4月工业利润数据点评：4月工业企业利润率上升略超季节性

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-05-27 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】政府性基金支出节奏偏慢》 --20240522 《【东北宏观】消费继续回落，投资保持较快》 --20240520 《【东北宏观】丰田停产掣肘日本一季度经济增速》 --20240517 《【东北宏观】如何看待拜登对华加征关税》 --20240516 《【东北宏观】通胀略有回落》 --20240516 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 4 月工业企业利润率上升略超季节性 ---4 月工业利润数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 4 月工业利润增速由负转正。2024 年 1—4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 20946.9 亿元，同比增长 4.3%，和 1-3 月增速持平。4 月，规模以上工业企业实现利润同比 4%，比上月读数提升 7.5 个百分点。 从利润变化的三因素分解来看，4 月利润同比中，营业收入“量”、利润率的贡献为正，PPI 的贡献负。4 月营业收入“量”的增速为 5.95%，较上月读数回升 4.37 个百分点，与经济温和复苏有关，4 月工业增加值同比读数相比 3 月也是上升的。4 月营业收入利润率为 5.38%，略超季节性，去年同期为 5.22%，利润率同比上升，说明工业企业盈利空间有所改善，这与企业议价空间改善以及压降费用支出有关。4 月 PPI 同比为-2.5%，读数较上月增加 0.3 个百分点，对利润的负向作用减弱。 分所有制来看，通过累计值和同比增速计算可比口径的当月利润增速，可以看到 4 月各类所有制企业利润增速都出现回升，相比较而言，外商及港澳台企业利润增速>私营企业>股份制企业>国有企业，其中只有国企 4 月的利润增速仍为负值。私营企业利润同比为 7.7%，较上月改善显著，说明今年以来为企业降本增效的各项政策开始显现成效。 行业分化，采矿业利润增速下滑，其他大类行业有改善。4 月采矿业当月利润增速为-18.91%，较 3 月读数下降 5.2 个百分点，这与煤炭产量同比减少有关。上游原材料加工行业利润增速为-6.94%，较 3 月回升 26.6个百分点，中游设备制造利润同比 11.86%，较上月回升 6 个百分点，下游制造业利润增速为 17.13%，较上月回升 11.8 个百分点，水电热行业利润增速为 28.29%，较上月回升 12.2 个百分点。因此除采矿业外，各行业利润增速均有所回升。更细分行业来看，4 月煤炭开采利润累计同比为-34.20%，主要与下游需求不旺，煤炭开采同比减少有关；石油开采业利润累计同比为 4.30%，主要得益于国际油价的同比上涨。计算机、通信制造业利润累计同比为 75.80%，同比读数较高，与去年利润率低基数，出口需求回暖有关。铁路、船舶、航空航天等运输设备制造利润同比增速为 40.70%，保持在较高景气，与造船订单快速增长、产品附加值提高等因素有关。医药制造利润累计同比 2.30%，同比读数由负转正，或与集采、国谈政策优化有关。 4 月产成品库存同比 3.1%，比上月上升 0.6 个百分点，营收当月同比为3.45%，较上月上升 4.7 个百分点。虽然库存略有上升，但营收消化在加快，企业回款情况在变好。4 月产成品周转天数为 20.80 天，应收账款周转天数为 66.70 天，均有所回落。 展望后续，外部形势仍复杂多变，国内经济有望在超长期特别国债、大规模设备更新改造、房地产政策等推动下逐渐企稳向好，新质生产力有望不断取得突破，叠加去年利润率低基数，企业利润有望继续增长。 风险提示：经济复苏力度不及预期。 -30-20-10010203040502020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04PPI营业收入量的同比利润率同比误差工业利润当月增速（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 4 月工业利润增速由负转正 ............................................................................... 3 1.1. 利润率、营收增速上升推动工业利润增速回升 ................................................................... 3 1.2. 4 月各类所有制企业利润增速均有所改善 ............................................................................ 4 1.3. 行业分化，采矿业利润增速下滑，其他大类行业有改善 ................................................... 4 1.4. 库存增速小幅上行，企业回款状况变好 ............................................................................... 6 2. 工业利润展望 ...................................................................................................... 7 图表目录 图 1：工业企业利润累计同比和当月同比 ....................................................................................................