期货宏观和期权策略私募基金2024年1月业绩回顾及投资前瞻：商品波动低迷，CTA震荡偏弱

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 1 月宏观经济和期货期权市场回顾 2024 年 1 月，商品市场横盘震荡，波动率重回低点，对大多数 CTA 策略来说是一个缺乏机会的市场环境。股指期货则跟随权益市场发生极大波动，无论是趋势性还是波动率，均存在较大投资机会。期权市场方面，股票市场实际波动率快速升高，并维持高位，隐波同样快速升高，对期权策略带来较大挑战。 2024 年 1 月期货宏观及期权策略私募表现总结：CTA 整体回撤 我们持续关注跟踪部分期货宏观策略私募基金的业绩表现，以他们为代表观察各细分策略近期业绩变化。2024年 1 月，我们观察池的 82 个期货宏观和期权策略产品平均收益率为-1.00%，其中 28 个产品获得正收益。低波动市场环境下，CTA 策略整体表现不佳。关注池的全部产品收益众数分布在-1%至 1%的范围内，但分布整体存在明显的右偏，大量产品分布在-3%至 0%区间内。 分子策略来看，全部期货宏观在 1 月均表现为负收益，其中，中周期量化 CTA 平均收益率为-2.58%，整体表现最差，主要原因是在震荡的行情中发生了策略的磨损。而长周期量化 CTA 随着行情的震荡，实际并没有发生太大回撤，平均收益为-0.11%。期权策略在 1 月的平均收益为 0.17%，虽然月度收益为正，但实际上在 1 月上旬中大市值指数快速下跌的过程中，期权隐波快速升高，一度对期权策略产生了一定冲击，但随着后续市场企稳，隐波快速回归，期权类策略净值也得到快速修复。 市场展望及期货宏观类私募配置建议：仍是宏观大年，等待趋势明朗 国内方面，需求整体偏弱，后续的需求提振有待进一步经济刺激政策出台；国外方面，美国 1 月通胀超预期，同时经济韧性较强，降息预期推迟。我们预期商品市场近期仍将保持低波动震荡行情，而后续若存在政策因素推动，商品波动率可能会上升。对于 CTA 业绩，我们预期中长周期 CTA 可能继续在震荡的行情中出现横盘或出现因交易磨损而导致的净值小幅回撤，短周期 CTA 也缺乏高波动行情带动的交易性机会，难以获得可观收益，因此短期内不宜对 CTA进行超配。建议关注政策落地情况，待行情确认后再右侧增配 CTA 策略。 近几年宏观和政策对商品价格的影响力较强，导致行情长期低波动震荡，或出现突发性的急涨急跌，影响 CTA 对行情的捕获效率。建议关注商品指数增强策略，在复制商品指数的基础上，使用夏普较高的 CTA 策略进行增强，从而大幅增加产品在资产配置层面的投资意义。此策略既能够起到 CTA 通过波动获取收益的效果，又能够成为大类资产配置，确定性较强地捕获全球降息周期可能带来的通胀行情。 本期报告介绍佑维投资的商品指数增强策略。 风险提示 地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。 基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾 ............................................................ 3 宏观经济环境：生产端带动景气度修复 ........................................................... 3 衍生品市场行情回顾：持续横盘震荡，波动不见起色 ............................................... 4 第二部分：2023 年期货宏观及期权策略私募表现总结.................................................. 8 样本池产品近期表现：低波动市场下 CTA 整体萎靡 ................................................. 8 期货宏观和期权策略二级分类表现：仅期权策略小幅上涨 .......................................... 10 第三部分：市场环境展望及期货宏观类私募配置建议 ................................................. 11 美联储淡化降息预期，国内需求偏弱 ............................................................ 11 CTA 配置策略：关注重要宏观变量，把握 CTA 投资节奏 ............................................ 12 北京佑维投资管理有限公司：商品指数增强策略 .................................................. 13 风险提示 ....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： CPI 当月同比和环比（截止 2024/1）........................................................ 3 图表 2： PPI 当月同比和环比（截止 2024/1） ....................................................... 3 图表 3： PMI 生产和需求（截止 2024/1）............................................................ 3 图表 4： PMI 库存和价格（截止 2024/1）............................................................ 3 图表 5： 南华商品指数持续震荡（截止 2024 年 1 月 31 日）............................................ 4 图表 6： 商品期货市场 20 日加权波动率（截止 2024/1/31）.......................................... 4 图表 7： 商品期货各板块近期收益（截止 2024/1/31）................................................ 5 图表 8： 商品期货各品种指数 2024 年 1 月收益率..................................................... 5 图表 9： 2023 年商品市场整体趋势性较差（截止 2024/1/31）.......................................... 6 图表 10： 2023 年商品市场趋势流畅性变化（截止 2024/1/31）......................................... 6 图表 11： 2023 年商品市场各品种截面轮动速度（截止 2024/1/31）.......