苹果月报：区间震荡为主，关注库存消化情况

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：15561@guosen.com.cn国信期货苹果月报区间震荡为主，关注库存消化情况2024 年 2 月 25 日主要结论供应端来看，据卓创资讯统计，截至 2024 年 2 月 22 日，全国冷库苹果的库存量约 668.25 万吨，分地区来看，目前山东产地冷库库存量约 265.85 万吨，陕西地区库存量约 209.55 万吨，均高于去年同期水平。当前冷库货源充足，好货占比偏低，中等及中等偏下货源有一定库存压力。分产区来看，山东产区剩余货量较大，冷库中果农货出残率过高，质量普遍较差，果农着急出库，销售进度缓慢；西北产区冷库货源亦处于高位，货源总体质量优于山东产区，但不及往年同期水平。需求端来看，据卓创资讯，截至 2024 年 2 月 22 日，冷库两周共计出库量为32.34 万吨，去库存率为 25.11%，走货速度较去年同期水平加快。冷库开工时间较早，分地区来看，山东产区冷库正月初四前后陆续开工、销售，客商补货积极性较高，普遍选购优质好货。陕西产区部分冷库正月初二前后已经开始成交出库。客商采购积极性良好，部分年前在山东地区发货的客商也前往陕西地区进行采购。近期产地冷库出货速度比往年春节过后阶段稍快，客商以选购好货为主。柑橘类水果供应将进入尾声，对苹果的替代作用减弱。当前受到寒潮天气的影响，部分产区发货受阻，市场总体货源供应偏紧，尤其是好货略显不足。长期来看，冷库货源充足，好货占比偏低，差货出残率高，中等及中等偏下货源后期出库压力较大。春节假期已经结束，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，存储商心态可能会发生转变，由于冷库中差货占比较高，质量下滑苹果价格有向下可能。苹果的质量问题制约了自身向上反弹的空间，同时下方又提供了一定支撑，预计苹果期货区间震荡可能性较大。后市需要关注旧季苹果的库存消化以及交割情况，新季苹果也将迈入生长期，需要关注天气的影响。苹果作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金第一部分行情回顾图：苹果期货 2 月走势图数据来源：文华财经 国信期货2024 年 2 月份苹果期货先跌后涨，整体仍然维持震荡的格局。年前节日备货，陕西地区发货量大，运费上涨。山东产区包装货量减少，果农货质量较往年有所下滑，客商采购意愿不强。春节过后，苹果期货迎来“开门红”，一方面是节日需求提振，尤其是西北产区客商数量较多，采购积极性良好；另一方面受寒潮天气影响，产区部分道路运输受阻，苹果发车量减少，当前好货供应略显偏紧格局。苹果的质量问题制约了自身向上反弹的空间，同时下方又提供了一定支撑，苹果期货整体维持区间震荡。第二部分苹果基本面分析一、冷库库存量偏高图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨）国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：卓创资讯 国信期货根据卓创资讯调研统计，2023/24 产季苹果产量约为 3554.11 万吨，较上一产季微幅增长 1.01%。新季产量同比有所增加，但仍不及正常年份水平，亦不及前期市场预期，主要原因在于甘肃产区减产明显，陕西产区果个整体偏小，小幅减产。新季苹果入库量约 889.52 万吨，较上一产季增加 11.42 万吨。入库量与产量及优果率有关，今年新季苹果产量微幅增长，但优果率明显下滑，具体表现为陕西主产区果个偏小，多数产区出现果锈、冰雹果等质量问题；山东产区果个亦表现不佳，大果占比下滑，病害较多，伴随水烂等质量问题。因此入库结构中，优质好货占比有一定幅度下滑，山东产区一二级货源或占比二至三成，陕西产区好货占比约四五成。图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨）数据来源：卓创资讯 国信期货数据来源：卓创资讯 国信期货据卓创资讯统计，截至 2024 年 2 月 22 日，全国冷库苹果的库存量约 668.25 万吨，分地区来看，目前山东产地冷库库存量约 265.85 万吨，陕西地区库存量约 209.55 万吨，均高于去年同期水平。当前冷库货源充足，好货占比偏低，中等及中等偏下货源有一定库存压力。分产区来看，山东产区剩余货量较大，冷库中果农货出残率过高，质量普遍较差，果农着急出库，销售进度缓慢；西北产区冷库货源亦处于高位，国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金货源总体质量优于山东产区，但不及往年同期水平。前期入库工作中，存储商对后市有一定悲观情绪，出库较为积极；果农普遍带有惜售情绪，入库积极性提高，库存中果农货占比较多，或会影响后期出货节奏。最为重要的时间节点，应该是春节至五一劳动节这个时间段。春节备货，节日效应提振，并且新季入库时间不长，果农、客商心态都比较乐观，历年此阶段苹果价格下方都存在一定支撑，出现大幅下滑的概率较小。春节假期已经结束，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，果农及客商心态可能会发生转变，由于冷库中差货占比较高，质量下滑苹果价格有向下可能。二、节日消费提振，产地走货速度加快图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨）数据来源：卓创资讯 国信期货苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34 左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为 0.34 表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨）国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：卓创资讯 国信期货数据来源：卓创资讯 国信期货据卓创资讯，截至 2024 年 2 月 22 日，冷库两周共计出库量为 32.34 万吨，去库存率为 25.11%，走货速度较去年同期水平加快。冷库开工时间较早，分地区来看，山东产区正月初四前后冷库陆续开工、销售，客商补货积极性较高，普遍选购优质好货。各产地冷库交易、出库情况差异较大，客商货为主及货源质量较好的冷库，出货速度尚可。果农货质量稍差的冷库出货速度缓慢，客商采购积极性较差。沂源等地区春节过后客商短暂补货之后，再次进入出货缓慢状态。陕西产区正月初二前后部分冷库已经开始成交出库。客商采购积极性良好，部分年前在山东地区发货的客商也前往陕西地区进行采购。近期产地冷库出货速度比往年春节过后阶段稍快，客商以选购好货为主。节后贸易商心态转化比较明显，从严重悲观情绪转化为轻微悲观，个别客商对后期行情相对比较乐观。据中果网，栖霞产区目前纸袋晚熟富士一二级片红果