2023年报-2024年一季报点评：积极调整C端减亏在即，车载业务迎来加速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月29日买 入光峰科技（688007.SH）2023 年报&2024 年一季报点评：积极调整 C 端减亏在即，车载业务迎来加速发展核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价19.57 元总市值/流通市值9053/9053 百万元52 周最高价/最低价32.17/14.70 元近 3 个月日均成交额150.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光峰科技（688007.SH）-转让 GDC 部分股权，加码成长业务发展》 ——2024-04-13《光峰科技（688007.SH）- 手握半导体激光核心技术，车载业务打造新增长极》 ——2023-11-06《光峰科技（688007.SH）-2023 年中报点评：B 端业务恢复良好，二季度业绩翻倍增长》 ——2023-08-20《光峰科技（688007.SH）-2022 年报&2023 年一季报点评：经营短期波动，新兴业务快速成长》 ——2023-05-07《光峰科技（688007.SH）-2022 年业绩快报点评：业绩受疫情影响反转可期，新兴业务厚积薄发》 ——2023-03-02营收短期承压，Q1盈利实现大幅修复。公司2023年实现营收22.1亿/-12.9%，归母净利润 1.0 亿/-13.6%，扣非归母净利润 0.4 亿/-37.2%。2024Q1 实现营收 4.5 亿/-3.0%，归母净利润 0.45 亿/+226.2%，扣非归母净利润 0.01 亿/同比扭亏。公司拟每 10 股派发现金股利 0.7 元，现金分红率为 31%。影院业务经营强劲反弹，工程商教及核心零部件表现稳健。1）公司 2023 年影院放映服务业务收入 3.7 亿，同比增长 37.2%；子公司中影光峰实现净利润 1.0 亿，同比增长 810%，净利率同比提升 16.8pct 至 20.2%。2024Q1 影院业务收入 1.5 亿，同比增长 21%，延续较快增长趋势。截至 2023 年底，公司影院放映解决方案安装量已突破 2.95 万套，同比增长 6.5%。2）公司工程商教业务及核心零部件收入预计保持稳定。2023 年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为 29.4%/14.0%，保持行业领先地位。C 端减亏在即，经营提质增效。2023 年峰米收入同比下降 34.0%至 7.7 亿，预计主要系消费电子市场需求疲软影响。受行业竞争及计提存货跌价损失的影响，峰米 2023 年亏损 1.9 亿，亏损同比扩大 0.5 亿。但公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，后续有望实现扭亏为盈。2024Q1 峰米亏损同比减少 0.15 亿，亏损幅度较同期下降 40.1%，已取得积极成效。全年毛利率显著改善，Q1 控费盈利明显提升。公司 2023 年毛利率同比+3.6pct 至 36.2%，预计主要系高毛利率的 B 端业务实现良好复苏。由于车载业务投入较大，公司 2023 年研发费用率有所提升，同比+2.4pct 至 12.7%；销售/管理/财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.5pct 至 13.6%/7.1%/-0.9%。公司2023 年计提存货跌价损失和 GDC 的投资减值损失，对利润有所拖累，归母净利率同比持平至 4.7%。2024Q1 公司毛利率同比-2.9pct 至 32.4%；费用率明显优化，销售/研发/管理/财务费用率同比分别-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，预计峰米研发及销售投入下降，车载费用持续投入。Q1 归母净利率同比提升7.0pct 至 10.0%，盈利能力实现明显改善。首个定点量产交付、激光大灯发布，车载业务进入加速落地期。公司首个定点车型问界 M9 于 2024 年 3 月进入密集交付期，Q1 贡献收入 0.5 亿，后续有望持续贡献业绩；4 月公司在北京车展上发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，Smart 最新概念车搭载公司提供的激光投影灯在车展亮相，同时公司车载投影巨幕 2.0、3.0 持续研发，具备亮度及分辨率翻倍、可实现 AI 交互等优势。首款产品的量产交付及激光投影灯等产品落地有望助力公司获得更多定点，公司其余 5 个定点预计将陆续量产交付，推动公司业绩的二次增长。风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。公司激光显示技术全球领先，B 端复苏贡献业绩，发力车载投影显示有望铸就二次增长曲线。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.7/3.0/3.8 亿，同比+64%/+76%/+27%，对应 PE=53/30/24x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,5412,2132,6323,6524,416(+/-%)1.7%-12.9%18.9%38.7%20.9%净利润(百万元)119103169298379(+/-%)-48.8%-13.6%64.0%76.3%27.1%每股收益（元）0.260.220.370.650.82EBITMargin1.1%2.5%6.9%8.3%9.0%净资产收益率（ROE）4.5%3.7%5.7%9.3%10.8%市盈率（PE）74.987.753.430.323.9EV/EBITDA68.257.742.527.922.4市净率（PB）3.383.213.062.832.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级23A24E25E26E23A