电动车行业2023年报及2024年一季报总结：2023年价格、业绩双降，2024年有望触底回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电力设备及新能源 2024 年 05 月 23 日 电动车行业 2023 年报及 2024 年一季报总结 推荐 （维持） 2023 年价格、业绩双降，2024 年有望触底回升  2024 年销量增长趋缓，一季度国内增速全球领先。2023 国内（零售口径）/欧洲十二国/美国电动车销量分别为 775/245/147 万辆，同比+27%/+8%/+49%。2024Q1 国内(零售口径)/欧洲十二国/美国电动车销量分别为 177/55/35 万辆，同比+26%/+4%/+9%。  2023 年业绩普遍下滑，锂电材料环节压力最大。整体来看，2023 营业收入达29,561.33 亿元，同比+9.93%，2023 年扣非归母净利润 1,241.02 亿元，同比-35.19%。分板块看，2023 全年电池、整车表现亮眼。2023 营收同比增幅前三为电池（+18.60%）、整车（+17.72%）、结构件（+12.67%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+32.46%）、整车（+23.59%）、结构件（+10.82%）。  2024 年 Q1 业绩延续下滑，Q2 开始有望环比企稳回升。整体来看，2024Q1 营收 5906.43 亿元，同比-7.52%，环比-27.41%，扣非归母 138.10 亿元，同比-56.06%，环比-28.68%。分板块看，2024Q1 结构件、电池表现亮眼。2024Q1 扣非归母净利润同比增幅前二为结构件（+24.65%）、电池（+20.25%）。  材料环节价格探底，中游盈利分化。整体来看，2023 毛利率 16.95%，同比-1.22pcts，2024Q1 毛利率 16.43%，环比-0.35pcts；2023 扣非净利率 4.20%，同比-2.92pcts，2024Q1 扣非净利率 2.34%，环比-0.04pcts。分板块看，中游盈利水平有所分化，2024Q1 磷酸铁锂正极、负极、电解液等环节扣非净利率环比恢复显著。电池环节，盈利能力分化，龙头优势尽显；正极环节，原材料价格波动，铁锂 2023 年普遍亏损，三元盈利回落；负极环节，价格下降影响，收入和利润均有较大下滑；电解液环节，价格下降和存货跌价影响 2023 年收入利润；隔膜环节，量增价减，利润比收入下滑速度更快；铜箔、铝箔环节，盈利能力受加工费下降影响较大，结构件环节，近几年价格波动较小，收入利润相对稳定。  投资建议：材料价格 2024Q1 有望见底，盈利能力，往后看全球电动车渗透率仍有较大提升空间。建议关注：1）动力电池：宁德时代、亿纬锂能；2）铁锂正极：湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能；4）负极：尚太科技、中科电气、璞泰来；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。  风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 证券分析师：苏千叶 邮箱：suqianye@hcyjs.com 执业编号：S0360523050001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 302 0.04 总市值(亿元) 47,250.47 5.26 流通市值(亿元) 40,241.96 5.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.7% -6.1% -20.7% 相对表现 -1.7% -8.5% -13.7% 相关研究报告 《光伏行业 2023 年报及 2024 年一季报总结：供需博弈持续演绎，周期底部静待出清》 2024-05-14 《电动车行业跟踪报告：2024 年 4 月欧洲新能源汽车销量同比+12%，累计同比微增》 2024-05-13 《光伏行业周报（20240506-20240512）：硅料跌破多数企业现金成本，快速触底助推行业出清》 2024-05-13 -38%-25%-12%1%23/0523/0723/1023/1224/0224/052023-05-22~2024-05-22电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 电动车行业 2023 年报及 2024 年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、全球电动车销量：23 年增速开始放缓，24Q1 国内增长最快 .............................. 4 （一）国内电动车 24Q1 增速趋稳，渗透率环比持平 .................................................. 4 （二）2023 年欧洲新能源车增速放缓，2024 年 Q1 较为平稳 ..................................... 5 （三）2023 年美国市场增速最快 .................................................................................... 5 二、锂电及材料中游：2024 年一季度材料价格、各环节盈利逐渐企稳 .................... 6 （一）历经 22-23 两年下跌，24 年以来材料价格企稳 ................................................. 6 （二）2023 年上游资源端弹性最大，24Q1 全产业链均有较大压力 ........................... 7 （三）受原材料影响大的材料环节有较大盈利压力 ................................................... 11 1、电池：盈利能力分化，龙头优势尽显 ................................................................. 11 2、正极：原材料价格波动，铁锂 2023 年普遍亏损，三元盈利回落 .................... 12 3、负极：价格下降影响，收入和利润均有较大下滑 ............................................. 13 4、电解液：价格下降和存货跌价影响 2023 年收入利润 ....................................... 14 5、隔膜：量增价减，利润比收入下滑速度更快 ..................................