燃料油月报：油价反弹 震荡偏多

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-305181邮箱：15625@guosen.com.cn分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn国信期燃料油月报油价反弹 震荡偏多2024 年 2 月 25 日主要结论2024 年 2 月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹至 80 美元/桶以上，能源板块成本端得到一定支撑，能源相关商品价格随着油价反弹持续走强。近期市场对美联储降息预期增加，预计 2024 年美联储可能进入降息周期，但是美国通胀“二次抬头”导致市场对美联储上半年降息预期逐渐减弱，美联储可能在下半年进入降息周期。另外，中东地区地缘政治风险持续加剧，叙利亚等国逐渐参与到“巴以冲突”中，西方国家商船在红海区域持续遇袭，地缘政治风险对油价带来了一定的风险溢价。最后，目前油市呈现“紧平衡”格局，虽然短期美国原油库存略有回升，但是中长期美国原油和成品油库存仍呈现下降趋势。原油方面，美国、加拿大等非传统产油国持续增加石油天然气的产量，你一定程度上弥补了 OPEC 减产对市场的缺口。美国原油以及成品油库存仍呈现下降趋势，一定程度上支撑油价底部。需求方面，在全球经济缓慢复苏的背景下，国际原油需求增速缓慢，欧美等主要经济体高息一定程度上抑制了能源需求。燃料油方面，红海危机逐渐影响船用油市场基本面，在我国春节期间，外媒频繁产出西方国家商船在红海持续遇袭，中东地缘政治风险仍扰动市场，船企以及货代公司不得已绕行好望角，船用油需求增加，近期新加坡地区燃料油库存持续呈现下降趋势。国内方面，国内燃料油供应相对宽松，海外需求不足以及西方地区贸易保护导致我国出口表现略显不足，我国船用油供应宽松。技术面，关注燃料油主力合约 2405 在 3000 元／吨附近支撑，择机震荡偏多思路操作，低硫燃料油可能跟随原油价格持续反弹，择机做多思路为主。燃料油作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2024 年 2 月，高硫燃料油价格持续反弹，原油在红海事件的影响下持续反弹，原油上涨支撑燃料油成本端，但是燃料油基本面修复有限，FU2405 在 2 月反弹至 3000 元/吨以上。图：燃料油主力合约走势数据来源：WIND 国信期货低硫燃料油方面，虽然低硫燃料油整体走势与原油趋同，但是低硫底部支撑力度好于高硫。进入受环保政策影响，低硫燃料油市场需求量可能在未来持续走高，市场预期高于高硫燃料油。图：低硫燃料油主力合约走势数据来源：WIND国信期货国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、产业结构分析1、成本端国际原油市场，2019 年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019 年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20 万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了 10%-15%左右，平均航行时间增加了 10 天-20 天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入 2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC 这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口 LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。图：船企新接订单和欧洲港口准班率数据来源：iFinD国信期货原油供应端，全球联合石油数据库(JODI)数据显示，2023 年 12 月份全球原油日均产量环比略有增加，但同比日均减少 30 万桶，且仍略低于五年均值水平。其中沙特阿拉伯原油日均产量同比减少 150 万桶，伊拉克原油日均产量同比急剧减少，但是部分被美国、加拿大和中国原油日产量同比增长 110 万桶所抵消。全球联合石油数据库(JODI)数据还显示，全球最大原油出口国的沙特阿拉伯 2023 年 12 月份原油日产量 894万桶，环比增加 12.6 万桶,但是原油日均出口减少 2.8 万桶，每日出口量平均为 631 万桶。美国能源信息署在报告中预测 2024 年 3 月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均 971.6 万桶,比修正过的 2024年 2 月份原油日产量数量增加 2 万桶，2024 年 2 月份原油日产量被修正为 969.6 万桶，而原先估计为 968万桶。其中北达科他州的巴肯页岩油日均产量将增长至 120.6 万桶，比修正过的 2024 年 2 月份日均增加3000 桶，2024 年 2 月份原油日产量被修正为 120.3 万桶，而原先估计为 130.3 万桶。2024 年 3 月份美国得克萨斯州伊格福特页岩油日均产量将增长至 114.5 万桶，比修正过的 2024 年 2 月份日均增加 5000 桶，2024 年 2 月份原油日产量被修正至 114 万桶，原先估计为 114.7 万桶；2024 年 3 月份二叠纪盆地页岩油日均产量将增长至 608.5 万桶，比修正过的 2024 年 2 月份日均增加 1.4 万桶，2024 年 2 月份原油产量日均 607.1 万桶，原先估计为 597.4 万桶。预计 2024 年 3 月份俄克拉荷马州阿纳达科盆地和落基山地区奈厄布拉勒页岩油地区平均日产量分别为 38.3 万桶和 71.2 万桶，分别减少了 1000 桶和增加了 1000 桶。预计 2024 年 3 月份包括马塞勒斯和尤蒂卡地区在内的阿帕拉契亚页岩油日均产量 15.2 万桶，比 2024 年 2月份日均减少 2000 万桶。预计 2024 年 3 月份海恩斯维尔地区页岩油日均产量稳定在 3.3 万桶。国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：美国和 OPEC 产量数据来源：EIAOPEC+国信期货根据 EIA 数据，上周美国原油加工量稳定，商业原油库存连续四周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截至 2024 年 2 月 16 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.02475 亿桶，比前一周增长 426.2 万桶；美国商业原油库存量 4.42964 亿桶，比前一周增长 351.4 万桶；美国汽油库存总量 2.47037 亿桶，比前一周下降