跨境电商行业系列深度之二-海外仓：承上启下，跨境电商必争之地

海外仓：承上启下，跨境电商必争之地——跨境电商系列深度之二行业评级：看好2024年4月8日分析师汤秀洁研究助理吴安琪证书编号S1230522070001邮箱tangxiujie@stocke.com.cn邮箱wuanqi@stocke.com.cn1、海外仓赚哪部分的钱——租金收入+进出仓相关操作费+尾程物流配送差价，其中尾程物流差价为核心收入和利润来源。海外仓：典型的跨境物流赛道卖水人。当仓储产品周转速度慢的时候，租金和相关操作费为主要收入，盈利弱弹性低，核心看仓储面积；当仓储产品周转速度快时，尾程物流差价为核心收入，盈利强弹性大，核心看物流订单数量，且随着物流订单数量累计，规模化优势愈发凸显。2、海外仓的核心竞争力——先发优势，核心位置稀缺仓的抢占；规模化优势，运营效率提升。进入壁垒：海外仓租金高昂且持续上行，叠加工业用地资源稀缺+海外买地政策风险，租赁或自建海外仓均需雄厚的资金实力。先发优势：优质海外仓，特别是大件仓本身属于稀缺资源，先到先得。海外仓优先在人口密集、消费集中+核心港口周边区域布局，海外仓选址需要考虑：距离港口的距离（租金、卡车费用和卡车运力的博弈）、与交通干线的距离（卡车资源）、员工招聘（人力资源丰富度）等。此外，海外仓系2B业务，获客难度大但核心客户粘性强，客户关系稳定。规模化优势：海外仓边际盈利提升主要依靠规模效应+附加服务。除单纯扩仓储面积外，海外仓盈利提升路径还包括：1）提升周转率/单平米利用率→尾程快递账号折扣加大→规模效应加强。2）获得头尾程物流商资源→提供更多附加服务。3、海外仓供需情况——小件仓供给丰富，需求受益tiktok爆品模式；大仓供给稀缺，需求来自电商渗透率、家居补库、半托管模式、亚马逊仓涨价等。小仓：供需两旺，仓库规模通常较小，运营成本较低；需求得益于TikToK Shop等电商平台兴起，爆品备货模式驱动下逐步上行。大仓：供给稀缺，受益于大件周期性补库存+欧美家居产品线上化率提升+亚马逊中大件FBA费提升→海外仓需求外溢+TEMU等平台推半托管模式。发展趋势：仓储物流运营更高效的诉求下，客户倾向与能提供端到端一体化服务的海外仓合作，行业主动+被动出清过程加速，资源龙头集中。4、建议关注：大健云仓：全球领先的大件产品B2B交易平台，聚焦家具家电等大件赛道，依托丰富的海外仓储资源，将买卖双方与平台深度绑定。20-22年营收2.8/4.1/4.9亿美元，同增125%/50%/18%；归母净利润0.37/0.29/0.24亿美元，同比+1211%/-22%/-18%。乐歌股份：线性驱动专家，自有品牌+代工相结合竞争力提升；美国储备土地资源丰富，长期锁定仓储成本，23年底运营28万平方米海外仓，24年拟扩至40万平方米。20-22年营收19.4/28.7/32.1亿元，同增98%/48%/12%；归母净利润2.2/1.9/2.2亿元，同比+245%/-15%/+18%。31、全球贸易环境恶化的风险跨境电商行业受国际形势波动影响显著，若发生诸如经济增长放缓、系统性金融危机等重大不利风险，将严重制约海外消费市场需求，或影响公司持续经营。2、汇率波动的风险跨境电商企业收入主要以外币结算，未来若美元、欧元等外汇兑人民币汇率出现重大波动，可能加大公司收入和财务费用的不确定性，影响公司经营业绩。3、公司战略失误、人才流失以及新市场孵化风险等目录商业模式：核心收入并非租金，而是尾程差价等增值服务1234核心优势：大仓库为稀缺资源 + 增值服务有规模化优势需求趋势：中大件电商化率提升为主，亚马逊涨价为催化5政策总结：国内鼓励、海外政策变动6公司一览：大健云仓/乐歌股份/递四方供给格局：市场分散，小供应商卷价格，大供应商卷服务海外仓作为“前置仓”，将发货、退换货等跨境电商物流服务本地化，提升运输时效，保证用户体验稳定性。•头程服务为产品从目的地国运送到海外仓的运输过程，海外仓服务商可提供的服务包含国际货运代理、到港运输等。与客户签订合同后，客户根据其自身产品在美国各地的销售需要，将货物发往目的国港口后（部分海外仓服务商可提供国际货运代理服务），海外仓服务商提供目的国港到海外仓的运输服务或客户自行运输至海外仓，货物到库后卸柜，存入货柜进行仓储。通常依据货物占用货位体积或重量、存储天数计费。•尾程服务为产品从海外仓运输到客户地址的过程，海外仓服务商可提供的服务为尾程派送。发货时根据客户的发货指令，海外仓服务商安排拣货下架、运单贴运，整合同区域配送信息并优化出库方案后，安排 FedEx、UPS 等第三方承运商或卡派进行配送发货并进行物流跟踪及状态管理。海外仓服务商通常依据承运重量或体积、配送距离等进行物流快递服务收费。此外还提供商品尺寸及重量复核、盘点、商品辨识、商品重新包装、商品拆分与合并、拒收或退货产品入仓、打托、贴标等其他增值服务，通常依据每件、每托盘、每公斤、每订单计费。图：公共海外仓商业模式卖家国际货运代理目的国港口入库：卸货、收货、分拣、查验、验货、上架库内：盘点、移库、增值服务出库：拣选、汇单、打包、发货海外仓仓库数据来源：公司公告等，浙商证券研究所到港运输消费者/分销商/经销商尾程派送头程服务尾程服务•报关及清关申请•报关及清关手续•国际货运代理公司提供运输服务或客户自行运输•根据客户的发货指令，拣货下架、运单贴运；•第三方承运商配送或卡派发货、物流跟踪、状态管理1.21.2模式定义代表海外仓平台仓依托平台建立的仓储配送物流体系，通常采用一件代发亚马逊FBA、大健云仓3P模式、沃尔玛海外仓背靠平台，无需担心仓储货源等获客问题，一般为平台的附加服务。第三方海外仓由第三方企业（多为物流服务商）建立并运营的海外仓递四方、谷仓海外仓、万邑通、文鼎供应链体量小的服务商存在获客难的困境，为了获客来摊销租金等固定成本，易陷入价格战的竞争陷阱；体量较大、服务链完善的供应商凭借头程和尾程的价格、效率优势，虹吸客户卖家自营海外仓卖家基于自身需求建造的海外仓，部分公司也会将多余仓库储存能力外租，则成为自用+第三方仓库乐歌股份海外仓自用部分、恒林股份海外仓、致欧科技海外仓、赛维时代海外仓自用部分数据来源：优品跨境物流，雨果跨境等，浙商证券研究所当前海外仓的运营模式主要分为三类：平台仓、第三方海外仓和卖家自营海外仓。从所有者的角度出发：•平台仓为平台的附属产物，自带流量，仓库无需担心获客问题；仓储费和附加服务费非平台的主要盈利来源，平台主要通过完善的仓储物流体系吸引卖家入驻和买家下单，因此大平台如亚马逊的平台仓对卖家话语权较大，对入库的产品规则、储存时间等均有较严格的限制。•第三方海外仓两级分化严重，赛道进入壁垒偏低，但头部壁垒极高。小供应商不具备全链路的服务能力，只能卷价格吸引客户；大供应商主要依靠尾程派送规模优势及各类型附加服务盈利。•卖家自营海外仓主要为顺应家具、家电等产品卖家出海的产物。该类卖家一般具备雄厚的资金实力，规模较大的自营海外仓一般会给第三方卖家使用，凭借品牌优势和自用积淀的信息化能力能够吸引部分中小客户，加强规模效应。数据来源：优品跨境物流，跨境眼等，浙商证券研究所模式适用商家优势缺点平台仓平台型卖家中小件卖家1、货品管理、发货更高效；2、