华勤技术(603296)消费电子迎复苏%2bAI落地终端，ODM龙头持续受益

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 消费电子零部件及组装 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2024-05-06 收盘价（元） 73.66 总股本（百万股） 725.80 流通股本（百万股） 59.53 净资产（百万元） 21324.28 总资产（百万元） 51825.89 每股净资产（元） 29.38 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 姚康 yaokang@xyzq.com.cn S0190520080007 姚丹丹 yaodandan@xyzq.com.cn S0190519120001 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 全球智能硬件 ODM 龙头，构建 2+N+3 产品矩阵。华勤技术是全球智能硬件 ODM龙头，产品覆盖消费电子、服务器、汽车电子等，2021 年公司智能硬件三大件（智能机、笔电和平板）出货量超 2 亿台，市占率全球第一。 ⚫ 智能机 ODM 渗透率低，AI 落地推动智能机量价齐升。全球智能机出货量正逐渐复苏，IDC 预测 2024 年将同比+2.8%达 12 亿部，目前智能机 ODM 模式渗透率较低，随着智能机品牌加强成本管控，以及更贴近 ODM价位段的新兴市场迎来强势复苏，Counterpoint 预计 2024 年 ODM/IDH 模式渗透率将达到 40%，公司智能机 ODM 市占率高，2023 年为 28%，全球第一。随着高通和联发科等推出 AI 手机处理器，AI 大模型逐渐落地手机端侧，三星、vivo、小米等都推出 AI 手机，AI 手机在硬件环节多有升级，有望带动智能机行业迎量价齐升。 ⚫ AI 带来 PC 新增量，其他消费电子想象空间大。2024 年 Q1 笔电出货量同比+7%，连续两个季度增长，笔电行业 ODM/EMS 模式渗透率较高达 90%，但代工厂多以中国台湾企业为主，公司已经成功切入，份额持续提高。2024 年是 AI PC 元年，多家品牌厂持续推出 AI PC 产品，有望拉动一波换机潮。此外，AI 大模型落地终端趋势确定性强，有望带动可穿戴产品出货量+价值量双提高。 ⚫ 积极布局服务器+汽车电子，打开公司长期增长空间。全球服务器市场规模快速增长，公司深耕服务器 ODM 多年，逐渐迎来收获期，2023 年数据业务营收同比增长三倍，未来随着 AI 服务器市场规模持续扩大，公司业绩有望快速增长；汽车智能化趋势明显，公司全面布局智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线，目前客户进展顺利，已与国内汽车自主主机厂、新势力造车头部客户等达成 20 余项合作，2023 年汽车及工业产品实现收入 8.17 亿元，同比+37.57%，未来增速可期。 ⚫ 盈利预测及投资建议：我们预测公司 2024/2025/2026 年的收入分别为 991.13、1145.67 和 1297.14 亿元，同比分别+16.1%、+15.6%和+13.2%，预测归母净利润分别为 30.82、35.86 和 40.86 亿元，同比分别+13.9%、+16.3%和+13.9%，对应 2024 年 5月 6 日收盘价的 PE 分别为 17.3、14.9 和 13.1 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI 落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 85338 99113 114567 129714 同比增长 -7.9% 16.1% 15.6% 13.2% 归母净利润(百万元) 2707 3082 3586 4086 同比增长 5.6% 13.9% 16.3% 13.9% 毛利率 11.3% 11.1% 11.0% 10.9% ROE 13.0% 13.3% 13.6% 13.6% 每股收益(元) 3.73 4.25 4.94 5.63 市盈率 19.8 17.3 14.9 13.1 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 华勤技术 （ 603296 ） 000009 ＃title＃ 消费电子迎复苏+AI 落地终端，ODM 龙头持续受益 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、智能硬件 ODM 领先厂商，业绩呈快速增长趋势 ........................................... - 4 - 1.1、全球智能硬件 ODM 龙头，打造“2+N+3“产品矩阵 ................................. - 4 - 1.2、股权结构稳定，业绩稳步增长 ................................................................... - 6 - 2、智能机 ODM 渗透率提升空间大，AI 推动智能机量价齐升........................... - 9 - 2.1、全球智能机步入存量市场，ODM 渗透率提升空间大.............................. - 9 - 2.2、AI 落地手机端，有望带动智能机新一波换机潮..................................... - 13 - 3、AI 带来 PC 新增量，其他消费电子想象空间大 ............................................. - 16 - 3.1、笔电迎新一轮换机周期，公司成功切入 ODM 市场 .............................. - 16 - 3.2、AI PC 元年到来，ODM 环节有望迎量价齐升 ........................................ - 19 - 3.3、平板电脑 ODM/EMS 渗透率较高，公司份额领先 ................................. - 21 - 3.4、智能穿戴想象空间大，ODM 渗透率+公司自身份额有望双提升 ......... - 22 - 4、积极布局服务器+汽车电子，打开公司长期增长空间 .................................. - 25 - 4.1、服务器市场空间广阔，公司深耕服务器 ODM 多年 .............................. - 25 - 4