长安汽车(000625)系列点评四：销量表现稳健，深蓝改款焕新

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评四 销量表现稳健 深蓝改款焕新 2024 年 03 月 06 日 ➢ 事件概述：公司发布 2024 年 2 月产销快报。2 月公司汽车批发销量为 15.3万辆，同比-20.1%，环比-45.5%。1-2 月累计销量 43.3 万辆，同比+19.37%。 自主乘用车 2 月批发销量为 8.4 万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；1-2 月累计批发 28.0 万辆，同比+15.7%；长安福特 2 月批发销量为 1.3 万辆，同比-8.0%，环比-37.2%；1-2 月累计批发 3.4 万辆，同比+16.3%；长安马自达 2 月批发销量为 0.4 万辆，同比+2.4%，环比-57.0%；1-2 月累计批发 1.3 万辆，同比+66.9%。 ➢ 2 月批销略有下降 深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024 年 2 月公司自主乘用车累计批发 8.4 万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；自主新能源批发销量为 2.3万辆，同比+12.9%，环比-55.8%，新能源同比表现优于行业。其中，2 月深蓝/阿维塔交付销量分别为 9,994/2,457 辆，受春节假期等因素影响环比 1 月（17,042/7,059）有所下滑。2 月 29 日，深蓝 S7（121KM）、SL03 荣耀版上市，售价分别 14.99-15.99、13.99-14.59 万元，S7 推出短续航版本，两款车型相比此前指导价均进一步下探，后续长安将推出深蓝 G318、启源 CD701、阿维塔 15/16 等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 ➢ 华为智能化加持 加速发力智能化。2023 年 11 月 25 日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市 NOA 落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 ➢ 海外销量加速成长 打开全球市场。2024 年 2 月自主品牌海外销量 2.9 万辆，同比+54.6%，环比-37.7%，同比实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025 年 Q1 实现投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能将增加至 20 万辆。公司预计到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 ➢ 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2023-2025 年收入分别为 1,553/1,830/2,086 亿元，归母净利润分别为 120.3/99.4/122.2 亿元（2023 年归母净利包括因控股深蓝产生的 50.2 亿元非经常收益），EPS 分别为 1.21/1.00/1.23 元，对应 2024 年 3 月 6 日 14.81元/股的收盘价，PE 分别为 12/15/12 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 121,253 155,254 183,012 208,553 增长率（%） 15.3 28.0 17.9 14.0 归属母公司股东净利润（百万元） 7,798 12,027 9,942 12,218 增长率（%） 119.5 54.2 -17.3 22.9 每股收益（元） 0.79 1.21 1.00 1.23 PE 19 12 15 12 PB 2.3 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.81 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评一：阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾-2023/12/07 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二：2023 新能源表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/01/10 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评三：1 月批零表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/02/07 长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：长安集团批发销量及同比增速（辆；%） 图2：长安汽车自主品牌批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图3：长安自主新能源批发销量及同比增速（辆；%） 图4：长安自主品牌海外批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图5：深蓝品牌月度销量（辆） 图6：阿维塔品牌月度销量（辆） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 -40%-20%0%20%40%60%80%050,000100,000150,000200,000250,000300,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比-40%-20%0%20%40%60%80%050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%20%40%60%80%100%012,00024,00036,00048,00060,00072,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%35%70%105%140%175%010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比04,0008,00012,00016,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320240150030004500600075001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 202