宏观经济点评：2024年计划报告的五大信号

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 2024 年 03 月 12 日 《出行消费火热带动服务与核心 CPI超季节性回升 —宏观经济点评》-2024.3.9 《单月失业率上升对联储当前决策影响或有限—美国 2 月非农就业数据点评》-2024.3.9 《外需实质性改善，斜率及持续性有待 进 一 步 观 察 — 宏 观 经 济 点 评 》-2024.3.8 2024 年计划报告的五大信号 ——宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 事件：3 月 5 日，国家发改委作《关于 2023 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2024 年国民经济和社会发展计划草案的报告》，以下简称“《计划报告》”。  价格预期目标或隐含公用事业及资源品价格改革 2024 年或开展公用事业及资源品价格改革，或影响物价水平。《计划报告》在 2024年居民 CPI 目标段落提出，2024 年 3%的 CPI 目标“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”，《计划报告》在改革篇章也提及“有序推进水电气热等公用事业和公共服务价格改革”。我们提示，公用事业及资源品价格改革或影响物价水平：一则水电气热等公用事业是居民消费支出的一部分，其价格变动会直接影响 CPI ；二则水电燃气等价格变动还将影响其他生产性行业尤其是中上游高耗能行业的运行成本，从而通过 PPI 间接向 CPI 传导。 此外，公用事业产品价格机制调整一方面会拉动居民消费指数上行，另一方面或为政府财政收入来源打开新的可能性。  货币政策仍有空间 ，融资供给将向高质量发展倾斜 降准降息仍可期，宽货币或推动物价温和回升。《计划报告》中 CPI 目标“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”、潘行长部长记者会讲话中“央行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”均指向宽货币或成为推动物价温和回升的因素之一。我们认为 2024 年货币政策仍有宽松空间，央行或采取降准、降息等手段推动社会融资成本下行。  新质生产力的工作抓手：制造业设立能耗标准；加大前沿科技领域投入 《计划报告》中具体阐明了推进现代化产业体系建设和加快形成新质生产力的六项重点工作。有两个主要关注点： 1、制造业技改将以技术、能耗标准为牵引。在传统产业转型和升级方面，《计划报告》强调“实施制造业核心竞争力提升行动、技术改造升级工程”。结合后文中“以提高技术、能耗、排放等标准为牵引,推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，我们认为本轮制造业更新改造的基础或是设立技术或能耗类标准，从而驱动不符合标准的企业提高技术水平或降低设备能耗。 2、新兴和未来产业多为前沿硬科技领域。《计划报告》明确新兴产业包括新能源汽车、生物制造、商业航天、新材料、低空经济等；而未来产业的含义涵盖量子技术、生命科学、人工智能、氢能、核聚变等新赛道和新能源产业。  改革：财税体制、民营经济、市场体系改革为重点 1、新一轮财税体制改革或涉及完善优化地方税和转移支付体系。《计划报告》指出，“谋划新一轮财税体制改革,研究健全地方税体系,研究建立完善促进高质量发展的转移支付激励约束机制”。2024 年财政预算草案也同样指出“谋划新一轮财税体制改革”，具体包括“研究健全地方税体系,推动消费税改革,完善增值税制度”等。对比 2023 年财政预算草案只是“进一步深化财税体制改革”，且关于制度改革的表述较少。我们认为，2024 年财税制度领域的改革或着眼于完善政府税收体系，例如消费税、房地产税等税收的改革，以及完善政府间转移支付制度、中央和地方财权和事权的划分等。 2、《计划报告》在改革章节重点提到了国企和民企的改革、深化市场体系改革、深化重点领域改革、优化营商环境四个方面。 区域发展：促进区域战略间联动融合发展 《计划报告》针对区域协调发展、优化区域经济布局展开较多笔墨，“区域战略融合发展先行探索”方面，具体举措包括京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角、西部开发等多个区域产业发展规划。新型城镇化方面，推动城镇化率低且人口规模大的市县协调推进新型工业化城镇化,加快培育特色优势产业集群,增强县城综合承载能力。  风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 价格预期目标隐含公用事业及资源品价格改革 ..................................................................................................................... 3 2、 货币政策仍有空间 ，融资供给将向高质量发展倾斜 ........................................................................................................... 3 3、 新质生产力的工作抓手：制造业设立能耗标准；加大前沿科技领域投入 ......................................................................... 4 4、 改革：财税体制、民营经济、市场体系改革为重点 ............................................................................................................. 4 5、 区域发展：促进区域战略间联动融合发展............................................................................................................................. 5 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图 1： 水电燃料价格增速当前处于低位 ....................................................................................................................................... 3 图 2： 新一轮财税体制改革或对标 2013 年展开的财税改革 ......................................