汽车及汽车零部件行业研究：新一轮创新周期加速，继续推荐好格局和国际化

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）锂价：4 月 30 日，氢氧化锂报价 9.95 万元/吨，与上周持平；碳酸锂报价 11.23 万元/吨，与上周持平。 马斯克再访华&特斯拉通过汽车数据安全 4 项合规要求，FSD 落地可能性增加。4 月 28 日晚，中汽协发布《关于汽车数据处理 4 项安全要求检测情况的通报》，公示特斯拉符合汽车数据安全 4 项合规要求，意味着特斯拉已扫清在中国的数据合规障碍，禁行禁停限制即将解除。特斯拉目前需智能驾驶来抗衡中国高性价比的电动车，FSD 目前在北美反响热烈，若落地将带动公司产品力增强，特链有望逐步走出左侧。目前市场担忧特链，核心矛盾在美国汽车贸易政策和特斯拉创新周期，随着下半年两个核心矛盾的解决，特链将迎来新一轮投资机会。长期看，我们持续看好以特斯拉供应链为首的中国汽零国际化，这个趋势是不可逆的。 比亚迪 24Q1 业绩发布，价格战下经营强势，毛利水平超预期。公司 24Q1 汽车销售 62.44 万辆，同/环比+14%/-33.8%。2 月下旬，公司开启荣耀版改款降价，但依旧实现毛利率同环比双增，表现超预期。展望 Q2 及 24 年，公司仍将保持强势。1）Q2 看公司降价受益持续，“以旧换新”政策落地公司为主要受益者，北京车展新车亦将在 Q2-Q3 上市，预计销量/盈利水平环比均将有回升；2）全年看：公司高端化、国际化持续，“以旧换新”政策下或将超预期。腾势/仰望/方程豹系列新车带动公司冲击高端化；同时，公司 24 年在海外持续投入，东南亚/拉美表现强势，市场持续扩张；车型结构改善带动公司单车盈利向上。此外，“以旧换新”政策利好紧凑型电车销售，公司在该市场具备主导权、定价权，渠道、成本优势明显，政策催化下公司 24 年销量存在超预期之可能。 新技术：宁德时代第一次公布全固态电池研发和量产时间表。首席科学家吴凯表示，宁德时代的全固态电池的研发目标是到 2027 年能达到 7-8 分的水平，届时可以小规模量产全固态电池，且三种固态电解质中硫化物路线进展较快，率先量产的可能性更大，是投入研发较多的路线。目前东风、蔚来、大众、宝马、广汽、上汽等车企均有自研或者合作固态电池，半固态从目前的核心指标主要在循环、倍率、安全性、能量密度相互取舍，各家采用的电解质路线均有不同，后续产品预计存在差异化，关注头部公司领先产品带来的阿尔法强化及供应链机会，建议关注凝聚态电池路线供应链、清陶能源固态电池供应链、广汽因湃固态电池供应链等。 投资建议：我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。（1）整车端：电车国际化和好格局维度推荐比亚迪，智能车推荐华为汽车（首要关注江淮）。（2）汽零端：好格局维度重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道（座椅继峰股份和天成自控、被动安全松原股份和微电机恒帅股份），关注特链反转机会。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从买高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件等。（4）机器人端：24Q2-Q3 催化密集，重点关注机器人产业链进入供应商名单情况，整体国九条影响下不少机器人公司回到较低位置，建议关注壁垒比较高、商务进展顺利且基本面较稳健的 Tier1/2/3 公司。 赛力斯、比亚迪等公司财报发布，马斯克再访华&特斯拉通过汽车数据安全 4 项合规要求，宁德时代公布全固态电池研发和量产时间表等。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型............................................................ 3 1.1 海外：马斯克再访华&特斯拉通过汽车数据安全 4 项合规要求，FSD 落地可能性增加 ........... 3 1.2 国内：赛力斯、比亚迪 Q1 业绩发布..................................................... 3 二、龙头企业及产业链........................................................................ 4 2.1 电池产业链价格...................................................................... 4 三、新技术.................................................................................. 7 3.1 固态电池：宁德时代公布全固态电池研发和量产时间表.................................... 7 四、机器人.................................................................................. 7 4.1 三花智控财报点评：业绩短暂承压，机器人打开成长空间.................................. 7 4.2 柯力传感财报点评：业绩短暂承压，关注 6 维力品类扩张弹性.............................. 7 4.3 新坐标财报点评：业绩符合预期，欧洲量利齐升.......................................... 8 五、投资建议................................................................................ 8 六、风险提示................................................................................ 9 图表目录 图表 1： MB 钴报价（美元/磅）................................................................ 4 图表 2： 锂资源（万元/吨） .................................................................. 4 图表 3： 三元材料价格（万元/吨） ............................................................ 5 图表 4： 负极材料价格（万元/吨） ............................................................ 5 图表 5： 负极石墨化价格（吨） ............................