大类资产跟踪周报(05.20-05.24)：美国降息预期延后，市场风险偏好回调

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美国降息预期延后，市场风险偏好回调 — —大类资产跟踪周报（05.20-05.24） 2024 年 05 月 28 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.68 3.12 -3.20 沪深 300 0.69 3.27 -6.28 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（05.13-05.17）：美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码 2024-05-22 2 大类资产跟踪周报（05.06-05.10）：欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松 2024-05-13 3 大类资产跟踪周报（04.29-05.03）：美联储降息预期前移，国内会议聚焦改革 2024-05-07 核心摘要  权 益 市 场：A股方面：外围扰动下，市场风险偏好回调。地产517新政后，部分城市楼市带看量有所改善。政策端，5月23日习近平主席于山东济南召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。会议聚焦进一步全面深化改革，相关议题或有望在七月的三中全会中继续深入讨论。上周周初受周末地产政策利好刺激影响，A股延续上冲动能，但随着后续LPR维持按兵不动及外围美联储降息预期后延等因素扰动下，市场风险偏好回调，市场走势回落。港股市场：受外围避险情绪影响，上周港股整体回调。海 外 市 场 ：美 国 5 月 Markit PMI强 于 预 期 ，5 月 会 议 纪 要 偏 鹰。美国方面，上周公布的5月会议纪要较预期偏鹰，纪要显示与会者认为一季度通胀回落速度不及预期，美联储仍需更多时间等待降息，同时多位与会者谈及如有必要将不排斥再度加息。后续公布的5月美国 Markit PMI数据同样好于预期，其中制造业 PMI 为 50.9、服务业 PMI 为 54.5，在此背景下，推动市场降息预期小幅回落。  债券市场：债市情绪回归清淡，利率小幅震荡。地产新政背景下，上半周债市整体偏谨慎，情绪回归清淡。但整体而言，债市对本轮政策反应明显钝化，市场或继续等待观察政策落地效果。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。  大宗商品：大宗商品涨跌参半，CBOT小麦领涨。原油方面，市场关注点转向 OPEC+下半年减产计划的新进展，在6月部长级会议之前，预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，上周公布的5月美联储会议纪要显示，美联储或仍需要更长的时间已观察通胀能否实现回落到 2%的目 标，且部分官 员考虑加息的 可能性。受此 影响，美债及美元走强，对金价形成压制。  本周资产配置建议：美股＞A股＞港股＞债券＞大宗商品；A股方面 ， 当前 A 股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大 宗 方 面 ，贵金属建议择机增配。国内债券，尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -17%-7%3%13%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（美国降息预期延后，市场风险偏好回调） ................................................ 3 2 大类资产周度跟踪（印度 SENSEX 30 表现亮眼） ..................................................... 3 3 股票（A 股各大股指悉数调整，价值风格占优） ....................................................... 4 4 债券（债市情绪回归清淡，利率小幅震荡） .............................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品涨多跌少，CBOT 小麦领涨） ................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 我国 5 月 PMI 数据................................................................................................................................. 8 7.2 欧美部分经济数据 ................................................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2