商贸零售行业2023Q4互联网电商业绩总结与2024年展望：专注核心业务投入，电商回归增长竞争

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2024 年 04 月 09 日 专注核心业务投入，电商回归增长竞争 看好 —— 2023Q4 互联网电商业绩总结与 2024 年展望 相关研究 "金价持续创新高，继续看好黄金珠宝行业景气- 零售社服行业周报（4.1-4.3） " 2024 年 4 月 7 日 "24 年开年招聘需求回暖，线上招聘平台引领行业复苏-零售社服行业周报 （3.18-3.22）" 2024 年 3 月 24 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 曹敦鑫 A0230523070005 caodx@swsresearch.com 联系人 曹敦鑫 (8621)23297818× caodx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电商出海成效斐然，深入推进全球化布局。23 年是中国供应链和品牌新一轮出海的元年，中国跨境电商出口大幅增长，进出口总额增长 15.6%，出口劲增 19.6%。 TEMU、SHEIN、AliExpress 及 TikTok 等出海电商巨头在全球市场表现突出，依托高效供应链整合、精准价格策略和出色市场营销，成功撬动全球消费市场，实现用户和市场份额大幅提升。上海浦东机场海关的数据显示，TEMU、SHEIN 和 TikTok 的出口申报量呈十倍级增长，迅速占据了跨境电商出口的主导地位。据 Data.ai，中国电商“四小龙”在全球购物类应用下载增速排行榜上占据前四位。于此同时，由于 2024 年美国大选年特别的政治气候，可能会在相关政策方面带来不确定性，需要中国电商企业密切关注。我们认为 24 年出海依旧具备广阔成长空间，同时关注局部地区政策风险，并深化全球布局，挖掘欧洲、中东和东北亚等地区市场潜力。 ⚫ 内需企稳，电商精细化运营竞争迈入新阶段，AI 推动全链路升级。消费市场稳步回升向好态势不断巩固和增强，促消费政策促进经济要素流动，看好中国消费回暖。电商平台均聚焦价格力战略，以质量为基础的性价比消费需求渐成主流。抖音电商继拼多多、阿里巴巴和京东后，也将“价格力”设为 2024 年的首要任务，力求在保证产品质量的前提下提供更具竞争力的价格。为适应市场趋势，各电商平台优化供应链体系和服务体系，强化价格竞争力，以期在理性消费趋势下，满足消费者对于性价比和体验多重需求。同时，电商行业借助 AI 技术的不断创新和升级，有力地推动了运营效率、供应链管理及消费者体验的全面升级。AIGC 技术发展为电商行业提供了稳定的技术支撑和创新动力，成为 AI 电商产业链中的重要一环，从运营、供应链到消费者终端，AI 正在深刻改变电商行业格局。 ⚫ 平台聚焦核心业务投入，出海成为重要引擎，增长普遍提速。根据国家统计局，23Q4 电商行业规模 3.97 万亿元，同比增速为 7.3%，环比提速。各平台营收增速表现和电商行业趋势一致，根据公司公告，23Q4 阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收 2603/3061/889/737亿元，同比增长 5%/4%/123%/23%。拼多多在居民消费观念趋于理性以及海外业务突飞猛进共同促进下，营收进一步领跑行业，23Q4 增速同比/环比提升+77/29pct。受 TEMU 规模推动，23Q4 拼多多实现交易服务收入 402 亿元，同比增长 357%，逐步成为拼多多的第二增长曲线。此外阿里国际零售商业 23Q2-Q4 同比+60%/73%/56%达到 171/190/233 亿元，增速显著高于集团其他业务。综合看，各平台优化供应链结构，丰富商家生态，提升内部经营效率，实现增量利润释放，在推动价格力策略同时保持了稳定甚至超预期的利润水平。23Q4 阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为 18.5%/2.7%/28.7%/5.9%，同比-1.6/+0.1/-1.7/+4.6pct。 ⚫ 投资分析意见：展望 2024 年，头部平台专注核心业务精细化运营与发展，增长成为当下重要战略诉求。围绕价格力和用户体验，各平台全面升级供应链体系和服务体系，在提高供应链效率和质量增强价格竞争力基础上，为消费者提供更好的产品和服务，电商行业整体竞争水平和标准迈上新台阶。同时电商平台进一步搭建跨境体系，升级迭代商业模式，赋能更多商家和商品出海，并加快全球化进程分摊局部地区风险。经营端，预计通过技术创新和生态建设，提升成本费用投入效率，实现增长与利润之间的平衡。当前消费出现积极改善迹象，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新业务发展不及预期、海外业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 1. 电商出海新阶段开启，价格力策略效果初现 1.1 出海成效斐然，推进全球化布局 2023 年是中国供应链和品牌新一轮出海元年，跨境电商业务呈现高景气度。根据国家统计局数据，2023 年，我国跨境电商进出口总额 2.38 万亿元，增长 15.6%。其中，出口1.83 万亿元，增长 19.6%；进口 5483 亿元，增长 3.9%。 TEMU、SHEIN、AliExpress 和 TikTok 出海电商 2023 年整体表现优异。根据上海浦东机场海关数据，TEMU、SHEIN 和 TikTok3 家电商平台 2023 年出口申报量同比增长超 10 倍，申报出口量已占口岸跨境电商出口申报总量的三成以上，迎来了爆发式增长。2023年上海空港口岸出口跨境电商申报量达 4.4 亿票，同比增长近 2 倍，创历史新高；出口总值超 850 亿元。根据 Sensor Tower 数据，TEMU 和 SHEIN 月活跃用户数量在 2023 年取得显著增长，截至 24 年 2 月，TEMU 和 SHEIN 全球月活跃用户数量分别达到 2.02 和 2.49亿人。四小龙权威数据分析机构 data.ai 发布《2024 移动市场报告》显示，中国电商“四小龙”在 2023 全球下载量激增，霸榜 2023 年全球购物类应用下载增速排行榜前 4 名。 图 1：2023 年中国跨境电商出口 1.83 万亿元同比增长 20% 图 2：23 年 TEMU 和 SHEIN 月活跃用户数量实现跨越式增长 资料来源：海关总署,申万宏源研究 资料来源：Sensor Tower,申万宏源研究 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.020192020202120222023跨境电商出口总额（万亿元/左轴）yoy（右轴）050100150200250300TEMUSHEINAliexpress百万人 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信