透视A股：高股息定价两大扩散方向

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 15 日 透视 A 股：高股息定价两大扩散方向 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股涨跌互现，成交量较上一周有所下跌 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A 股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业 出口：2 月分离设备出口持续增长 货币供给与社融：4 月 M2 增速下降、社融增速下降 中游景气：1-2 月全社会用电量同比增加 11% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 依然结构为王：方向别选错了 2024-05-12 价值派眼中的基本面——基于 A 股财报的五大重要观察 2024-05-08 时代的召唤：重返大盘股——中国股市记忆第四期 2024-05-08 春雷一声震天响——4 月政治局会议解读 2024-05-01 亢奋？大可不必 2024-04-28 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ...................................................... 10 图表目录 图 1. 无风险利率中枢下移的过程中，高股息策略的配置价值凸显 .................... 4 图 2. 主要核心指数（全收益）不同统计区间下的年化回报率 ........................ 4 图 3. 历史上高股息策略跑赢阶段复盘和梳理 ...................................... 4 图 4. 构建盈利增速/盈利增速标准差-股息率/股息率标准差分析框架，核心关注第一象限的细分领域 .................................................................... 5 图 5. 2 月以来前期持续占优的传统高股息板块（银行、煤炭）明显跑输消费和公用事业的高股息方向 .................................................................... 5 图 6. 年初以来高股息板块跑赢的四个阶段中，消费方向的高股息行业的比重逐步增加... 6 图 7. 年初以来以消费为主的深证红利跑赢中证红利 ................................ 6 图 8. 高股息定价向高分红消费扩散的细分方向 .................................... 7 图 9. 全国多地陆续上调公用事业相关商品价格 .................................... 7 图 10. 电力、水务和燃气在今年 3 月以来表现较好 ................................. 8 图 11. 我国水价处于全球主要国家较低水平 ....................................... 8 图 12. 我国电价处于全球主要国家较低水平 ....................................... 9 图 13. 高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散的细分方向 ................... 9 图 14. 上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 ............................ 10 图 15. 申万一级行业估值 ...................................................... 11 图 16. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） .......................................... 11 图 17. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ......................... 12 图 18. A 股主要指数估值 ....................................................... 12 图 19. 国际估值分行业对比 .................................................... 13 图 20. 国际估值分板块对比 .................................................... 13 图 21. 上周成长及周期风格上升 ................................................ 13 图 22. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 14 图 23. 中观景气：下游消费部分，1 月车市基本实现开门红走势，2 月出现环同比剧烈下滑 ............................................................................. 14 图 24. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 15 图 25. 2 月分离设备出口持续增长 ............................................... 16 图 26. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（2 月） ........................... 16 图 27. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 17 图 28. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 17 图 29. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 17 图 30. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业