2023年净利润同比增长35%，核心业务占比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月12日增 持浙数文化（600633.SH）2023 年净利润同比增长 35%，核心业务占比回升核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价10.46 元总市值/流通市值13240/13240 百万元52 周最高价/最低价18.59/8.25 元近 3 个月日均成交额409.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《浙数文化（600633.SH）-投资亏损拖累第三季度净利润，AI应用持续升级》 ——2023-10-31《浙数文化（600633.SH）-业绩高增长，数据要素及 AIGC 打开长期向上空间》 ——2023-08-18《浙数文化（600633.SH）-游戏主业稳健，数据要素及 AIGC 产业链优势明显》 ——2023-07-31《浙数文化（600633.SH）-主业表现亮眼，数字经济/AIGC 布局提升成长潜力》 ——2023-04-17社交业务调整收入下滑 40.7%，金融资产价值变动影响全年净利润。1）公司 2023 年收入 30.8 亿，同比-40.7%，主要由于社交业务的调整，分业务看，在 线 游 戏 / 在 线 社 交 / 技 术 信 息 / 数 字 营 销 收 入 分 别 同 比-23.6%/-70.2%/-21.9%/+24.0%；归母净利润 6.6 亿元重回增长轨道，同比+34.9%，主要由于所持交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加；扣非后归母净利润 3.6 亿，同比-39.0%，主要由于本期产生较多长期资产减值损失(1.9 亿元)。2）公司第四季度收入 7.9 亿，同比-36.9%，归母净利润-0.3 亿元，同比-122.0%，扣非后归母净利润 5.3 亿，同比+307.1%。游戏业务占比回升，毛利率同比提升 6.9 个百分点。公司 2023 年毛利率68.3%，同比+6.9 个百分点，主要由于在线游戏运营业务成本减少且占比持续回升，分业务看在线游戏/在线社交/技术信息服务/数字营销的毛利率分别为 92.2%/57.2%/53.1%/28.9%,分别同比+0.1/+12.5/+1.1/-18.1 个百分点。2023 年整体费用率 42.9%，同比-1.4 个百分点，其中销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 13.8%/15.2%/-0.4%/14.4% ， 分 别 同 比-13.2/+7.6/-0.4/+4.5 个百分点，主要由于在线社交业务缩减市场推广费减少以及利息收入增加。边锋网络主业稳健利润率回升，传播大模型持续更新。1）数字文化板块，边锋网络社交业务缩减，收入-49.8%净利率提升 12.9 个百分点至 28.9%。此外，公司还培育旗下“掌心雷”文学平台拓展新赛道。2）数字技术板块，富春云 IDC 业务稳健（收入 3.8 亿元，同比+4.7%，净利率下降 4.8 个百分点至 19.2%）。AI 应用“传播大模型”在 2024 年 2 月成为首个通过大模型上线备案的媒体垂类大模型。浙报数字文化科技园顺利通过竣工验收和备案，未来将打造数字科技产业孵化基地。3）数据运营业务方面，浙江大数据交易中心牵头完成业内首个数据资产评估试点，初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台。风险提示：AI 应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。投资建议：持续看好数字经济、AIGC 时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC 和数据交易中心建设推进顺利、AI 应用持续突破，但短期内公司业务调整、研发投入较大，我们略下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.4/8.3/9.3 亿(原 24-25年为 8.6/9.9 亿)；摊薄 EPS=0.59/0.66/0.73 元，公司 AI 应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1863,0783,5674,0494,575(+/-%)69.3%-40.7%15.9%13.5%13.0%净利润(百万元)490663743833930(+/-%)-5.2%35.4%12.0%12.2%11.6%每股收益（元）0.390.520.590.660.73EBITMargin16.6%24.4%26.5%25.1%25.6%净资产收益率（ROE）5.3%6.7%7.2%7.6%8.1%市盈率（PE）28.521.018.816.715.0EV/EBITDA14.716.213.912.711.5市净率（PB）1.501.411.351.281.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2社交业务调整收入下滑 40.7%，金融资产价值变动影响全年净利润。1）公司 2023年收入 30.8 亿元，同比下降 40.7%，主要由于在线社交业务调整；收入分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务收入分别为 13.2/7.7/6.4/3.4 亿元，分别同比-23.6%/-70.2%/-21.9%/+24.0%；归母净利润 6.6 亿元，重回增长轨道，同比增长 34.9%，主要由于所持交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加；扣非后归母净利润 3.6 亿元，同比下降 39.0%，主要由于本期产生较多长期资产减值损失(1.9 亿元)。2）公司第四季度收入 7.9 亿元，同比下降36.9%，归母净利润-0.3 亿元，同比下降 122.0%，扣非后归母净利润 5.3 亿元，同比增加 307.1%。图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理游戏业务占比回升，毛利率同比提升 6.9 个百分点。公司 2023 年毛利率 68.3%，同比增加 6.9 个百分点，主要由于在线游戏运营业务成本减少且占比持续回升，分业务来看，在线游戏/在线社交/技术信息服务/数字营销业务的毛利率分别为92.2%/57.2%/53.1%/28.9%,分别同比+0.1/+12.5/+1.1/-18.1 个百分点。2023 年公司整体费用率 42.9%，同比下降 1.4 个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.8%/15.2%/-0.4%/14.4%，分