食品饮料行业周报：口子窖自我加压，改革效果持续体现

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 5 月 28 日 强于大市 相关研究报告 《白酒行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结》20240516 《食品饮料行业周报》20240513 《食品饮料行业周报》20240429 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：周源 yuan.zhou_bj@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123040013 食品饮料行业周报 口子窖自我加压，改革效果持续体现 上周食品饮料板块涨跌幅-2.7%，在各板块中排名第 9。口子窖制定了较高的 2024 年度收入目标。我们认为，口子窖先天资源禀赋较好，自我加压，改革效果持续体现，业绩有望提速。 市场回顾  上周食品饮料板块涨跌幅-2.7%，在各板块中排名第 9。食品饮料子板块中，乳品、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+1.8%、-0.7%，调味发酵品、零食涨跌幅排名靠后，分别为-4.6%、-5.2%。截至 5 月 24 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 23.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为 23.3X。 行业数据  根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，5.17-5.24 整箱飞天批价 2750-2768 元，散瓶飞天批价 2508-2547 元。普五批价 940 元，国窖 1573 批价为 875 元。  截至 5 月 24 日，全国生猪出栏价为 8.42 元/斤，环周+7.7%，同比+13.9%。全国猪粮比价为 6.67，环周+0.22pct，同比+1.38pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.9 元/千克、8.8 元/千克、24.9 元/千克。截至 5 月 17 日，国内生鲜乳价格为 3.38元/公斤，环周-0.9%，同比-12.4%。  2024 年 4 月，进口葡萄酒数量为 2.20 千万升，环月-3.6%，同比+19.2%；单价为5,150 美元/千升，环月+49.9%，同比+21.3%。进口大麦数量为 161 万吨，环月-6.4%，同比+61.0%；单价 273 美元/吨，环月-1.4%，同比-26.9%。进口大包粉数量为 8.00 万吨，环月+14.3%，同比-20.0%；单价 6,517 美元/吨，环月-1.2%，同比-15.3%。全国能繁母猪存栏 0.40 亿头，月环比-0.2%，同比-7.0%。 主要观点  口子窖制定了较高的 2024 年度收入目标。根据口子窖近期披露的股东大会资料，2024 年度预算营业收入人民币 70.35 亿元,比 2023 年度增长 18%。2023 年、1Q24口子窖营收分别增长 16%、11%，增速位于白酒上市公司中等偏下的位置，维持稳健发展态势。2024 年收入目标增速高于此前的股权激励目标，也高于 2023 年和 1Q24。  口子窖先天资源禀赋较好，自我加压，改革效果持续体现，业绩有望提速。（1）口子窖有较好的资源禀赋。公司是徽酒龙头之一，兼香型白酒的代表，安徽省内拥有较高的品牌美誉度及消费者的忠诚度，享受安徽次高端需求扩容。省外市场占比较低，环安徽市场有一定的消费者基础。（2）2019 年开始公司走出舒适圈，开启了全方位系统性改革，加大次高端价格带的推广力度，品牌宣传突出独特香型，渠道从粗放模式向精细化转变，优化大商模式。但从 2020-2022 年这三年来看，改革效果并未明显体现，我们判断由于公司经营风格偏稳健，改革推进的速度较慢。（3）2023 年改革进一步推进。2 月公司推出新品兼香系列，定位 300元以上的次高端价格带，3 月公司推出股权激励方案，考核目标符合公司经营节奏，可有效激发销售动能。公司聚焦“中国兼香高端白酒第一品牌”的定位，举办口子窖首届窖友节，与安徽省高协、浙江省高协等合作开展高尔夫赛事冠名活动。通过新品兼香系列重塑渠道结构，采取扁平化模式，由厂家主导运营，同时开拓团购型经销商，充分调动渠道积极性。2023 年营收增速环比 2022 年的 2%已有明显提速。近期发布了较为积极的 2024 年营收增长目标，公司自我加压，展示了对未来发展的信心，预计未来两年业绩有望提速。 推荐组合  推荐组合：山西汾酒、承德露露、泸州老窖、青岛啤酒、今世缘 评级面临的主要风险  原料价格波动、食品安全事件。 2024 年 5 月 28 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 股东大会 .......................................................................................................... 12 近期研究报告回顾 .......................................................................................... 13 风险提示