持续看好如果拐点到来的非银板块非银金融行业

也·3 持续看好如果拐点到来的非银板块 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 3 月 3 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 持续看好如果拐点到来的非银板块 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 3 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 2 月制造业 PMI 在春节因素影响下小幅回落至 49.1%（前值 49.2%），非制造业 PMI51.4%较前值 50.7%有所抬升。同时 3 月 1 日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，以及此前的 5 年期 LPR 超预期降息，政策上对于稳增长持续发力。本周10Y 国债触及 2.3375%低点后反弹，当下我们重点判断如果拐点到来，长端利率企稳上行、权益市场转暖， 市场将如何演绎。 我们认为在非银子行业中，保险板块当前弹性较大。 甚至有望优于一直代表市场贝塔的券商板块。原因有三 ：第一，负债端改善在去年 11 月底出现后被市场忽视；第二，投资端无论是长端利率还是权益持仓如果企稳回 升或将带来股价弹性；第三，当前较低历史估值水平下 ，资负两端共振有望带来的估值提升。 券商板块仍然坚持并购重组和扩表提升 ROE 两条主线。 建议关注：中国太保、中国人寿、中国财险、中国银 河和方正证券等 ➢ 市 场 回 顾 ： 本 周 主 要 指 数 上 行 ， 上 证 综 指 报 3027.02点，环比上周+0.74%；深证指数报 9434.75 点，环比上周 +4.03% ； 沪 深 300 指 数 报 3537.80 点 ， 环 比 上 周+1.38% ； 创 业 板 指 数 报1824.02点 ， 环 比 上 周+3.74%；非银金融（申万）指数报 1479.16 点，环比上周+0.41%，证券Ⅱ(申万)指数报 5317.75 点，环比上周+1.83% ， 保 险 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数 935.52 点 ， 环 比 上 周 -3.07%，多元金融(申万)指数报 1016.58 点，环比上周+2.05%； 中证综 合债 （净价 ）指数 报 102.47 ， 环比上周+0.13%。本周沪深两市累计成交 5079.04 亿股，成交额554436.63亿 元 ， 沪 深 两 市A股 日 均 成 交 额10887.33 亿元，环比上周+21.75%。截至 2 月 29 日，两融余额 14832.69 亿元，较上周+1.94%，，占 A 股流通市值 2.34%；截至 2024 年 2 月 29 日，股票型+混合型基金规模为 6.30 万亿元，环比+0.14%，2 月新发权益 基 金 规 模 份 额 92 亿 份 ， 环 比 -18.14%。 板 块 估 值 方面，本周券商板块 PB 估值 1.30 倍，位于三年历史 20%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV估值分别为 0.63X、0.51X、0.36X 和 0.34X。个股涨幅方 面， 券商： 方正 证券 环比 上周+15.91%， 西部 证券环 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 比 上 周 +10.44% ， 西 南 证 券 环 比 上 周 +7.59% 。 保 险 ：中 国 平 安 环 比 上 周 -2.45% ， 中 国 人 寿 环 比 上 周 -5.07%，中国太保环比上周 -6.51%，新华保险环比上周-1.72%。 ➢ 证券业观点： 经济向好，行业法制建设加快，看好市场反弹下的券商贝塔机遇。 经济方面，据 2 月份 PMI 数据显示，我国综合 PMI 产出 指 数 为 50.9% ， 与 上 月 持 平 ， 经 济 总 体 延 续 扩 张 态势 。 其 中 ， 受 春 节 假 期 影 响 ， 制 造 业 采 购 经 理 指 数 为49.1%，比上月下降 0.1 个百分点；受航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业持续处于高位景气区 间带动，以及建筑业处于持续扩张区间影响， 非制造业 商务活动指数为 51.4%，比上月上升 0.7 个百分点。 资本市场制度方面，2 月 27 日，证监会主席吴清主持召开 资 本 市 场 法 治 建 设 座 谈 会 ， 就 完 善 资 本 市 场 基 础 制度、加强法治保障听取意见建议。全国人大常委会法 工委、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法 部有关负责同志，部分专家学者和律师代表参加座谈。 会议提出“办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革 方向。”未来或将加快上市公司监管、证券公司监管、 证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时 评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治 等 。我们认为，从法制方面加大对资本市场主体监管将增 加违法行为成本，减少各类资本市场违法现象，有助于 提升市场主体服务能力，提升投资者信心。 市场表现方面，本周市场交投活跃度与风险偏好显著 提升 ， 股 票 市 场 日 均 成 交 规 模 沪 深 两 市 A 股 日 均 成 交 额10887.33 亿 元 ， 环 比 上 周 +21.75% ， 两 融 余 额14832.69 亿 元 ， 较 上 周 +1.94% 。 券 商 估 值 提 升 至1.30XPB ， 较此前 明显 修复 ，当前 位于三年 历史 估值的20%分位， 向上空间仍 大。 我们 认为，随市 场景气度 回升，或可关注股票市场贝塔与券商行业杠杆率提升共 振的 机 遇 ， 建 议 重 点 关 注 中 国 银 河 、 方 正 证 券 、 中 信 证券、西部证券、红塔证券。 ➢ 保险业观点： ➢ 500 亿拟布局优质上市公司，险企有望助力权益市场并提 升投 资端 弹性 。 2 月 27 日，新华保险股东大会通 过《关于申请投资试点基金的议案》，去年中国人寿和 新华保险拟分别出资 250 亿，共同设立鸿鹄志远（上海）私 募 证 券 投 资 基 金 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 鸿 鹄 基金”），此次议案的通过标志着筹备事项双方内部流 程 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 的完成。从投资范围来看，鸿鹄基金主要投资包括上 市公司股票（A/H 股等）、货币市场基金、银行存款、国债逆回购等