汽车行业点评报告：4月行业产批符合预期，新能源批发渗透率为40.2%

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 4 月行业产批符合预期，新能源批发渗透率为 40.2% 2024 年 05 月 16 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孟璐 执业证书：S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新势力跟踪之 4 月销量点评:14 家车企新能源车合计交付环比+2%，整体符合预期》 2024-05-14 《AI+汽车智能化系列之四—— FSD入华或加速车企淘汰赛进程》 2024-05-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月产批表现符合预期。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现 198.8 万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现 195.2 万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量80.2 万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现 78.5 万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望 2024 年 5月：我们预计 5 月行业产量为 204 万辆，环比+2.7%；批发为 209 万辆，环比+7.2%（暂不考虑以旧换新政策影响）。 ◼ 4 月新能源汽车批发渗透率 40.2%，环比+3.2pct。4 月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为 53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4 月 PHEV 车型批发销量 25.5 万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV 车型批发销量 46.2 万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 ◼ 4 月乘用车出口 41.7 万辆，环比+0.2%。4 月乘用车出口（含整车与CKD）41.7 万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4 月新能源乘用车出口 11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。4 月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 ◼ 车企层面：问界批发同环比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看 4 月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+456%/+135%。问界交付稳定向上，新 M7 单月交付 10,896 辆，问界M9 单月交付新车 13,391 辆，累计大定超 7 万辆。 ◼ 投资建议：商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023 年是龙头开始兑现业绩，2024 年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：【以旧换新政策+FSD 或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对 2024 年国内乘用车销量新增拉动 78-137 万辆，2024 年乘用车交强险同比增速 3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速 5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD 或入华视角：加速国内 L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解 2024 年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD 或入华有望增强中期（2025-2026 年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及 L3 智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 ◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4 智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2023/5/162023/9/142024/1/132024/5/13汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 1. 行业整体概览：批发同比+9.8%，新能源批发渗透率 40.2% 4 月产批表现符合预期。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现 198.8 万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现 195.2 万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量 80.2 万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现 78.5 万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望 2024 年 5 月：我们预计 5 月行业产量为 204 万辆，环比+2.7%；批发为 209 万辆，环比+7.2%。 图1：2024 年 4 月狭义乘用车产量环比-9.6%（万辆） 图2：2024 年 4 月狭义乘用车批发环比-11.2%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2024 年 4 月燃油车批发环比-15.4%（万辆） 图4：2024 年 4 月新能源车批发环比-3.7%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 4 月新能源汽车批发渗透率 40.2%，环比+3.2pct。4 月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为 53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4月 PHEV 车型批发销量 25.5 万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV 车型批发销量 46.2万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 4 月乘用车出口 41.7 万辆，环比+0.2%。4 月乘用车出口（含整车与 CKD）41.7 万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4 月新能源乘用车出口 11.5 万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。4 月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202020212022202320240501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202020212022202320240501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202020212022202320240204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图5：新能源车 4 月批发渗透率 40.2%，环比+3.2pct 图6：2024 年 4