有色金属行业专题报告：2023Q4基金重仓持股超配有色，继续推荐有色布局

2023Q4基金重仓持股超配有色，继续推荐有色布局证券分析师：王保庆 执业证书编号：S0210522090001证券研究报告|行业专题报告有色金属行业评级 强于大市（维持评级）2024年1月30日请务必阅读报告末页的重要声明投资要点➢23Q4有色明显跑赢大盘指数，基金有色超配，继续推荐有色布局。2023Q4基金重仓持股规模27,476亿元，环比-7.4%，有色板块逆势超配，2023Q4有色板块基金重仓持股占比3.8%，环比+0.3pct•铜：铜板块基金重仓市值连续两个季度增加，2023Q4总市值达到377.8亿元，环比+95.9亿元/+34.0%。我们认为，低库存支撑铜价高位运行，2024年第一量子和英美资源矿端减产将使24年铜供需转为短缺，支撑铜价上移，继续推荐铜板块布局。•黄金：23Q4黄金板块持仓回落，总市值175.0亿元，环比-31.4亿元/-15.2%。23Q4金价随降息预期调整，我们认为我们认为中期黄金依旧偏强，历史上美联储每次降息及加息末期至降息前的平台期都降带动黄金上涨，助力黄金个股业绩释放。•铝：23Q4铝板块基金重仓市值下降明显，总市值143.3亿元，环比-45.4亿元/-24.1%。淡季强去库，铝价维持高位，长期国内天花板+欧洲复产缓慢+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，全球电解铝供给预计仍有缺口，铝价易涨难跌，继续推荐。•锡：锡拥有高安全边际，随着锡精矿进口下降，预计锡价中短期偏强。23Q4兴业银锡基金重仓增仓显著，继续推荐锡板块布局。•锂：23Q4锂板块基金重仓持股底部反弹，锂个股领先锂价变化，当前锂价或加速见底，关注左侧布局具有优质锂资源的低成本个股。➢风险提示•美联储降息不及预期•下游消费复苏不及预期223Q4有色显著跑赢大盘•2023Q4有色板块下跌2.0%，显著跑赢大盘指数，同期沪深300下跌7.0%、万得全A下跌3.8%•2023年有色板块下跌14.0%，同期沪深300下跌15.3%、万得全A下跌11.0%3图表：23Q4申万一级指数涨跌幅资料来源：Wind，华福证券研究所-2.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%磁性材料和铜板块逆势上涨•申万二级：23Q4金属新材料和能源金属板块上涨，分别+2.6%/+0.9%；工业金属-1.9%、贵金属-5.1%、小金属-5.7%•申万三级：23Q4磁性材料+5.5%、铜+1.9%、铝-5.3%、黄金-5.4%、铅锌-6.9%4图表：23Q4有色子板块涨跌幅资料来源：Wind，华福证券研究所2.6%0.9%-1.9%-5.1%-5.7%-6.4%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%金属新材料能源金属工业金属贵金属小金属非金属材料II有色板块重仓持股市值小幅上涨•2023Q4有色板块基金重仓持股1,040亿元，在申万一级行业中排第9位•2023Q4增仓的一级行业有8个，其中，电子（+377.3亿元）、医药生物（+114.8亿元）、农林牧渔（+108.4亿元），有色（+20.5亿元）5图表：申万一级基金重仓持股总市值/亿元资料来源：Wind，华福证券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q423Q3、23Q4有色板块超配•2023Q4基金重仓持股规模27,476亿元，环比-2,188亿元/-7.4%，有色板块逆势超配，环比+20.5亿元/+2.0%•2023Q4有色板块基金重仓持股占比3.8%，环比+0.3pct6图表：重仓持股规模/亿元资料来源：Wind，华福证券研究所图表：23Q4有色板块重仓持股占比3.8%资料来源：Wind，华福证券研究所3.8%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4钢铁基础化工煤炭有色金属05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00002004006008001,0001,2001,4001,6001,80021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4x 10000x 10000钢铁基础化工煤炭有色金属总持仓（R)工业金属持仓连续两个季度增加，能源金属降幅趋缓•2023Q4工业金属重仓持股市值536.2亿元，环比+58.9亿元/+12.3%；能源金属190.5亿元，环比-3.2亿元/-1.6%；贵金属175.0亿元，环比-31.4亿元/-15.2%；小金属102.9亿元，环比基本持平；金属新材料35.9亿元，环比+6.5亿元/+22.0%7图表：申万二级基金重仓持股总市值/亿元资料来源：Wind，华福证券研究所02004006008001,0001,200工业金属能源金属贵金属小金属金属新材料21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4铜板块受青睐，锂板块触底反弹•铜板块持仓市值连续两个季度增加，2023Q4总市值达到377.8亿元，环比+95.9亿元/+34.0%。•黄金板块从23Q3高位回落，23Q4总市值175.0亿元，环比-31.4亿元/-15.2%•其他，铝143.3亿元，环比-45.4亿元/-24.1%；锂126.3亿元，环比+17.7亿元/+16.3%；磁性材料16.2亿元，环比+8.0亿元/+98.3%8图表：申万三级基金重仓持股总市值/亿元资料来源：Wind，华福证券研究所010020030040050060070080090021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4工业金属占比继续攀升，铜贡献主要力量•2023Q4工业金属基金重仓在有色占比达到51.5%，环比+4.7pct；贵金属占比16.8%，环比-3.4pct。•2023Q4铜板块在有色占比36.3%，环比+8.7pct；黄金16.8%，环比-3.4pct；铝13.8%，环比-4.7pct；锂12.1%，环比+1.5pct9图表：23Q4工业金属占比51.5%资料来源：Wind，华福证券研究所图表：23Q4铜板块占比36.3%资料来源：Wind，华福证券研究所0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4工业金属贵金属金属新材料能源金属小金属0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4磁性材料钴黄金锂铝钼镍其他金属新材料其他小金属铅锌铜钨稀土基金重仓持股有色Top2010图表：基金重仓持股Tpo20资料来源：Win