食品饮料行业2023年报及2024年一季报综述大众品篇：需求稳中求进，盈利率先改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业 2023 年报及 2024 年一季报综述大众品篇：需求稳中求进，盈利率先改善 报告要点 [Table_Summary]当前时点，随着宏观经济不断修复，需求与成本压力渐渐落下帷幕，虽然需求的复苏是渐进式的，但消费场景的回归以及居民消费信心的恢复仍在持续进行中。另一方面，需求端的恢复也将带来规模效率提升，叠加诸多原辅材料的价格边际继续回落，成本端压力的扰动亦有望不断减弱，板块有望迎来盈利改善阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 陈硕旸 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SAC：S0490524020002 SFC：BQK487 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2023 年报及 2024 年一季报综述大众品篇：需求稳中求进，盈利率先改善 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2023 年大众品收入 8726 亿元，同比增长 0.59%，2023 年大众品利润 539 亿元，同比变动 13.73%。 2023 年大众品收入 8726 亿元，同比增长 0.59%，2024Q1 收入增速-1.42%。2023 年大众品利润 539 亿元，同比变动 13.73%，2024Q1 利润增速 16.76%。 2023 年收入增长较快的子行业是葡萄酒、黄酒、啤酒；2023 年利润增速较快的子行业是黄酒、调味品、休闲食品。2024Q1 收入增长较快的子行业是休闲食品、黄酒、调味品；2024Q1 利润增速较快的子行业是乳制品、休闲食品、啤酒。 盈利能力恢复趋势逐渐清晰，多个细分赛道实现修复性增长 乳制品：2023 年乳制品行业收入 1932 亿元，同比增长 1.34%，2024Q1 收入增速-4.04%。2023 年乳制品行业利润 129 亿元，同比变动 20.25%，2024Q1 利润增速 55.02%。 调味品：2023 年调味品行业收入 440 亿元，同比增长 0.94%，2024Q1 收入增速 8.85%。2023年调味品行业利润 86 亿元，同比变动 30.92%，2024Q1 利润增速 15.83%。 肉制品：2023 年肉制品行业收入 1097 亿元，同比增长-7.64%，2024Q1 收入增速-8.68%。2023 年肉制品行业利润 32 亿元，同比变动-49.8%，2024Q1 利润增速-22.01%。 啤酒：2023 年啤酒行业收入 695 亿元，同比增长 6.16%，2024Q1 收入增速-0.78%。2023 年啤酒行业利润 68 亿元，同比变动 16.94%，2024Q1 利润增速 16.27%。 休闲零食：2023 年休闲食品行业收入 465 亿元，同比增长 3.54%，2024Q1 收入增速 25.36%。2023 年休闲食品行业利润 30 亿元，同比变动 21.3%，2024Q1 利润增速 20.84%。 需求稳健修复，成本下行趋势明晰 回顾 2023 年，大众消费品的需求复苏之路并非一帆风顺，预期之中的强劲复苏并未来临，迎面而来的却是“性价比”的消费思潮，但与此同时企业的投资、扩张的步伐也更趋理性，成本与费用的收缩使得盈利端的改善甚至先于收入恢复而发生。 当前时点，随着宏观经济不断修复，需求与成本压力渐渐落下帷幕，虽然需求的复苏是渐进式的，但消费场景的回归以及居民消费信心的恢复仍在持续进行中。另一方面，需求端的恢复也将带来规模效率提升，叠加诸多原辅材料的价格边际继续回落，成本端压力的扰动亦有望不断减弱，板块有望迎来盈利改善阶段。重点推荐千禾味业、洽洽食品、青岛啤酒、燕京啤酒、伊利股份、安井食品、东鹏饮料、海天味业、天味食品、千味央厨、珠江啤酒、绝味食品、重庆啤酒、立高食品、良品铺子；重点关注：双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、日辰股份等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险；4、部分原材料价格继续上行风险等。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“每食每刻”系列之（九）：静水流深，再探啤酒板块的投资价值》2024-05-12 •《食品饮料行业 2024 年一季报业绩前瞻》2024-04-15 -20%-12%-4%4%2023/52023/92024/12024/5食品、饮料与烟草沪深300指数2024-05-21%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 35 行业研究 | 专题报告 目录 大众品 2023 年年报及 2024 年一季报表现概述 ............................................................................ 6 大众品：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临 .......................................................................... 8 大众品：需求复苏稳中求进，盈利能力率先改善 ........................................................................................... 8 乳制品行业：需求仍有承压，原奶下行改善盈利能力 ................................................................. 11 乳制品行业：需求承压致收入逐季降速，盈利改善持续兑现 ....................................................................... 11 乳制品行业盈利能力：盈利能力维持平稳 .................................................................................................... 12 乳制品行业现金流及资产状况：现金流保持稳健，存货水平维持高位 ........................................................ 12 调味品行业：需求复苏一波三折，盈利改善已然来临 ................................................................. 15 调味品行业：收入增长触底回稳，成本驱动盈利改善来临 ................................................