社会服务行业点评报告：春节假期社会服务专题：超额储蓄+高感知需求支撑体验式消费，交通供给助力低线居民释放旅游潜力

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 社会服务 2024 年 02 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注景区交通改善，多省省考延续扩招 —行业周报》-2024.2.4 《互免签政策催化春节出入境需求，供需缺口下教培景气度持续上行 —行业周报》-2024.1.28 《Vision Pro 预售催化 XR 内容生态开发，关注春节假期度假型酒店集团表现 —行业周报》-2024.1.21 春节假期社会服务专题：超额储蓄+高感知需求支撑体验式消费，交通供给助力低线居民释放旅游潜力 ——行业点评报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008  超额储蓄支撑服务消费，体验经济时代旅游价值凸显 2023 年居民服务类支出同比增长 14.4%；占居民消费支出比重为 45.2%，同比上升 2.0 个 pct，支撑作用显著。城镇居民投资退潮下，买房、开店等居民投资下降，国内超额储蓄持续增长，有望促进消费力进一步释放，而根据马斯洛需求理论，体验经济兴起下消费者供需矛盾已向满足消费者需求终点“自我实现”价值演变，高感知需求和情绪消费价值凸显，旅游经济有望充分受益。对比海外，国内旅游市场仍具备长期增长空间：供给层面看，国内交运基建优化不断推动大众旅游下沉，以旅游提振消费动机下，政府加码市文旅有望引导行业流量的持续生成；从消费者结构看，下沉市场居民和新中老年群体为市场长期繁荣提供客源增量。  春节旅游：海内海外两开花，文旅消费延续韧性 （1）国内游：春节假期旅游市场复刻元旦高热度，根据文旅部测算，国内游客流和收入按可比口径各恢复至 2019 年同期的 119%/107.7%，两项指标均创历史新高；推算客单价按可比口径恢复至 2019 年同期 91%，恢复度环比较弱主要系消费场景下沉、自驾短途游主导所致。景区：春节假期高景气度获验，多公司经营数据创历新高，整体表现亮眼，当前视角下兼具内外交运优化和项目扩容预期、客流兑现力度强的成长性个股值得关注。受益标的：九华旅游、三特索道、丽江股份。（2）出境游：春节假期整体恢复至疫前 94%水平，互免签政策利好释放，出境恢复趋势确定性相对较高，关注积极出海、业务领先大盘的头部 OTA。受益标的：携程旅行、同程旅行。  春节免税：海南旺季客流高增，免税销售表现亮眼 海南旅游厅数据显示，春节假期全省累计接待游客 951.45 万人次/yoy+48.8%，将有助于部分修正市场对赴岛客流的悲观预期。海南免税春节日均销售额 3.11亿元/yoy+40%，创历史最高纪录；日均购物人次 3.72 万人次/yoy+66%，增速显著高于岛内客流表现，实际转化率亦有提升；客单方面，人均免税消费 8361 元/yoy-16%，关注后续淡季增长持续性。受益标的：中国中免，海汽集团。  春节酒店/餐饮：春节期间酒店高景气 ，餐饮表现弱于旅游 疫情以来储蓄余额持续上升，储蓄意愿增加主要源自投资意愿减少，消费意愿保持韧性，超额储蓄有望支撑体验式消费热度持续。此外买房、开店等居民投资下降，有望促进消费力进一步释放。酒店：受益于探亲返乡及旅游度假，县城和旅游区酒店市场春节迎来高景气，多家酒店集团预喜。假期前，锦江酒店和华住酒店 2024 年春节假期预订率分别是 2023 年同期的近 4 倍和近 3 倍；截至初六，君亭酒店直营酒店 RvePar 较 2019 年增长 21.3%，较 2023 年春节同期大幅增长 45%。受益标的：华住集团、君亭酒店、锦江酒店。餐饮：因餐饮属性偏日常消费，且上市公司门店仍以一二线城市为主，表现弱于旅游；海底捞同比数据较优，关注业绩预告催化。  风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-022023-062023-10社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 观点：买房、开店等投资减少，超额储蓄支撑服务消费 ..................................................................................................... 4 1.1、 镜鉴海外，体验经济时代下旅游具备长期增长空间 .................................................................................................. 5 1.2、 交通改善、城市流量、新兴人群共振，旅游景气度有望贯穿全年 .......................................................................... 6 2、 出行：春节客流高位运行，结构性特征凸显 ......................................................................................................................... 9 3、 旅游：海内海外两开花，文旅消费延续韧性 ....................................................................................................................... 11 3.1、 国内游特点：假期旅游指标创新高，景区高景气持续验证 .................................................................................... 11 3.2、 出境游：免签政策献东风，有望开启加速修复通道 ................................................................................................ 14 4、 免税：海南旺季客流高增，离岛免税销售表现亮眼 ........................................................................................................... 15 5、 酒店：春节高景气，县城市场大有可为............................................................................................................................... 17 6、 餐饮：偏日常消费，表现弱于旅游 ..................................................