能源运营行业：2024年3月可再生能源发电量增长强劲

请见尾页免责声明 Page 1 of 2 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 能源运营行业 Energy Operations Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Energy Operations Sector 中文版 Peter Shao 邵俊樨 行业报告： 能源运营行业 Chinese version (852) 2509 5464 peter.shao@gtjas.com.hk 24 April 2024 [Table_MainInfo] 2024年3月可再生能源发电量增长强劲  随着低基数效应消退，中国 2024 年 3 月用电量增速回落。2024 年 3 月全社会用电量同比增长 7.4%达到 795 太瓦时，相较于 2024 年 1-2 月用电量增速放缓3.6 个百分点。我们认为，3 月增速回落主要是由于低基数效应消退。  2024 年 3 月全国发电量增速放缓，但水电、风电和太阳能发电增速加快。3月，全国规模以上工业发电量同比增长 2.8%，增速较 2024 年 1-2 月回落 5.5个百分点，主要由于核电发电量下降（同比下降 4.8%）以及火电发电增速放缓（同比增长 0.5%）。水电、风电和太阳能发电量增长依然强劲。2024 年 3月，水电发电量同比增长 3.1%（增速比 2024 年 1-2 月加快 2.3 个百分点），显示出旱情有缓解的迹象；由于低基数效应，风电发电量同比增长 16.8%（增速比 2024 年 1-2 月加快 11.0 个百分点）；在装机高增长的推动下，太阳能发电量同比增长 15.8%（增速比 2024 年 1-2 月加快 0.4 个百分点）。根据国家能源局的数据，截至 2024 年 2 月底，全国累计太阳能发电装机容量达到 648吉瓦，同比增长 56.9%。同时，据能源智库 Ember 测算，2024 年 3 月，中国风力发电场的发电量超过 100 太瓦时，创下单个国家最高月度发电量纪录，相当于欧洲和北美所有国家发电量的总和。  投资建议：维持行业“跑赢大市”评级。我们继续看好采取绿色转型策略的独立发电厂标的的风险回报，包括华润电力（00836 HK）和中国电力（02380 HK）。我们也看好具有高股息和高增长潜力的纯可再生能源发电厂标的，如龙源电力（00916 HK）。主要的下行风险包括：1）用电需求不及预期；2）市场化电价低于预期；3）新能源装机进度低于预期。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 2024 年 1-3 月全社会用电量同比增长9.8% 资料来源: Wind、国泰君安证券。 Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 2 of 2 [Table_PageHeader] Energy Operations Sector [Table_Margin1] 24 April 2024 [Table_Margin2] Energy Operations Sector 能源运营行业 [Table_SectorSubReport] [Table_SectorRatingDefinition] 个股评级标准 参考基准:香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 评级 相对表现 买入 相对表现超过 15% 或公司、行业基本面展望良好 收集 相对表现 5% 至 15% 或公司、行业基本面展望良好 中性 相对表现-5% 至 5% 或公司、行业基本面展望中性 减持 相对表现-5% 至 -15% 或公司、行业基本面展望不理想 卖出 相对表现小于-15% 或公司、行业基本面展望不理想 行业评级标准 参考基准:香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 评级 相对表现 跑赢大市 相对表现超过 5% 或行业基本面展望良好 中性 相对表现-5% 至 5% 或行业基本面展望中性 跑输大市 相对表现小于-5% 或行业基本面展望不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 (3) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。 (4) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 (5) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。 (6) 没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。 本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安与其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。 ©2024国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印 香港中环皇后大道中181号