BOSS直聘(BZ.US)2024年一季报点评：营收利润超预期，期待付费企业数持续提升

证券研究报告·海外公司点评·其他互联网服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 BOSS 直聘（BZ） 2024 年一季报点评：营收利润超预期，期待付费企业数持续提升 2024 年 05 月 26 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.21 0.一年最低/最高价 12.57/22.74 市净率(倍) 4.98 0.流通股市值(百万美元) 7,963.69 0.总市值(百万美元) 9,440.08 0. 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.86 资产负债率(%,LF) 24.59 总股本(百万股) 890.15 流通 A 股(百万股) 750.94 相关研究 《BOSS 直聘(BZ)：2023 年四季报点评：招聘需求边际向好，蓝领持续贡献增量》 2024-03-15 《BOSS 直聘(BZ)：2023 年三季报点评：业绩超预期，蓝领及大客户推动需求回升 》 2023-11-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,511 5,952 7,788 9,625 11,523 同比（%） 6% 32% 31% 24% 20% Non-GAAP 净利润 799 2,156 2,766 3,419 4,052 同比（%） -6% 170% 28% 24% 18% 经调整 EPS（元/ADS） 1.80 4.84 6.21 7.68 9.10 PE（Non-GAAP） 85.02 31.52 24.57 19.88 16.77 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：24Q1，公司实现营业收入 17.0 亿元，同比+33.4%，超此前指引上限。经调整净利润 5.3 亿元，同比+116.6%。24Q1，公司现金流水达20.5 亿元，同比增长 24.3%。 ◼ 双端用户维持增长趋势，公司将专注于付费企业数提升策略。用户端，24Q1 公司 MAU 达 4660 万，同比+17.4%，3 月 Boss 直聘 APP 端的完善月活用户达 5500 万，同比+24%。企业端，24Q1 企业端收入 16.8 亿元，同比+33.6%，付费企业数呈现增长态势。截至 24 年 3 月底，公司过去十二个月的付费企业数达 570 万，同比+42.5%。当前大型企业招聘需求恢复持续性更好，4 月 500 人以上企业每日新增岗位数环比+10%。当前，平台付费企业数占中国企业数尚处较低水平，未来随公司专注于付费企业数提升，公司市占率有望提升。 ◼ 蓝领端有望持续贡献增量，白领端呈复苏态势。从用户结构看，24Q1 公司新增用户中，蓝领用户数量绝对值和增速均超过白领用户，收入贡献达 35%以上。近期，公司收购制造业招聘平台“我的打工网”；同时，公司海螺优选在线职位数超过 26 万，覆盖超过 2700 万的求职者。白领板块呈现改善趋势。我们认为，随公司在蓝领服务领域的持续探索及蓝领用户规模持续扩大，蓝领招聘板块有望持续贡献收入增量。 ◼ 提高营销效率和研发投入，预计后续利润率将持续改善。24Q1，公司毛利率 82.7%，同比+2.0pct；销售/管理/研发费用率分别为 34.0/15.9/27.4%，同比-15.2/+3.0/+1.4pct。销售费用率同比下滑主因公司营销效率提升，将营销费用保持在合理的水平；研发费用率同比上升主因加大 AI 相关投入。随着公司收入规模不断提升和合理控制费用，预计 24 年利润率水平将持续改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们依然看好公司的盈利模型韧性、商业模式的效率及难以被复制的竞争力，我们将公司 2024-2026 年收入预测由76/96/118 亿元调整为 78/96/115 亿元，同比 31%/24%/20%；将 2024-2026年 Non-GAAP 净利润由 27/34/41 亿元调整为 28/34/41 亿元；对应 2024-2026 年 Non-GAAP PE 为 25/20/17x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险，企业付费不及预期风险 -20%0%20%40%60%80%2023-05-262023-06-142023-07-052023-07-242023-08-102023-08-292023-09-152023-10-122023-10-312023-11-172023-12-062023-12-252024-01-122024-01-312024-02-272024-03-152024-04-032024-04-242024-05-16BOSS直聘纳斯达克综合指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 3 BOSS 直聘三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13,373 15,279 19,097 22,934 营业总收入 5,952 7,788 9,625 11,523 现金及现金等价物 2,473 3,778 6,932 10,095 营业成本 1,060 1,300 1,584 1,826 应收账款及票据 17 22 27 32 销售费用 1,991 2,364 2,729 3,083 存货 0 0 0 0 管理费用 812 1,072 1,074 1,107 其他流动资产 10,883 11,479 12,138 12,806 研发费用 1,544 2,053 2,380 2,705 非流动资产 4,567 4,860 5,229 5,687 其他费用 -35 -31 -32 -34 固定资产 1,793 1,980 2,258 2,613 经营利润 581 1,030 1,890 2,836 商誉及无形资产 291 403 494 597 利息收入 607 707 604 555 长期投资 2,473 2,473 2,473 2,473 利息支出 0 0 0 1 其他长期投资 0 0 0 0 其他收益 34 18 19 21 其他非流动资产 2,483 2,477 2,477 2,477 利润总额 1,222 1,737 2,495 3,391 资产总计 17,940 20,140 24