银行业银行资负跟踪：长债利率低位，关注财政扩张节奏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240310 长债利率低位，关注财政扩张节奏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/3/4~3/10，上期：2024/2/26~3/3，下期：2024/3/11~3/17，本文数据来源：Wind，下同。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 500 亿元 7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期 11640 亿元，整体实现净回笼 11140 亿元。下期央行公开市场将有 500 亿元逆回购到期，另外，下周五预计有 4810 亿元 MLF 到期。本期央行公开市场逆回购大幅净回笼 11140 亿元，逆回购余额回落至零附近，当前资金面较充裕，预计下期央行公开市场逆回购余额维持低位，MLF 或缩量续作。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 876 亿元，预计下期净缴款约 502 亿元，财政力度仍偏弱，根据两会政策基调，今年财政重回扩张，后续继续关注政府债发行节奏。 ⚫ 资金利率：期末 DR001、DR007、DR014、DR021 分别为 1.72%、1.86%、1.97%、2.07%，分别较上期上行 2.4bp、4.3bp、6.6bp、26.4bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y 分别为 2.09%、2.16%、2.21%、2.25%、2.26%，分别较上期回落 0.1bp、2.2bp、3.9bp、2.4bp、3.0bp。本期资金利率低位窄幅波动，显示当前银行间流动性充裕，下期临近税期，预计对资金面有一定扰动。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 2.25%，较上期上行 1bp。收益率方面，期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别为 2.13%、2.14%、2.17%、2.19%、2.23%，分别较上期变动+31.45bp、+0.5bp、-0.92bp、-2.44bp、-1.2bp。本期存单发行规模 5,035亿元，期限结构上，3M 及以下存单规模占比 30%，较上期有所回落；9M 以上存单占比 53%，预计是信贷投放旺季、存款竞争压力加剧综合影响的结果，下期存单到期规模近 1 万亿元，为维稳负债端，下期存单发行规模或将明显提升。 ⚫ 国债利率：国债收益率走势分化，期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别为 1.75%、2.09%、2.21%、2.28%、2.43%，较上期末分别变动-3.08bp、-4.99bp、-5.43bp、-8.5bp、-5.8bp。本期长债利率继续回落，显示当前市场弱预期仍待扭转，考虑到两会较为积极的财政政策信号，预计后续随着财政发力，有望带动经济预期企稳回升。 ⚫ 票据利率：期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+29bp、+3bp、-1bp。本期 1M 票据利率继续回升，3M、1Y 窄幅波动，预计季末平滑节奏指导下，3 月信贷投放额度受限。 ⚫ 下期关注：2 月金融数据和 MLF 续作情况。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:三月份板块相对收益机会减弱——银行投资观察 20240303 2024-03-04 银行资负跟踪 20240303:长债利率继续回落，关注两会政策信号 2024-03-03 银行行业:预计社融增速9.2%——2024 年 2 月社融前瞻 2024-03-01 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-7%-1%6%12%03/2305/2307/2309/2311/2301/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 5.39 2023/10/29 买入 6.18 0.99 1.05 5.44 5.13 0.57 0.52 10.79 10.62 建设银行 601939.SH CNY 7.11 2023/10/26 买入 8.30 1.32 1.40 5.39 5.08 0.60 0.56 11.63 11.36 农业银行 601288.SH CNY 4.27 2023/10/28 买入 4.83 0.76 0.80 5.62 5.34 0.62 0.57 11.46 11.07 中国银行 601988.SH CNY 4.55 2023/10/30 买入 5.30 0.73 0.76 6.23 5.99 0.60 0.56 10.08 9.69 邮储银行 601658.SH CNY 4.86 2023/10/27 买入 7.30 0.92 0.98 5.28 4.96 0.60 0.55 11.85 11.57 交通银行 601328.SH CNY 6.35 2023/10/27 买入 7.37 1.22 1.28 5.20 4.96 0.52 0.48 10.26 10.07 招商银行 600036.SH CNY 31.67 2024/1/21 买入 55.63 5.65 5.97 5.61 5.30 0.86 0.77 16.22 15.33 浦发银行 600000.SH CNY 7.12 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.91 6.65 0.34 0.33 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 16.48 2023/10/31 买入 30.95 3.77 4.01 4.37 4.11 0.48 0.44 11.43 11.15 光大银行 601818.SH CNY 3.25 2023