润达医疗(603108)点评报告：牵手华为云开发普惠AI医疗大模型，B端和C端商业化有望加速落地

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 润达医疗(603108) 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-05-30 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/05/30 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 16.09 12 个月股价区间（元） 11.73~26.34 总市值（百万元） 9,635.52 总股本（百万股） 599 A 股（百万股） 599 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 14 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -17% -11% 36% 相对收益 -17% -14% 42% [Table_Report] 相关报告 《昇腾一体机深度报告：打造 AI 大模型“最后一公里”》 --20240523 《AIGC 赋能企业效率提升系列报告（一）》 --20240522 《监管加速第三方支付合规及出清，提费利润弹性巨大》 --20240515 [Table_Author] 证券分析师：陈俊如 执业证书编号：S0550523100004 13621875259 chenjr1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 牵手华为云开发普惠 AI 医疗大模型，B 端和 C 端商业化有望加速落地 ---润达医疗点评报告 [Table_Summary] 医院检验合伙人，提供全品类体外诊断产品和专业技术支持。润达医疗为国内领先的医学实验室综合服务商，向各类医学实验室提供各种医学解决方案、全品类体外诊断产品和专业技术支持。同时，进一步积极拓展综合服务业务市场份额，加大自产产品研发投入。 携手华为云打造医疗领域 AI 大模型、发布“良医小慧”，综合准确性约88%。2023 年 6 月 6 日，公司与华为云在上海正式签署全面战略合作协议，双方将基于华为云平台打造面向医疗领域的 AI 大模型，进行业务合作，实现智慧医疗服务。2023 年 9 月，润达医疗正式推出 “良医小慧”，“良医小慧”是基于盘古大模型研发的医疗推理模型，通过 OCR 技术和精准模型分析，经过高达 10 亿次数据训练，能解释超过 5000+个检验项目和 3000+种疾病，提供超越传统医疗诊断的服务，且综合准确性约 88%。 医疗大模型落地顶级三甲长海医院，患者端智慧服务截至 2024 年 1 月17 日总使用次数达 110 万余人次。2022 年 7 月至今，长海医院慧检服务平台已累积处理 7500 万+条检验结果数据，并以每天 13 万+条速度持续增加，覆盖了临床常用的 2100+项检验项目。2023 年 12 月长海医院上线患者端智慧服务以来，截至 2024 年 1 月 17 日患者端总使用次数 110 万余人次，报告查询近百万人次，其他操作（如查看异常解读、检验百科等）近 10 万人次，帮助长海医院真正实现了检验数据的智慧化升级。 与美年健康、华为云三方合作研发“健康小美”，为用户和体检机构带来全新的健康管理体验，将逐步推广应用至美年健康旗下遍布全国的近600 家体检中心。2024 年 4 月 15 日，国内首款健康管理 AI 机器人—“健康小美”数智健管师内测版正式上线。该产品由润达医疗、美年健康与华为云三方合作研发，该模型在华为云盘古大模型的 L0 基础上，吸纳了千万级高质量的医疗文献以及百万级的结构化疾病、手术和药物图谱，是一款基于大型模型技术和丰富的医学知识、高质量健康数据构建的 AI 健康管理机器人。随着三方合作的深度推进，“健康小美”将逐步推广应用至美年健康旗下遍布全国的近 600 家体检中心。 盈利预测：我们预测，2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.83、4.92、5.76 亿元，同比增速分别为 40.19%、28.29%、17.25%，给予“买入”评级。 风险提示：医疗反腐存在不确定性；AI 业务竞争加剧；盈利预测下修。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,494 9,147 10,900 12,483 13,701 (+/-)% 18.45% -12.84% 19.16% 14.52% 9.76% 归属母公司净利润 418 273 383 492 576 (+/-)% 9.87% -34.58% 40.19% 28.29% 17.25% 每股收益（元） 0.72 0.47 0.64 0.82 0.96 市盈率 14.04 43.30 25.15 19.60 16.72 市净率 1.51 2.84 2.06 1.86 1.68 净资产收益率(%) 11.37% 6.84% 8.18% 9.50% 10.02% 股息收益率(%) 0.93% 0.62% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 580 597 599 599 599 -50%0%50%100%150%2023/52023/8 2023/11 2024/2润达医疗沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 润达医疗/公司动态 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,068 1,881 2,777 3,451 净利润 443 608 782 922 交易性金融资产 58 21 19 -10 资产减值准备 123 15 20 15 应收款项 5,646 5,901 6,029 6,246 折旧及摊销 401 226 228 240 存货 1,377 1,560 1,660 1,683 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 29 28 29 35 财务费用 336 197 212 222 流动资产合计 9,394 10,688 11,997 13,091 投资损失 -232 -196 -235 -343 可供出售金融资产 运营资本变动 -331 -90 22 -240 长期投资净额 1,172 1,268 1,321 1,395 其他 -11 -23 -16 -19 固定资产 1,059 1,182 1,260 1,345 经营活动净现金流量 730 736 1,014 796 无形资产 77 82 87 92 投资活动净现金流量 -227 -366 -211 -107 商誉 2,0