银行业跟踪：经济指标定调积极，风险化解注重标本兼治

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：经济指标定调积极，风险化解注重标本兼治 2024 年 3 月 11 日 看好/维持 银行 行业报告  周观点： 上周李强总理向十四届全国人大二次会议做政府工作报告，随后发改委、财政部、商务部、央行、证监会领导出席经济主体记者发布会。根据政府工作报告及各部委领导在记者会的表态，总结如下： 2024 年主要经济指标定调积极。国内生产总值增长 5%左右，与 2023年初目标一致。居民消费价格涨幅目标定在 3%左右。考虑到 2022 年基数较低，我们认为在可比口径下、今年经济增速目标总体较为积极。 财政政策：发行超长特别国债，财政扩张持续加力。政府工作报告确定了 3%赤字率、4.06 万亿元赤字规模，赤字规模较上年增加 1800 亿元；专项债额度 3.9 万亿，较上年增加 1000 亿，并扩大专项债投向领域和用作资本金范围。同时，将从 2024 年起连续几年发行超长特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿。我们认为，4.06 万亿赤字+3.9 万亿专项债+1 万亿超长期特别国债，以及去年四季度增发的 1 万亿国债、2023 年新增的 5000 亿PSL 工具，显示财政扩张持续加力，有望支撑基建等领域信贷保持相对高增。 货币政策：坚持稳健，灵活适度、精准有效，货币政策仍有足够空间。（1）延续积极总基调。政府工作报告明确“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。货币政策基调总体延续此前偏积极的表述。（2）继续推动融资成本稳中有降。潘功胜行长在记者会中表示“将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降。”同时，强调“中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。目前我国银行业存款准备金率平均在 7%，后续仍然有降准空间。”我们判断，在推动物价温和回升的目标下，贷款利率仍将呈下行趋势；同时，政策层面有望继续通过降准等方式推动银行负债端成本下降，保持银行资产负债表健康性。（3）优化结构、提升效能，大力发展五篇大文章。政府工作报告明确“加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。优化融资增信、风险分担、信息共享等配套措施，更好满足中小微企业融资需求。” 风险化解：标本兼治，持续推进风险防控长效机制。政府工作报告明确“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定。”（1）房地产风险化解方面，强调要“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”，同时，“加快构建房地产发展新模式”。预计在政策支持下，房地产信用风险将以时间换空间的方式稳步出清。未来 3-6 个月行业大事： 3-4 月：上市银行披露年报 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.09% 行业市值(亿元) 110140.49 13.02% 流通市值(亿元) 74788.76 11.12% 行业平均市盈率 5.36 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -30.7%-20.7%-10.7%-0.7%9.3%19.2%3/136/129/1112/113/11银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行业跟踪：经济指标定调积极，风险化解注重标本兼治 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 （2）地方债务风险方面，强调要“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”；同时，“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”。预计地方债务风险整体缓和，相关资产质量有望平稳运行。（3）中小金融机构风险方面，强调要“稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置”；同时“健全金融监管体制，提高金融风险防控能力”。 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望 2024 年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。  板块表现 行情回顾：上周中信银行指数 0.38%，跑赢沪深 300 指数 0.18pct（沪深 300 指数涨 0.2%），在各行业中排名第 11。从细分板块来看，城商行、国有行、农商行分别涨 1.24%、0.84%、0.6%，股份行跌 0.4%。个股方面，涨幅靠前的有北京银行（+4.81%）、南京银行（+3.21%）、渝农商行（+3.13%）、成都银行（+2.82%）、江苏银行（+1.84%）；跌幅较大的有兰州银行（-3.75%）、宁波银行（-2.95%）、瑞丰银行（-2.31%）、紫金银行（-1.88%）、郑州银行（-1.44%）。 板块估值：截止 3 月 8 日，银行板块 PB 为 0.59 倍，处于近五年来的34.27%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为 130.67 亿，占全部 A 股的 1.51%，在各行业中排名第 17。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块 20.95 亿，位列全市场首位。个股方面，31家净流入、10家净流出。流入规模居前的有工商银行（2.75亿）、兴业银行（1.92 亿）、光大银行（1.79 亿）、建设银行（1.67 亿）、杭州银行（1.66 亿）。流出规模较大的有招商银行（-1.38 亿）、常熟银行（-0.81 亿）、宁波银行（-0.30 亿）、兰州银行（-0.15 亿）、沪农商行（-0.06 亿）。  流动性跟踪 央行动态：3 月 4 日-3 月 10 日，央行逆回购投放 500 亿，到期 11,640亿，净回笼 11,140 亿。 利率跟踪：（3 月 8 日 vs 3 月 1 日）资金面总体宽松。短端利率方面，DR001、DR007 分别+2BP、+4BP 至 1.72%、1.86%。长端利率方面，10 年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-9BP、-10BP 至2.28%、2.39%。同业存单利率方面，1 年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-1BP 至 2.23%。票据利率