会服务沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 板块：社服、零售、美护重仓比例均环比下降 .......................... 3 2. 子行业：教育、个护用品、贸易Ⅱ、体育Ⅱ环比提升 .................... 3 3. 北上资金：社服净流入，零售、美护净流出 ............................ 7 4. 投资建议：估值/持仓已至低位，底部积极关注 ......................... 9 5. 风险提示 ......................................................... 9 图表目录 图表 1： 23Q4 社服、零售、美护基金重仓 ................................ 3 图表 2： 近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 ...................... 3 图表 3： 23Q4 末各行业基金配置比例及超配比例一览 ...................... 3 图表 4： 23Q4 申万一级行业累计涨跌幅 .................................. 3 图表 5： 2023Q4 商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 ................... 4 图表 6： 2023Q4 末商社板块基金重仓市值前 15 名标的一览 ................. 4 图表 7： 主要教育企业逐季公募基金重仓比例 ............................. 5 图表 8： 主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例 ......................... 5 图表 9： 主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例........................ 5 图表 10： 主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例 ...................... 5 图表 11： 主要旅游零售Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例 ....................... 6 图表 12： 主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 6 图表 13： 主要专业连锁Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例 ...................... 6 图表 14： 主要个护用品企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 6 图表 15： 主要化妆品企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 7 图表 16： 主要医疗美容企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 7 图表 17： 社会服务板块主要标的沪(深)股通持股变动 ...................... 7 图表 18： 商贸零售板块主要标的沪(深)股通持股变动 ...................... 8 图表 19： 美容护理板块主要标的沪(深)股通持股变动 ...................... 8 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 板块：社服、零售、美护重仓比例均环比下降 公募基金 2023 年四季报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置