有色金属行业双周报：金属价格在淡季或将区间震荡

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (852) 2509 5317 yong.guo@gtjas.com.hk 30 January 2024 [Table_MainInfo] 双周报：金属价格在淡季或将区间震荡  金属价格在淡季或将区间震荡。中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，此次降准的幅度是上次降准幅度的两倍，释放出强刺激货币政策信号。美国最新经济数据好于市场预期。我们认为，海外降息预期及国内刺激预期均未改变，有色金属或将保持韧性。  铝库存在淡季消耗殆尽，推动铝价上涨。原铝供应总体稳定。临近春节传统淡季，铝加工企业产能利用率仍处于较低水平。  伴随投资者信心增强，铜价上周出现反弹。2023 年 12 月，中国精炼铜产量为100 万吨，环比增长 3.86%。第一量子矿业（First Quantum）的 Cobre 铜矿近期停产。此外，英美资源集团（Anglo American Resources）和淡水河谷（Vales）下调了铜矿产量指引，同时，红海危机也扰乱了全球铜供应。因此，铜精矿加工费继续下降 5.0 美元/吨至 29.5 美元/吨。我们预计铜价在短期内仍将保持韧性并在区间震荡。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 有色金属行业表现 资料来源 ：Bloomberg。 -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23Nov/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin P 请见尾页免责声明 Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 30 January 2024 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 金属价格在淡季或将区间震荡。中国人民银行决定自 2024 年 2 月 5 日起下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。此次降准的幅度是上次降准幅度的两倍，释放出强刺激货币政策信号。2023 年第四季度美国经济增长 3.3%，高于市场预期的 2.5%。2023年第四季度美国核心 PCE 指数增长 2%，连续两个季度低于美联储的目标通胀水平。最新经济数据公布后，美元指数上涨，债券收益率也有所下降。美联储通过加息来抑制通胀的策略取得成效，目前的通胀水平已回到美联储的目标水平。因此，随着最新经济数据的公布，市场对降息的预期不断增强。我们认为，海外降息预期和国内刺激预期均未改变，有色金属或将保持韧性。 铝：铝库存在淡季消耗殆尽，推动铝价上涨。 供给侧： 原铝供应总体稳定。云南省电解铝冶炼企业减产基本结束，内蒙古的少量新增产能也已释放。上周，中国铝总产能总体持平于 4,215万吨，产能利用率为 94%。我们预计未来三个月铝供应将保持稳定。 需求侧： 随着春节传统淡季的临近，铝加工企业的产能利用率继续下降。上周，主要铝加工企业的产能利用率上升 1.1 个百分点至 59.7%。铝型材企业、铝线企业和铝箔企业的产能利用率分别下降 5.7 个百分点、0.0 个百分点和 0.0 个百分点至 47.8%、64.4%和 75.6%。上周国内铝库存小幅下降；上海有色网（SMM）铝库存减少 4,000 吨至 43.7 万吨，铝棒库存增加 2.69 万吨至 11.07 万吨。 铜：伴随投资者信心增强，铜价上周出现反弹。上周铜价上涨 2.33%至 8,545 美元/吨。2023 年 12 月，中国精炼铜产量环比增长3.86%至 100 万吨。2023 年 11 月，铜精矿进口总量环比增加 1.68%至 248 万吨。第一量子矿业（First Quantum）的 Cobre 铜矿近期停产。此外，英美资源集团（Anglo American Resources）和淡水河谷（Vales）下调了铜矿产量指引，同时，红海危机也扰乱了全球铜供应。因此，铜精矿加工费继续下降 5.0 美元/吨至 29.5 美元/吨。上周，铜杆企业利用率上升 2.99 个百分点至75.45%。我们预计铜价在短期内将保持韧性，并在区间震荡。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险提示 1. 全球地缘政治危机可能加剧。 2. 下游消费需求或低于预期。 4. 中国宏观经济增速或低于市场预期。 5. 新能源汽车增速或低于市场预期 P 请见尾页免责声明 Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 30 January 2024 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1：金属价格变化 SHFE（人民币/吨） 2024/1/29 周环比 月环比 同比 铜 69,030 1.54% 0.12% -1.58% 铝 19,040 2.67% -1.26% 0.29% 铅 16,265 -0.82% 2.71% 6.75% 锌 21,420 3.69% 0.09% -12.56% 锡 222,910 3.43% 4