螺纹钢月报：需求预期悲观 等待旺季验证

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn国信期货螺纹钢季报需求预期悲观 等待旺季验证2024 年 2 月 25 日 主要结论2024 年 2 月内含春节假期，交易日较少，以春节为界，节前盘面窄幅震荡，节后波动加大，开盘大幅下跌后低位反弹。截至 2 月 23 日，RB2405 报收 3790元/吨，较上月同期下跌 142 元/吨，跌幅 3.6%。春节前，钢厂高炉按计划缓慢复产，铁水产量低位反弹，电炉利润不佳，提产动能不足，后春节来临，受到假期因素影响，钢材产量继续小幅下滑，节后终端成交不振，叠加钢厂盈利不佳，铁水产量周环比小幅下滑。整体来看，2 月钢材供应维持低位。需求方面，传统消费淡季持续，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，春节期间终端开工停滞，钢材库存加速累积。供需支撑不足，但成本端，山西严查煤矿超产，或将影响到省内重点煤矿的年度生产计划，原料带动黑色板块低位反弹。展望 3 月，从原料来看，外矿发运稳定，铁矿进口上升，焦化产能宽松，开工调节灵活。春节之后，国内煤炭生产也将逐步恢复正常，原料端整体供给偏宽松，但山西查超产使得焦煤产量存在一定不确定性，价格低位有支撑。从供需来看，目前钢厂仍在亏损边缘，其主动提产动能不足，2 月下旬铁水不升反降，但考虑到旺季来临，目前开工率绝对水平在低位，预计 3 月钢企仍有复产空间。需求方面，地产保持低迷，基建尚未发力，目前政策方面没有释放出足够乐观信号，淡季期间钢材累积如常。目前钢材成交未见放量，期货盘面提前反应市场对终端需求的一致性悲观预期。3 月旺季需求仍待验证，短期需求压力下，成材价格承压波动为主。螺纹钢作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、 市场行情回顾2024 年 2 月内含春节假期，交易日较少，以春节为界，节前盘面窄幅震荡，节后波动加大，开盘大幅下跌后低位反弹。截至 2 月 23 日，RB2405 报收 3790 元/吨，较上月同期下跌 142 元/吨，跌幅 3.6%。宏观面来看，国家统计局数据显示，1 月份， CPI 同比下降 0.8%，预期下降 0.5%，前值下降 0.3%。受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国 CPI 环比上涨 0.3%；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降 0.8%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当。1 月份，1 月 PPI 同比下降 2.5%，预期下降 2.6%，前值下降 2.7%。受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入生产淡季等因素影响，全国 PPI 环比、同比下降，但降幅均收窄。政策面，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称《通知》），决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。《通知》明确，即日起至 5 月 31 日，山西省对所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工停产煤矿开展整治。产业面来看，春节前，钢厂高炉按计划缓慢复产，铁水产量低位反弹，电炉利润不佳，提产动能不足，后春节来临，受假期因素影响，钢材产量继续小幅下滑，节后终端成交不振，叠加钢厂盈利不佳，铁水产量周环比小幅下滑。整体来看，2 月钢材供应维持低位。需求方面，传统消费淡季持续，终端需求逐步走弱，长材、板材消费逐步回落，春节期间终端开工停滞，钢材库存加速累积。供需支撑不足，但成本端，山西严查煤矿超产，或将影响到省内重点煤矿的年度生产计划，原料带动黑色板块低位反弹。图：螺纹钢期货主力周 K 线数据来源：博易大师 国信期货2024 年 1 月螺纹钢最便宜交割品位于华东，由于市场预期相对悲观，期货盘面价格始终低于现货，基差保持正值。2 月下旬，成本端推动期货盘面价格低位反弹，螺纹主力合约基差略有收窄。国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：螺纹钢基差（单位：元/吨）数据来源：WIND 国信期货现货价格变动汇总来看，螺纹期现货价格均有不同程度的下得，期货走势总体弱于现货，分品种来看，仍呈现长材弱板材强的季节性特点，冷卷现货表现较好，福州、上海螺纹钢表现较差。图：钢材各品种及期货涨跌情况数据来源：我的钢铁 WIND 国信期货价差结构来看，RB2405- RB2410- RB2501 合约整体表现为远月贴水的 back 结构。国信期货研究/Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨）数据来源：WIND 国信期货二、 供需分析(一)原料供给1、铁矿石据海关总署统计：2023 年 12 月份，我国进口铁矿石 10086.1 万吨，环比减少 188.2 万吨，下降 1.8%，比上年同期增加 1000.2 万吨，增长 11.0%；1—12 月份累计进口铁矿石 117906 万吨，比上年增加 7290 万吨，同比增长 6.6%。春节之前，海外矿山发运已达近三年同期高位，力拓火车脱轨事故对其发运影响相对有限，2 月外矿整体发货水平保持高位。而到港情况来看，受到年初巴西发运下滑影响，2 月国内铁矿到港将略有下滑，国信期货研究/Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：铁矿石进口数量（单位：万吨）数据来源：WIND 国信期货库存角度看，2 月，港口铁矿石库存持续增长，截至 2 月 23 日，钢联调研 45 港口铁矿石库存 1.26 亿吨，月环比增长 840.99 万吨。国内矿山企业铁矿石库存也保持增加，截至 2 月 23 日，钢联统计 126 天矿山企业铁精粉库存 84.9 万吨，月环比增加 15.75 万吨。钢厂方面，在春节前补库完成之后，开始消耗厂内库存，此外，钢厂盈利情况不佳，炉料消耗下降，对原料主动采购积极性下滑。截至 2 月 23 日，247 家样本钢厂铁矿石库存 9530.96 万吨，较上月同期减少 992.63 万吨。春节后库存将回到相对低位。矿石价格对库存积累不敏感，核心仍在需求端，也就是铁水产量情况。图：铁矿石库存（单位：万吨）数据来源：WIND 国信期货2、焦炭统计局数据显示，2023 年 12 月，我国焦炭产量 4128 万吨，同比增长 4.8%；1-12 月焦炭累计产量 4.92右轴右轴国信期货研究/Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金亿吨，同比增长 3.6%。从产能角度来看，2024 年焦化行业产能依旧过剩，截至 2023 年 12 月 12 日钢联调研统计，预计 2024 年淘汰焦化产能 1585 万吨，新增 2563 万吨，净新增 978 万吨。产能过剩，焦企将继续维持低利润状态运行，并根据需求以及自身利润动态调节开工。截至 2 月 23 日，Mysteel 调研 230 家