【华西策略】哪些行业高股息可持续？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 【华西策略】哪些行业高股息可持续？ [Table_Title2] [Table_Summary] 投资要点: 一、当前 A 股分红处于什么水平？2023 年度 A 股共有3884 家宣告分红，总额共 2.20 万亿元，同比+3.67%，分红率为 39.16%，相比上年+2.45ct，分红总额和分红比例达到历史的最高值，其中中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为 2010 年以来最高，民营企业提升最为显著，相比上年度+8.3pct。 二、结合盈利来看，各行业派息比例的提升并非都能归为分红意愿的提升。派息比例上，化工、有色金属、医药生物、电力设备、计算机等多个行业相比上年度有较大程度的提升，我们拆分各行业分红金额变动和净利润增速来看，派息比例的提升主要有以下三类情形： 1）盈利增长，分红提升且提升幅度高于盈利增速，主要集中在下游消费和部分制造领域如食品饮料、家电、商贸零售、纺织服装、汽车、计算机、轻工、军工、通信、机械设备等； 2）盈利下滑+分红提升：如电子、电力设备、医药生物、有色金属等行业； 3）盈利下滑，分红也有所下降但幅度较小：多处于周期行业如化工、建材、石油石化、钢铁等。 三、哪些行业高股息可持续？分红视角下，考虑三种情形： 一是，在资本开支放缓的红利资产中做现金流增强，考虑资本开支占比下行和自由现金流持续改善的板块，如保险、铁路公路、影视院线、数字媒体、出版、服装家纺、通信服务、通信设备、商用车、一般零售等。 二是，在“现金牛”中寻找分红仍有提升潜力的公司，具体为盈利预期稳定、创现能力强、当前分红金额远低于在手现金的龙头公司，多数集中在公用事业、交运、食品饮料、煤炭等行业。 三是，考虑政策催化，对于近些年分红频率较低，未来有可能提高分红频率的公司，我们建议积极关注这类个股。 风险提示：经济复苏和企业盈利不及预期，政策推进不及预期，地缘政治扰动超预期，海外流动性风险。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 联系电话： 分析师：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070007 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】板块轮动快如风，坚守高股息红利——策略周报 2024-05-26 2. 【华西策略】最新 A 股、港股、美股估值变动（20240520-20240524） 2024-05-25 3.【华西策略】离降息还有多远？——美联储 5 月FOMC 会议透露出的信息 2024-05-05 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2024 年 05 月 28 日 208925 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 当前 A 股分红处于什么水平？...............................................................................................................................................................3 2. 哪些行业高股息可持续？ .......................................................................................................................................................................6 3. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1 A 股公司分红总额和分红率均达最高值.......................................................................................................................................3 图 2 A 股公司分红率分布 ..........................................................................................................................................................................3 图 3 各类属性上市公司的分红数量和占比 ..........................................................................................................................................3 图 4 中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为 2010 年以来最高.......................................................................................4 图 5 各行业分红公司数量占比和变化 ...................................................................................................................................................5 图 6 各行业派息比例变动 .........................................................................................................................................................................5 图 7 一级行业分红金额和归母净利润变动 ..........................................................................................................................................6 图 8