飞科电器(603868)双品牌策略有序推进，分红提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 双品牌策略有序推进，分红提升 [Table_Title2] 飞科电器(603868) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年年报： 2023：收入 50.60 亿元，同比+9.35%；归母净利润 10.20 亿元，同比+23.90% ；扣非后 归母净利 润 8.86 亿 元，同比+14.88%。 23Q4：收入 10.66 亿元，同比+16.72%；归母净利润 1.93 亿元，同比+138.02% ；扣非后归母净利润 1.72 亿元，同比+138.61%。 利润分配预案：拟每 10 股派发现金红利 23 元，合计分配10.02 亿元，对应股利支付率 98.26%。 分析判断 收入端：双品牌策略有序推进，飞科主品牌主推“智能感应”剃须刀、便携式“太空小飞碟剃须刀”、“银河星环”高速电吹风等爆款，带动公司中高端产品销售占比持续提升，23 年达到50.95%，同比提升 5.73 个百分点。子品牌博锐承接有序，23年销售额占比提升至 17.17%，同比提升 8.44 个百分点。品牌运营方面，持续强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平。渠道端加强抖音合作，推动 KA 卖场“直供化”，区域分销“精细化”，品牌体验店“一体化”。 盈利端：产品升级带动毛利率及净利率显著提升。23 年公司实现销售毛利率 57.10%（YOY+3.47pct ），归母净利率 20.15%（ YOY+2.37pct ）； 对 应Q4销 售 毛 利 率54.80%（YOY+1.08pct），归母净利率 18.07%（YOY+9.21pct）。期间费用方面，销售投放增加。23 年公司销售/管理/研发费用率分别为29.19%/3.51%/1.96%，同比分别+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct；对应Q4分别为31.70%/6.03%/2.04% ， 同 比 分 别 -0.29pct/+1.06pct/-0.04pct。 投资建议 我们对 24-26 年公司收入预测为 55.56/62.10/69.43 亿元，同比分别+9.82%/+11.76%/+11.81%。毛利率方面，结合产品升级趋势，预计 24-26 年分别为 58.60%/59.60%/59.60%。对应 24-26 年归母净利润分别为 11.50/13.20/14.88 亿元，同比分别+12.74%/+14.83%/+12.75%。相应 EPS 分别为 2.64/3.03/3.42元，以 24 年 3 月 12 日收盘价 50.78 元计算，对应 PE 分别为 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 50.78 [Table_Basedata] 股票代码： 603868 52 周最高价/最低价： 85.88/40.65 总市值(亿) 221.20 自由流通市值(亿) 221.20 自由流通股数(百万) 435.60 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 联系人：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090001 联系电话： [Table_Report] -45%-34%-23%-13%-2%8%2023/032023/062023/092023/12相对股价%飞科电器沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 03 月 12 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 19.24/16.76/14.86 倍。可比公司 24 年平均 PE 为 18.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 国内消费复苏不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,627 5,060 5,556 6,210 6,943 YoY（%） 15.5% 9.3% 9.8% 11.8% 11.8% 归母净利润(百万元) 823 1,020 1,150 1,320 1,488 YoY（%） 28.4% 23.9% 12.7% 14.8% 12.7% 毛利率（%） 53.6% 57.1% 58.6% 59.6% 59.6% 每股收益（元） 1.89 2.34 2.64 3.03 3.42 ROE 24.0% 28.5% 24.3% 21.8% 19.8% 市盈率 26.87 21.70 19.24 16.76 14.86 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 事件概述.......................................................................................................................................................................................................4 2. 分析判断.......................................................................................................................................................................................................4 3. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................4 4. 风险提示......................................................................................................................................................