纺织服装行业周报：4月服装社零同比下滑2%，内需加速探底

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 05 月 19 日 4 月服装社零同比下滑 2%，内需加速探底 看好 ——纺织服装行业周报 20240519 相关研究 "品牌零售温和复苏，制造端拐点已现-纺织服装行业 2023 年报及 2024 年一季报回顾" 2024 年 5 月 16 日 "一季度收官，品牌服饰稳健、制造景气 度 回 升 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20240511" 2024 年 5 月 11 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 13 日-17 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.3%，跑赢SW 全 A 指数 1.3pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 1.6%，跑赢 SW 全 A 指数1.6pct；SW 纺织制造指数上涨 1.5%， 跑赢 SW 全 A 指数 1.6pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：4 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1048 亿元，同比下滑 2.0%，1-4 月累计额达 4717 亿元，同比增长 1.5%。2）出口：4 月国内纺织业出口额达 239 亿美元，同比下滑 3.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑2.3%至 122 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑 3.9%至 117 亿美元。3）棉价：5月 17 日，国家棉花价格 B 指数报于 16211 元/吨，郑棉主力合约 2409 报于 15245 元/吨，较 5 月 10 日下跌 1.6%/增长 0.3%；国际棉花价格 M 指数报于 83 美分/磅，ICE2号棉花主力合约 2407 报于 76 美分/磅，较 5 月 10 日下跌 2.8%/下跌 2.0%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：4 月高基数下服饰零售暂时承压。根据国家统计局数据，4 月纺服社零同比下滑 2%，1-4 月累计同比增长 1.5%。预计与高基数及 4 月华南地区极端天气影响有关。虽然短期内需承压，但后续在基数缓和、618 大促、以及下半年新品及开店集中落地带动下，终端零售仍有望同比、环比加速增长，首推更具需求韧性的运动及男装板块。运动板块推荐：安踏体育、波司登、361 度，建议关注：李宁、特步国际。休闲服饰演绎 K 型分化继续演绎，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、嘉曼服饰、赢家时尚。家纺板块需求回暖、股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。跨境电商延续高景气，一季度虽为淡季，但赛维、华凯、安克等跨境电商公司收入仍增长 20%以上，后续在旺季发力下有望延续增势。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。 ⚫ 2）纺织：供应链壁垒渐筑渐高，头部公司表现远强于大盘。根据海关总署数据，4 月国内纺织服装出口额同比下滑 3.1%，其中，纺织品/服装出口额分别同比下滑 2.3%/下滑3.9%，较 3 月降幅收窄。据越南统计局数据，4 月越南纺织品/鞋类出口额同比增长1.9%/下滑 8.1%。据各公司官网公告，制衣公司儒鸿/聚阳实业 4 月营收同比增长13.1%/6.5%，制鞋公司丰泰/裕元制鞋 4 月营收同比增长 4.4%/2.5%。头部制造公司收入表现好于纺织业出口整体情况，反映了纺织供应链份额集中化趋势。纺织制造板块进入补库周期，鉴于下游需求的复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方，建议关注：嘉欣丝绸；中游制造推荐：申洲国际、华利集团、健盛集团、开润股份。 【本周重点回顾】 ⚫ 纺织服装行业 2023 年报及 2024 年一季报回顾：品牌零售温和复苏，制造端拐点已现。品牌端 23 年低基数下快速恢复，利润弹性释放，24Q1 开局稳健。运动板块需求韧性强劲，男装在品牌势能提升、疫后线下恢复同店高增等拉动下恢复较快。制造端订单拐点显现，24Q1 加速回暖。伴随产能利润率的回升，有望释放更强利润弹性。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需高基数下承压、优选景气方向，外需企稳回升、制造景气上行，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、嘉曼服饰、赢家时尚。3）纺织制造基本面改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商行业蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 13 日-17 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.3%，跑赢 SW 全 A 指数 1.3pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 1.6%，跑赢 SW 全 A 指数1.6pct；SW 纺织制造指数上涨 1.5%， 跑赢 SW 全 A 指数 1.6pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业上游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：聚杰微纤（23.00%），ST 步森（10.91%），ST 奥康（9.81%），ST 起步（9.09%），中胤时尚（8.32%）。跌幅前五的个股：江苏阳光（-22.88%），天创时尚（-7.12%），航民股份（-4.04%），报喜鸟（-3.60%），稳健医疗（-3.29%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.3%-5%0%5%10%15%房地产建筑材料建筑装饰银行轻工制造纺织服饰农林牧渔非银金融交通运输商贸零售通信电子钢铁综合社会服务环保计算机申万A指数食品饮料基础化工传媒美容护理石油石化有色金属公用事业机械设备国防军工电力设备汽车煤炭医药生物家用电器-25%-15%-5%5%15%25%聚杰微纤ST起步嘉欣丝绸安正时尚台华新材康隆达伟星股份延江股份洪兴股份华斯股份九牧王森马服饰欣贺股份水星家纺浪莎股份宏达高科孚日股份欣龙控股七匹狼牧高笛真爱美家*ST柏龙美邦服饰浔兴股份联发股份乔治白戎美股份美尔雅华生科技鲁泰B中银绒业报喜鸟江苏阳光 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项