基金一季报的八大看点

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 程鲁尧 S0190521120004 陈恭懿 S0190523060001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 耿安川 ＃relatedReport＃ 相关报告 20240421 《经济低迷、地缘动荡，今年欧洲核心资产凭何新高？——A股策略展望》 20240414 《新“国九条”出台，再论多头思维与高胜率投资》 20240413 《百亿基金经理如何看十大问题？——2023 基金年报观点总结》 20240413 《全球龙头估值比较二：消费篇》 20240413 《掘金出口链：海外毛利率视角》 投资要点 ＃summary＃ 引言：随着基金一季报披露完成，市场普遍关注基金的调仓动向。公募基金仓位有何变动？各行业配置情况如何？红利低波行业持仓如何？重仓个股有何变化？大小盘配置偏好有何变化？港股配置如何？内外资有哪些分歧与共识？我们梳理出市场较为关注的关于基金一季报配置的八大看点，供投资者参考。 ⚫ 看点一：股票仓位小幅回落，但仍处于历史第三高水平 ——公募基金持股市值回升，占 A 股总市值比例小幅提升。截至 2024Q1，公募基金持股占 A 股总市值的比例由 2023Q4 的 6.68%小幅提升 0.11pct 至 6.80%，处于 2010 年以来的 87.5%的分位数水平。一季度主动偏股基金股票仓位高位回落，但仍处于 2004Q2 以来第三高的水平，仅次于 2023Q1、2023Q4。 ⚫ 看点二：积极拥抱高分红与出口链 ——板块层面，主板仓位显著回升，双创仓位下降。 ——风格层面，主动偏股型基金加仓周期、消费，减仓医药、科技成长，小幅减仓金融地产。 ——行业配置层面，一季度市场风格聚焦“三高”资产中高分红与高景气方向，行业配置的线索如下：1）高分红板块：家用电器、公用事业、交通运输、银行、石油石化、煤炭仓位环比提升，但值得注意的是银行、石油石化、煤炭板块超配比例不升反降。2）出口链板块：通信中的通信设备、家用电器中的白电家电、电力设备中的电池与电网设备仓位环比提升显著。3）公募基金一季度大幅增持有色金属。4）受行业景气度拖累，医疗服务、半导体和软件开发仓位环比回落较多。 ⚫ 看点三：红利持仓比例提升，但主要来自股价上涨 ——主动偏股基金一季度红利持仓比例小幅提升，我们发现机构一季度显著减持的行业股息率普遍处于市场后三分之一，反映股息率对公募基金的重要性逐渐提升。此外，红利低波与中证红利指数成分股配置比例上升，但超配比例下降，反映其仓位上升主要来自股价上涨。 ⚫ 看点四：海尔智家和沪电股份新晋公募前二十大重仓 ——主动偏股型基金加仓比例前 5 的个股分别是宁德时代、紫金矿业、美的集团、洛阳钼业、北方华创。与上一季度相比，海尔智家、沪电股份、万华化学、招商银行新晋主动偏股型基金持仓的前 20 名。 ⚫ 看点五：个股集中度显著提升 ——一季度主动偏股型基金的个股集中度罕见提升，而行业重仓集中度出现回落。机构投资者逐步从分散持仓以规避下跌风险向集中持仓寻找确定性收益变迁，高胜率投资统一战线正逐步建立。 ⚫ 看点六：市值偏好“从小到大” ——一季度资本市场政策密集出台，明确资本市场“严监严管”政策取向、以及“强基强本”金融高质量发展方向，驱动市场风格和审美偏好向大盘价值切换。 ⚫ 看点七：港股仓位小幅提升，北水显著加仓能源、原材料业 ——2024Q1，主动偏股基金的港股仓位小幅提升。行业方面，公募持有港股能源业、原材料业、工业行业仓位环比上升，医疗保健、非必需性消费仓位则显著回落。 ⚫ 看点八：公募与外资的共识与分歧 ——从一级行业角度看：1）公募与外资共同增持的行业为家用电器、汽车等；2）公募与外资共同减持的行业为医药生物、石油石化等；3）公募增持但外资减持的行业为传媒、轻工制造等；4）公募减持但外资增持的行业为电子、银行、国防军工、建筑装饰等。 风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议 ＃title＃ 基金一季报的八大看点 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 看点一：股票仓位小幅回落，但仍处于历史第三高水平 ..................................... - 3 - 看点二：积极拥抱高分红与出口链 ........................................................................ - 4 - 板块层面，主板仓位显著回升，双创仓位下降 ................................................ - 4 - 风格层面，加仓周期、消费，减仓医药、科技成长......................................... - 5 - 行业配置层面，市场积极拥抱出口链和红利资产............................................. - 6 - 看点三：红利持仓比例提升，但主要来自股价上涨........................................... - 10 - 看点四：海尔智家和沪电股份新晋公募前二十大重仓....................................... - 12 - 看点五：个股集中度显著提升 .............................................................................. - 14 - 看点六：市值偏好“从小到大” ............................................................................... - 15 - 看点七：港股仓位小幅提升，北水显著加仓能源、原材料业 ........................... - 16 - 看点八：公募与外资的共识与分歧 ...................................................................... - 18 - 图表目录 图表 1、公募基金持股市值变化及占 A 股总市值比例变化 ................................. - 3 - 图表 2、主动偏股型基金持有各类资产市值(亿元) ............................................... - 4 - 图表 3、三类主动偏股基金股票仓位变化 ............................................................. - 4 - 图表 4、主动偏股型基金对不同板块的配置比例............