大类资产跟踪周报：美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码 — —大类资产跟踪周报（05.13-05.17） 2024 年 05 月 21 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.45 8.95 -3.42 沪深 300 4.22 8.44 -6.43 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（05.06-05.10）：欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松 2024-05-13 2 大类资产跟踪周报（04.29-05.03）：美联储降息预期前移，国内会议聚焦改革 2024-05-07 3 大类资产跟踪周报（04.22-04.26）：外围流动性回补背景下，A 股放量上涨 2024-04-30 核心摘要  权益市场：A股方面，4月经济温和运行，地产政策密集发力。消费数据方面，4月社零同比较前值回落，或主要受高基数影响。制造业生产仍较强，“设备更新”等政策的作用对制造业投资形成较强支撑。而基建方面，受专项债发行节奏偏缓影响，增速有所下滑。同时，地产投资偏弱仍是主要拖累项。政策端方面，自4月底政治局会议以来，地产刺激政策密集出台。上周五相关政策进一步加码，港股市场：受外围流动性回补影响，港股全周大幅上涨。海外 市 场 ：美国 4月 CPI改善，降息预期小幅回升。上周公布的美国4 月 CPI 同比录得 3.4%，前值 3.5%，市场预期 3.5%；CPI环比录得0.3%，低于市场预期的 0.4%。4 月核心 CPI 同比录得 3.6%，前值3.8%，市场预期 3.6%；核心 CPI环比录得 0.3%，与市场预期持平。数据公布后，市场对美联储9月降息概率进一步提升，短期市场情绪得到明显改善。但鉴于房租项通胀粘性及近期公布的美国密歇根大学消费者通胀预期调查等数据，不宜过度定价4月单月 CPI数据改善对市场的影响。  债券市场：特别国债发行节奏较预期平稳，利率整体下行。上周前半周公布的特别国债发行计划较市场预期平稳，叠加市场交易降息预期的背景下，利率整体下行。后半周受地产政策加码影响，债市小幅走弱。整体而言，当前债市尚不具备趋势性反转条件，建议考虑逢高做多。  大 宗 商 品 ：大宗商品涨跌参半，NYMEX天然气领涨。受产量下滑影响，上周天然气表现较优。原油方面，市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展，在6月部长级会议之前，预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，上周公布的美国4月 CPI小幅改善，叠加周中鲍威尔讲话偏鸽，受此影响美债及美元指数回落，贵金属震荡走高。  本周资产配置建议：港股＞A股＞美股＞债券＞大宗商品；政策密集落地，有助于修复市场风险偏好。A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，外围流动性回补国内权益市场。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大 宗 方 面 ，贵金属建议择机增配。国内债券，尚不具备趋势性反转条件，建议可逢高做多。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -19%-9%1%11%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码） ......................................... 3 2 大类资产周度跟踪（港股表现亮眼）......................................................................... 4 3 股票（A 股各大股指小幅震荡，价值风格占优） ....................................................... 5 4 债券（特别国债发行节奏较预期平稳，利率整体下行） ............................................ 5 5 大宗商品（大宗商品涨多跌少，NYMEX 天然气领涨） ............................................ 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回落） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 20 年超长期特别国债首发 ................................................................................................................... 8 7.2 美联储会议纪要公布 ............................................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5