力芯微(688601)四季度归母净利润创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月27日买 入力芯微（688601.SH）四季度归母净利润创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价45.10 元总市值/流通市值6030/3207 百万元52 周最高价/最低价98.70/29.18 元近 3 个月日均成交额95.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《力芯微（688601.SH）-2022 年收入同比减少 1%，四季度环比增长》 ——2023-04-14《力芯微（688601.SH）-短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花》 ——2023-03-21《力芯微（688601.SH）-上半年归母净利润同比增长 106%，已进入比亚迪供应链》 ——2022-08-29《力芯微（688601.SH）-21 年盈利能力提高，归母净利润增长138%》 ——2022-04-12《力芯微（688601.SH）-一季度利润创季度新高》 ——2022-03-292023 年收入增长 15.6%，4Q23 归母净利润创季度新高。根据公司 2023 年业绩快报，2023 年实现收入 8.87 亿元(YoY +15.60%)，归母净利润 2.00 亿元(YoY +36.87%)，扣非归母净利润 1.78 亿元(YoY +37.92%)。其中 4Q23 实现收入 2.52 亿元(YoY +65%, QoQ -3.7%），归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈，分别为 0.81 亿元和 0.70 亿元，环比增长 62%和 51%。2023年收入和利润均实现增长，主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖，主要客户对公司产品需求进一步提升，同时公司围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍，积极推动新产品线开发与升级，新产品在客户端导入情况良好。4Q23 全球智能手机出货量同比正增长，预计 2024 年 AI 手机占比近 15%。根据 IDC 的数据，2023 年全球智能手机出货量 11.7 亿部，同比下降 3.2%，其中 4Q23 出货量 3.26 亿部，同比增长 8.5%；2023 年中国智能手机出货量 2.71亿部，同比下降 5.0%，其中 4Q23 出货量 7363 万部，同比增长 1.2%，结束了连续 10 个季度的下滑。展望 2024 年，AI 手机成为亮点，小米、三星等品牌相继推出 AI 手机，IDC 预计 2024 年全球智能手机出货量将同比增长 2.8%至 12 亿部，其中 AI 手机达 1.7 亿部，占比近 15%。公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片，有望继续受益 2024 年 AI 手机推动的行业复苏。海外电子雷管替代空间较大，控股子公司在新三板正式挂牌。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从 2019 年的 0.58 亿发增长到 2023 年的6.70 亿发，替代率从 5.29%提高至 92.54%，基本已经完成替代。但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，大部分场景未实现电子雷管替代，市场空间较大。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广，开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于 2024 年 1 月 22 日在新三板正式挂牌。投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级参考业绩快报，我们将公司 2023 年归母净利润由前次预测值 2.05 亿元调整至 2.00 亿元，2024-2025 归母净利润预测值保持不变，为 2.82/3.39亿元。对应 2024 年 2 月 23 日股价的 PE 分别为 31/22/18x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7747688871,1301,362(+/-%)42.5%-0.8%15.6%27.4%20.5%归母净利润(百万元)159146200282339(+/-%)137.9%-8.3%37.3%40.8%20.1%每股收益（元）2.491.631.502.112.53EBITMargin21.4%21.4%21.1%24.3%25.3%净资产收益率（ROE）16.4%13.3%15.9%19.6%20.4%市盈率（PE）18.628.430.921.918.3EV/EBITDA18.024.433.422.818.2市净率（PB）3.053.774.914.293.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3527969009701142营业收入77476888711301362应收款项195158255325391营业成本472425501644787存货净额128179165177173营业税金及附加53355其他流动资产39669769110