食品饮料行业2023年年报及2024年一季报综述白酒篇：行业韧性十足，顺利实现开门红

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨白酒与葡萄酒 [Table_Title] 食品饮料行业 2023 年年报及 2024 年一季报综述白酒篇：行业韧性十足，顺利实现开门红 报告要点 [Table_Summary]2023年 白 酒 行 业 上 市 公 司 收 入3987亿 元 ， 同 比 增 长16.37% ，2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1白酒行业收入增速分别15.86%/18.48%/15.38%/16.26%/15.37%。2023 年白酒行业上市公司利润 1553 亿元，同比变动18.46% ， 2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1白 酒 行 业 利 润 增 速 分 别18.78%/20.9%/18.36%/16.11%/15.68%。总的来讲，行业韧性十足，2024 年实现开门红。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 白酒与葡萄酒 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2023 年年报及 2024 年一季报综述白酒篇：行业韧性十足，顺利实现开门红 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 弱复苏环境下白酒行业实现稳健增长，2024 年顺利实现开门红 2023年 白 酒 行 业 上 市 公 司 收 入3987亿 元 ， 同 比 增 长16.37% ，2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1白酒行业收入增速分别15.86%/18.48%/15.38%/16.26%/15.37%。2023 年白酒行业上市公司利润 1553 亿元，同比变动18.46% ， 2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1白 酒 行 业 利 润 增 速 分 别18.78%/20.9%/18.36%/16.11%/15.68%。总的来讲，行业韧性十足，2024 年实现开门红。 分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部分化明显 2023 年收入同比增速大众普通（21%）＞大众高端（16.6%）＞高端（16.5%）＞次高端（14%）；利润同比增速大众普通（53%）＞高端（18%）＞大众高端（16.5%）＞次高端（16.4%）。2024Q1收入同比增速高端（16%）＞大众高端（15%）＞次高端（14%）＞大众普通（7%）；利润同比增速大众普通（35%）＞次高端（21%）＞高端（15%）＞大众高端（13%）。 分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部呈现分化趋势。具体看：（1）各价格带在 2023年弱复苏的背景下均实现收入双位数、利润快于或略慢于收入的增长，展现出行业较强的成长韧性；2024Q1 行业延续稳健表现，实现开门红，次高端、大众高端利润同比增速环比提升。（2）2023 年和 2024Q1 高端酒受益于强品牌力表现稳健；次高端山西汾酒势能持续向上，舍得酒业、酒鬼酒面临一定库存压力，业绩增速降低；大众高端今世缘、古井贡酒表现较好，洋河股份、口子窖业绩出现降速，或代表省内竞争格局改变。（3）大众酒盈利改善持续兑现；2023 年以来特殊事件影响消除，宴席回补、主流价格带下沉的帮助下大众酒企业绩获得明显改善，龙头公司迎驾贡酒产品结构实现升级，和伊力特、金种子酒低基数下实现大幅增长的带动下，大众酒价格带收入维持较高增速，利润持续实现高速增长。 行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位 2023 年白酒行业毛利率 82.57%，同比提升 0.48pct；行业期间费用率 14.35%，同比下降0.47pct；行业净利率 38.94%，同比提升 0.69pct。2024Q1 白酒行业毛利率 82.59%，同比提升0.29pct；行业期间费用率10.73%，同比下降 0.43pct；行业净利率42.04%，同比提升0.11pct。2024Q1 末预收账款 398.4 亿元，同比变动+3%，绝对值仍处于较高水位。 白酒头部集中的趋势在持续演化 2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高，2023 年中国规模以上白酒企业产量 692 万千升，同比下降 5.1%，预计系中小酒企加速出清，白酒行业的头部集中趋势延续，龙头酒企的竞争优势愈发明显。 配置建议 建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒茅五泸，次高端汾酒、酒鬼酒，地产酒古井、迎驾、今世缘、洋河等。 风险提示 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《饮酒思源系列（十七）：破晓，白酒处在供给驱动改善时》2024-03-29 •《饮酒思源系列（十六）：次高端白酒——从普遍繁荣迈向有序竞争》2024-02-26 •《食品饮料行业 2023 年三季报综述白酒篇：整体保持稳健增长，部分价格带增速略降》2023-11-16 -20%-11%-2%7%2023/52023/92024/12024/5白酒与葡萄酒沪深300指数2024-05-22%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 白酒行业 2023 年及 2024 年一季报业绩综述：行业韧性十足，顺利实现开门红 .......................... 4 行业增速：白酒行业收入、利润稳健双位数增长，2024Q1 实现开门红 ....................................................... 4 白酒行业盈利能力：净利率同比继续提升，保持在较高区间 ......................................................................... 8 白酒行业现金流状况：2024Q1 同比、环比明显改善 .................................................................................... 9 白酒行业资产状况：预收款保持在相对高位，报表端留有一定余力 ............................................................ 10 白酒 2023 年年报里隐藏哪些趋势？ .........................................................