有色金属行业双周报：需求改善将决定金属价格走势

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (852) 2509 5317 yong.guo@gtjas.com.hk 24 October 2023 [Table_MainInfo] 双周报：需求改善将决定金属价格走势  基本金属消费需求疲弱且低于市场预期，消费需求的改善将决定金属价格的走势。最新数据显示美国的消费仍有韧性，这将可能支撑 2023 年第三和第四季度的经济增长。美国 10 年期国债收益率上周仍在上升，对金属价格构成压力。中国上月对基本金属的消费需求略有改善，投资者信心的恢复可能带来上行机会。  铝消费淡季即将来临，但铝价的支撑因素正在消失。上周原铝供应总体稳定，仅内蒙古部分新增产能可能投产。上周总产能大致持平于 4,298 万吨。铝消费淡季即将来临，下游需求疲弱。  铜价上周仍在区间震荡，消费需求将决定铜价走势。上周铜价环比下跌 0.01%至 7,948 美元/吨。我们预计消费需求将决定铜价走势。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 有色金属行业表现 资料来源 ：Bloomberg。 -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 24 October 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 基本金属消费需求疲软且低于市场预期，消费需求的改善将决定金属价格的走势。美国 9 月零售销售额环比增长 0.7%，好于市场一致预期的 0.3%，增速上升 0.9 个百分点至 3.8%。不包括汽车和汽油销售的核心零售销售环比增加 0.6%，较市场一直预期高0.1%，反映美国消费仍有韧性，有望支持美国 2023 年第三及第四季度的经济增长。美联储主席鲍威尔表示，受国债收益率上升的影响，金融形势的变化可能会影响未来货币政策走向。然而，货币政策的收紧仍将取决于宏观经济数据和经济增长前景。上周美国 10 年期国债收益率仍在上升，对金属价格造成压力。但由于部分悲观情绪已被消化，金属价格仅录得轻微下跌。中国 9 月货币金融数据和经济数据均好于市场预期，反映出基本金属消费需求略有改善。投资者信心的恢复可能带来上涨机会。 铝：铝消费淡季即将来临，但铝价的支撑因素正在消失。 供给侧： 上周原铝供应总体稳定，仅内蒙古部分新增产能可能投产。上周总产能基本持平，为 4,298 万吨。 需求侧： 铝消费淡季即将来临，下游需求疲弱。上周主要铝加工企业产能利用率下降 0.1 个百分点至 64.4%。国内铝库存暂时稳定；上海有色网（SMM）铝库存持平于 53 万吨，铝棒库存减少 5,600 吨至 11 万吨。 铜：铜价上周仍在区间震荡，消费需求将决定铜价走势。上周铜价环比下跌 0.01%至 7,948 美元/吨。9 月中国精炼铜产量环比增长 2%至 101 万吨，铜精矿供应总量环比增长 37%至 270 万吨。上周铜杆企业产能利用率上升 2.73 个百分点至 85.48%。我们预计铜价走势将取决于消费需求。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险提示 1. 俄乌冲突或将持续。 2. 下游消费需求或低于预期。 3. 美联储加息或高于预期。 4. 中国宏观经济增速或低于市场预期。 5. 新能源汽车增速或低于市场预期。 Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 24 October 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1：金属价格变化 SHFE（人民币/吨） 2023/10/23 周环比 月环比 同比 铜 65,820 0.00% -2.42% 6.33% 铝 18,710 -0.13% -2.68% 1.58% 铅 16,240 0.50% -2.91% 6.05% 锌 20,700 -0.19% -3.11% -12.85% 锡 214,500 -1.79% -1.85% 31.90% 镍 148,610 -2.76% -6.23% -18.23% LME（美元/吨） 2023/10/23 周环比 月环比 同比 铜 7,972 0.02% -3.04% 5.51% 铝 2,176 -0.05% -2.88% 0.05% 铅 2,103 1.18% -5.04% 11.36% 锌 2,420 -0.04% -5.54% -18.19% 锡 24,890 -1.89% -5.18% 34.91% 镍 18,177 -2.24% -6.39% -18.30% 资料来