基因疗法二十载锤炼，重磅大单品秣马厉兵

证券研究报告·北交所公司深度报告·生物制品 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 诺思兰德（430047） 基因疗法二十载锤炼，重磅大单品秣马厉兵 2024 年 03 月 21 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.18 一年最低/最高价 8.14/20.15 市净率(倍) 26.65 流通A股市值(百万元) 2,841.50 总市值(百万元) 4,722.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.64 资产负债率(%,LF) 34.32 总股本(百万股) 274.87 流通 A 股(百万股) 165.40 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 56.86 64.65 60.24 62.05 323.25 同比 37.21% 13.72% -6.83% 3.00% 420.95% 归母净利润（百万元） -51.57 -67.62 -47.96 -48.79 46.06 同比 -103.41% -31.13% 29.06% -1.73% 194.40% EPS-最新摊薄（元/股） -0.19 -0.25 -0.17 -0.18 0.17 P/E（现价&最新摊薄） - - - - 93.51 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 专注基因治疗药物二十年，核心产品商业化在即：公司自主建立了六大核心技术平台，研发梯度科学合理， 核心团队成员拥有资深专业的研发及管理经验。股权激励形成长期人才绩效优势，近期完成的定增加速推进研发与商业化进程，管线加速进入收获期。 ◼ 聚焦 CLI 蓝海市场，重磅单品 NL003 蓄势待发：银发经济优质赛道,老龄化趋势加快，CLI 市场有望爆发。现有治疗手段无法满足亟待解决的临床需求，存在大量空白。基因治疗未来可期，前沿生物技术引发 CLI治疗变革。产品设计精雕细琢，NL003 在生长因子选择、递送载体、目标基因设计、给药方法等诸多方面都存在着巨大优势。目前 CLI 市场格局属亟待开发的蓝海市场，竞争格局好，景气度高。 ◼ 差异化布局，NL005 潜力十足: AMI 病情凶险死亡率高，PCI 手术渗透率增加,但是再灌注疗法治疗 AMI 易造成缺血再灌注损伤 MIRI，目前尚无有效治疗药物获批上市。除 MIRI 外，NL005 还进行了 ALI/ARDS及干眼症等多适应症的临床前布局，未来可期。 ◼ 仿创结合，眼科产品现金流助力创新:眼科产品布局丰富，内生现金流稳定。此外，公司充分利用现有滴眼液生产技术和产能优势提供 CMO/CDMO 服务，以增加造血功能、缓解资金压力。集采推动国产替代逻辑快速进展，盐酸奥洛他定滴眼液中选第四批集采，地夸磷索钠滴眼液中选第九批国采，未来也将继续凭借优质低价的优势参与玻璃酸钠滴眼液市场竞争。 ◼ 盈利预测与投资评级：用 PS 法估算得出的公司股权价值为 72.22 亿元。公司专注于基因治疗领域的长期规划和精细发展，形成了显著的技术领先地位，旗舰产品 NL003Ⅲ期临床试验成功，重磅单品蓄势待发。公司布局了合理的研发梯度，且已建立起规模化生产体系，保障新产品上市后的快速商业化进程。鉴于公司的长期发展前景，首次覆盖，给予“ 买入”评级。 ◼ 风险提示：商业化拓展不及预期，市场竞争及技术迭代风险，研发失败风险，政策与监管风险，审批注册风险，北交所流动性风险。 -35%-26%-17%-8%1%10%19%28%37%46%2023/3/212023/7/202023/11/182024/3/18诺思兰德北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 33 内容目录 1. 专注基因治疗药物二十年，核心产品商业化在即 .......................................................................... 5 1.1. 自主技术平台夯实基础，内生现金流输血创新..................................................................... 5 1.2. 核心团队管理研发经验丰富，股权激励彰显长期发展信心................................................. 7 1.3. 定增推进研发与商业化进程，管线加速进入收获期........................................................... 10 2. 聚焦 CLI 蓝海市场，重磅单品 NL003 蓄势待发 .......................................................................... 11 2.1. 银发经济优质赛道，临床需求亟待解决............................................................................... 11 2.2. 砥砺二十载，产品设计凸显专业科研实力。....................................................................... 16 2.3. 竞品少、市场广，大单品潜质尽显....................................................................................... 20 3. 差异化布局，NL005 潜力十足 ........................................................................................................ 21 3.1. 天高任鸟飞，掘金 MIRI 空白市场 ........................................................................................ 22 3.2. 研发梯度合理，多适应症临床前布局未来可期................................................................... 25 4. 仿创结合，眼科产品现金流助力创新 ...............................................................