公用事业及环保产业行业研究：3月用电：制造-消费稳步复苏，TMT增速上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 ◼ 总量及分板块视角： 1) 3 月全社会用电增速为 7.36%，三大产业均同比正增长。3 月全社会用电量 7942.3 亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达 54.2%，对国内用电需求增长起到明显支撑作用；居民部门用电量新增贡献率达 18.2%，同比变化幅度最大。总体看，3 月基数效应仍在持续影响用电增速，但影响程度边际减弱。 2) TMT 板块—用电量同比增长 14.4%，增速环比提升。三个细分子行业中，软件和信息技术服务业日均用电量同比增幅最大，达 21.9%；从用电占比和新增用电贡献率来看，电信、广播电视和卫星传输服务业的用电量占比最大、达 44.3%，而互联网和相关服务业新增用电贡献率最高、达 53.2%。 3) 能源板块—用电量同比增长 4.2%。煤炭开采业日均用电量同比下降，主因供暖季结束后煤炭供需格局转松、市场煤价持续下滑，使得煤炭企业保供压力减轻、生产积极性下降。而受原料成本下降影响，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增速最高、达 7.5% 4) 地产周期板块—用电增速为 4.6%。子板块中除采矿业和建筑业外，用电量均实现正增长。日均用电量来看，房地产业用电量同比增幅、环比跌幅均最大，分别为 14.9%和 12.8%。 5) 制造板块—用电增速为 10.7%，环比小幅回落。细分子行业中，电气设备制造业同比增速及新增用电贡献率均最高，分别达 30.9%、30.5%。日均用电量同比来看，细分子行业除了废弃资源综合利用和设备修理板块用电量下降，其余细分子行业用电量均上升；其中电气设备制日均同比增幅最高，达 30.7% 6) 消费板块—用电量同比增长 12.3%。各细分子行业均实现同比增长，其中批发和零售业用电同比增速最高、达19.7%。日均用电量环比来看，细分子板块中除消费品制造业外用电量均下滑，其中金融业跌幅最大、达 16.7%。 7) 交运板块—其他运输业、铁路运输业、道路运输业日均用电量分别同比增长 12.1%、6.9%、2.0%；从日均环比来看，各子版块均下跌，其中铁路运输业下跌幅度最大、达 8.9%，主因春运结束后出行需求回落。 ◼ 行业视角：光伏设备及元器件制造、充换电服务业、互联网数据服务增速分别为 73.7%、63.8%、34.5%，为位列前三名行业。降幅前三行业为港口岸电、水泥制造、排灌，分别同比下降 44.0%、25.6%、19.0%。 ◼ 区域视角：西北、西南地区用电领涨。3 月，全国除山西和宁夏外，其余省份用电增速为正。增速前十的省份主要集中在西北和西南地区，依次为：新疆、云南、四川、内蒙、安徽、广东、青海、江苏、贵州和吉林。用电增量贡献率前五省份分别为广东、新疆、江苏、内蒙和四川，前五名省份增量贡献率合计高达 47.1%。 投资建议 ◼ 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 ◼ 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、分部门看：一/二/三产用电量稳步增长 .......................................................... 4 2、分板块看：六大板块中，仅 TMT 板块 3 月用电增速环比上升 ........................................ 5 2.1 整体：除地产、能源及交运板块外，均实现双位数增长 ....................................... 5 2.2 TMT 板块：增速环比持续提升，互联网和相关服务业贡献约 5 成新增电量 ....................... 6 2.3 能源板块：保供压力减轻，煤炭开采业用电量同比下滑 ....................................... 7 2.4 地产周期板块：房地产用电量同比增 15%，水电燃新增贡献率最高 ............................. 8 2.5 制造板块：电气设备制造增速超 30%，在细分行业中仍居高位 ................................. 9 2.6 消费板块：批零行业用电量同比增速连续 6 个月位列子行业第一 .............................. 10 2.7 交运板块：春运结束后出行需求回落，用电量环比下降 ...................................... 10 3、分行业看：充换电服务、光伏制造及互联网数据服务等新兴产业景气度高 ........................... 11 4、分地区看：西北、西南地区用电量领涨 ......................................................... 12 5、投资建议 ................................................................................... 13 6、风险提示 ................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 2022-2024 年分月全社会用电量（亿千瓦时） ............................................... 4 图表 2： 近两年社会用电量增速与 2024/2021CAGR（%） .............................................. 4 图表 3： 3 月一/二/三产和居民用电占比（%） ...................................................... 4 图表 4： 3 月一/二/三产和居民用电新增贡献率（%） ................................................ 4 图表 5： 四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%） ................................................. 5 图表 6： 四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%） ............................................... 5 图表 7： 地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%） ............................................. 5 图表 8：