携程集团S(09961.HK)24Q1业绩点评：利润超预期，国际出行需求高涨

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24Q1 业绩点评：利润超预期，国际出行需求高涨 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 24Q1 业绩 公司发布 24Q1 业绩，收入增长亮眼，利润超市场预期。2024Q1，携程集团收入录得 119 亿元，同比增长 29%，non-Gaap 归母净利润录得40.55 亿元，同比增长 34%，non-Gaap EBITDA margin 达 33.3%，同比增长 2.7pct。 收入端，住宿预订营业收入为 45 亿元，同比增长 29%；交通票务营业收入为 50 亿元，同比增长 20%；旅游度假业务营业收入为 8.83 亿元，同比增长 129%；商旅管理业务营业收入为 5.11 亿元，同比增长 15%。 ⚫ 国际业务增速显著，国际 OTA 平台收入增长超八成 受益于免签政策利好影响，国际出行需求持续高涨。去年底以来国际航班运力加速恢复，新加坡、泰国等多个国家免签政策陆续落地，国际出行热度高涨。根据公司官方披露，一季度，携程出境酒店和机票预订同比均增长 100%以上，春节期间出境预定完全恢复至 2019 年同期。受免签政策推动，入境游预订同比增长超 4 倍，Trip.com 的总收入同比增长约 80%，一季度来自新加坡的游客同比增长超 10 倍，法国、西班牙和泰国入境游客同比增长超 4 倍。 ⚫ 国内旅游需求仍强劲增长，低线城市旅游或将成新趋势 一季度，国内旅游市场继续保持强劲增长，携程国内酒店和机票预订同比均增长超 20%。今年以来，下沉市场成为旅游亮点，县域旅游市场表现突出。为此携程持续加强与三四线城市合作，优化旅游供给，先后与贵州、江苏、江西等多地县域部门合作，通过培训、投资、营销等手段，提升旅游品质，发力下沉市场，有望为国内业务提供新增长点。 ⚫ 投资建议 随着免签政策陆续落地，以及国际运力提速恢复，国际业务将会为公司的业绩增长提供支点，长期看，trip.com 会成为公司收入增长的重要驱动力。我们预计 2024/2025/2026 年公司收入 551 /655/745 亿元，实现经调整归母净利润 160/188/205 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 44,562 55,106 65,456 74,525 收入同比（%） 122% 24% 19% 14% 归母净利润(NON-IFRS) 13,071 16,045 18,812 20,477 归母净利润(NON-IFRS)同比 29.3% 22.8% 17.2% 8.9% 毛利率（%） 82% 81% 81% 81% ROE（%） 11% 12% 12% 11% P/E 21.2 17.3 14.8 13.6 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 携程集团-S（09961） 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-24 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 406.00 近 12 个月最高/最低（港元） 440/251 总股本（百万股） 684 流通股本（百万股） 684 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 2775 流通市值（亿港元） 2775 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.3Q23 业绩点评：旅游出行需求强劲复苏，收入呈现翻番增长 2023-11-22 2.2Q23 业绩点评：需求改善与经营优化共振，业绩呈现强增长 2023-09-11 -36%-19%-2%15%32%2/235/238/2311/23携程集团-S恒生指数-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%恒生指数携程集团-S[Table_CompanyRptType1] 携程集团-S（09961） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 43,983 58,394 84,649 109,435 营业收入 44,562 55,106 65,456 74,525 应收账款及票据 11,410 12,465 14,006 17,171 销售税及附加 -52 -74 -59 -78 关联方应收账款 2,842 2,842 2,842 2,842 营业成本 -8,121 -10,345 -12,288 -13,991 短期投资 17,748 25,545 25,545 25,546 毛利润 36,389 44,687 53,109 60,456 预付款及其他流动资产 12,749 12,749 12,749 12,749 产品研发 -12,120 -14,372 -17,019 -19,377 流动资产合计 88,732 111,995 139,790 167,743 销售费用 -9,202 -11,629 -14,141 -16,473 固定资产及在建工程 5,142 4,759 4,168 3,556 管理费用 -3,743 -4,013 -5,237 -5,962 无形资产及其他 72,657 72,975 72,972 72,971 营业利润 11,324 14,673 16,713 18,644 其他非流动资产 52,606 51,010 51,380 52,614 利息收入 2,090 2,737 3,273 3,726 非流动资产合计 130,405 128,744 128,520 129,141 财务费用 -2,067 -2,307 -2,618 -2,981 资产合计 219,137 240,739 268,310 296,884 其他收入 -667 -537 -637 -726 短期借款 16,459 27,848 27,759 29,805 利润总额 10,680 14,566 16,730 18,664 应付账款 303 27,250 31,014 32,966 所得税 -1,750 -2,823 -2,258 -2,963 客户预付款