2019年7月QDII基金投资策略：基本面与流动性博弈，增强组合稳定性应对

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu＠gjzq.com.cn 基本面与流动性博弈，增强组合稳定性应对 基本结论 截至 6 月 25 日，近一月纳入国金证券统计的 248 只 QDII(不同币种及份额分开计算)平均收益 2.54%，取得正收益的占比 87%。随着国际金价暴涨，QDII 黄金品种继前一月表现出避险优势后，6 月涨幅遥遥领先其他类别，4只基金的平均收益达 10.78%。美股、新兴市场及互联网类别也不同程度收复前一月失地。由于美元走弱而人民币汇率一度大举反弹 900bp，近一月QDII 的人民币份额收益普遍低于美元份额 0.7 个点左右。今年世界经济增速延续下行趋势，一度紧张的贸易关系更加剧了回调预期，全球主要货币当局政策转向边际宽松的趋势愈发明朗。市场处在经济增速放缓与流动性放松的“拉锯战”之中，可预见未来短期资产价格加剧波动的局面大概率将持续。中美贸易局势则为市场前景进一步增加了不确定性，尽管G20 峰会双方就重启经贸磋商达成一致，美方承诺不再对中国出口的产品加征关税，但过往经验证明美方后续行为存在反复可能，当前贸易摩擦仅为暂时休战，长远来看双方争端具有持续性和严峻性。综上，今后一段时间内全球金融市场的高波动性恐将成为新常态，投资者需通过提升自身投资组合的确定性来应对外界的不确定性。具体而言，投资者应以长期视角看待 QDII 投资，不应关注追涨杀跌的短期变化，避免逐利动机参与；投资组合保持分散化、多元化，降低资产之间相关性，通过提升组合稳定性和风险分散能力来应对多变的全球宏观环境。就 7 月的 QDII 投资而言，建议构建权益类、固收与另类资产等相对均衡的投资组合。在权益类基金中，美股可优选风险收益配比效果较好的标普 500作为标的，具体推荐博时标普 500ETF 联接(050025)；港股可甄选宽基指数基金中跟踪效果较好的华夏恒生 ETF(159920)，同时可少量涉足主动管理型中业绩较佳的国富大中华精选(000934)。作为避险资产的黄金品种须作为对冲工具纳入组合平滑波动，推荐诺安全球黄金(320013)。与风险资产相关性较低、走势相对平稳的 REITs 与债券则是不可或缺的多元配置选项，推荐上投摩根富时 REITs(005613)、博时亚洲票息(050030)。 2019 年 07 月 01 日2019 年 7 月 QDII 基金投资策略 基金投资策略报告证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金收益与市场动态 近一月业绩：降息预期升温，金价暴涨股市回弹 美联储 6 月议息会议传递出的鸽派信号强化了市场对于降息将至的预期，欧央行等世界主要央行政策立场也转向进一步宽松，为遭遇“黑 5 月”的全球资本市场带来重大利好，叠加中美元首通电话并将在 G20 会晤的消息，共同提振了全球投资者情绪，令 6 月的海外风险资产与避险资产同时刷新记录：美股标普 500 指数再创历史新高、10 年期美债收益率一度跌至 2%创 2016 年 11 月以来新低、利率下行美元走弱引爆黄金行情突破 2013 年以来新高。具体来看，截至 6 月 25 日的近一月内，主要发达市场股指集体上涨，美股三大指数道琼斯工业、标普 500 和纳斯达克 100 分别上涨3.76%、3.23%、3.98%；新兴市场国家指数虽依然分化但多数收涨，恒生指数与恒生国企指数涨幅分别为 3.29%、3.26%，MSCI 新兴市场指数月涨5.94%；COMEX 黄金则在近一月暴涨 10.63%。能源市场方面，中东可能再次发生军事冲突的前景促使原油价格触底反弹，全月呈 U 字型走势，布伦特原油跌幅收窄至 4.94%，WTI 原油小幅收跌 0.85%。图表 1：近一月指数及各类 QDII 涨跌情况(截至 6.25) 图表 2：近一月各类 QDII 收益及波动情况(截至 6.25) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 截至 6 月 25 日，近一月纳入国金证券统计的 248 只 QDII 基金(不同币种及份额分开计算)平均收益为 2.54%，取得正收益的产品占比 87%。随着国际金价暴涨，QDII 黄金品种继前一月表现出避险优势后，6 月涨幅遥遥领先其他类别，4 只基金的平均收益达 10.78%。美股、新兴市场及互联网类别也不同程度收复前一月失地。此外，由于美元走弱而人民币汇率一度大举反弹 900bp，近一月 QDII 基金的人民币份额收益普遍低于美元份额 0.7个点左右。具体到产品，4 只黄金 QDII 当仁不让包揽涨幅前四，其中易方达黄金主题因可持有一定权益仓位，受益于近一月风险资产与避险资产同涨的市场环境，以 13.73%的月度回报率大举领先，且收益高于同期金价涨幅。不过，4 只黄金 QDII 由于生不逢时，均成立于金价历史高位 2011 年，运作至今仍未回升至面值，仅我们推荐的诺安全球黄金成立以来收益-3.90%，损失相对较低，其余 3 只净值尚不足 0.8 元。除黄金 QDII 外，指数型全球资源类别的中银标普全球精选月涨 8.19%表现不俗，其跟踪的标普全球精选自然资源等权重指数同期强势上涨超过 9%。此外，包括华宝海外中国成长、海富通大中华精选、海富通海外精选、国富大中华精选等在内的专注于中国概念股的主动管理型新兴市场 QDII 涨幅居前。而前一月强势领先的印度市场 QDII 本月则表现欠佳。月度下跌最为严重的全数为能源类品种，跌幅集中在 2~4 个百分点。基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：QDII 基金近一月收益 TOP10(截至 6.25，仅保留人民币种及 A 类份额) 排名 基金简称 类型 累计净值 近一月 收益 今年以来 收益 近一年 收益 近两年 收益 近三年 收益 成立以来 收益 申购状态 规模(亿) 成立日期 基金 经理 1 易方达黄金主题 商品-黄金-FOF 0.7620 13.73% 7.02% 11.40% 4.10% 2.01% -23.80% 开放申赎 2.53 2011-05-06 周宇 2 汇添富黄金及贵金属 商品-黄金-FOF 0.6710 10.00% 9.64% 15.69% 8.23% 5.01% -32.90% 开放申赎 1.57 2011-08-31 赖中立 3 诺安全球黄金 商品-黄金-FOF 0.9730 9.77% 10.04% 16.54% 9.90% 7.12% -3.90% 开放申赎 5.00 2011-01-13 宋青 4 嘉实黄金 商品-黄金-FOF 0.7850 9.64% 9.79% 16.12% 9.33% 6.51% -21.50% 开放申赎 1.44 2011-08-04 陈正宪,何如 5 中银标普全球精选 全球-资源-指数 1.0970 8.19% 8.72% 0.18% 13.68% 30.13% 9.70% 暂停大额申购 0.16 2013-03-19 陈学林 6 华宝海外中国成长 新兴市场-中国概念 1.6090 7.41