腾讯控股(00700.HK)2024Q1财报点评：降本增效持续推进，利润大超预期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 腾讯控股(00700.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2024-05-30 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2024/05/29 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 371.00 12 个月股价区间（港元） 262.20~397.00 总市值（百万港元） 3,494,999.34 总股本（百万股） 9,420 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 27 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 34% 18% 相对收益 1% 20% 17% [Table_Report] 相关报告 《腾讯控股（00700）：转向高质量发展，关注全年游戏新品以及视频号表现》 --20240401 《腾讯控股（00700）：游戏业务明显回暖，利润率继续回升》 --20231127 《腾讯控股（00700）：广告业务复苏超预期，关注后续游戏新品表现》 --20230817 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 降本增效持续推进，利润大超预期 ---2024Q1 财报点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 2024Q1 公司实现营收 1595 亿元，YoY+6.3%，QoQ+2.8%；经调净利润 503 亿元，YoY+54.5%，QoQ+17.8%。 海外流水增长强劲，国内游戏有望企稳回升。2024Q1 增值服务实现营收786 亿元，YoY-0.9%，QoQ+13.8%，其中 1）社交网络实现营收 305 亿元，YoY-1.6%，QoQ+8.2%，TME 与腾讯视频付费会员、视频号直播服务以及小游戏平台服务费收入的增长，而音乐直播和游戏直播的服务收入下降；2）游戏业务实现营收 481 亿元，YoY-0.4%，QoQ+17.7%，其中①国内游戏流水同比增长 3%，实现营收 345 亿元，YoY-1.8%，QoQ+27.8%，主要是 Q1《王者荣耀》受去年春节高基数影响流水下滑，《和平精英》受 2023H2 商业化内容较弱流水下滑（但今年 3 月两款旗舰游戏流水均实现同比增长）。《金铲铲之战》、《穿越火线手游》、《暗区突围》等流水 Q1 创新高，《无畏契约》、《命运方舟》等新游带来一定增量。此外，《地下城与勇士：起源》于 5 月 21 日正式公测，已连续 7 天位居畅销榜首位；《极品飞车：集结》突破 2000 万预约，预计今年暑期上线，同时储备有《塔瑞斯世界》、《王者荣耀破晓》、《三角洲行动》等产品，国内游戏有望企稳回升②海外游戏流水同比增长 34%，主要是Supercell《荒野乱斗》人气回升（DAU 为去年同期的 2x、流水为去年同期的 4x）、《PUBG MOBILE》的用户流水增长，但由于 Supercell 递延周期比较长，海外游戏实现营收 136 亿元，YoY+3.0%，QoQ-3.0%，剔除汇率影响后同比保持稳定。增值服务毛利率为 57.3%，YoY+3.4pct，主要是高毛利率的小游戏平台服务费增长，分布内容成本与运营成本的下降。 视频号用户时长同比增长 80%+，收入结构优化。广告业务实现营收 265亿元，YoY+26.4%，QoQ-11.0%，主要是视频号（视频号总用户使用时长同比增长超 80%）、小程序（小程序总用户使用时长同比增长超 20%，小游戏流水同比增长 30%）、公众号以及搜一搜的增长拉动，以及不断升级的 AI 驱动的广告技术所推动。广告业务毛利率为 54.8%，YoY+13.1pct，主要是高毛利率的微信视频号以及搜一搜广告收入的增长。 金科企服保持稳健，毛利率显著提升。金科企服实现营收 523 亿元，YoY+7.4%，QoQ-3.8%。金科企服毛利率为 45.6%，YoY+11.1pct，主要是高毛利率的理财服务以及视频号商家技术服务费的增长、企业微信与其他企业服务的商业化增加，以及云服务成本的效益提升。 投资建议：我们预计 2024-2026 年公司实现营收 6599.76/7209.29/7804.79亿元，Non-IFRS 归母净利润为 1946.23/2312.97/2527.86 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品上线不及预期、政策风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 554552.00 609015.00 659976.11 720928.84 780478.71 (+/-)% -0.99% 9.82% 8.37% 9.24% 8.26% 归属母公司净利润 188243.00 115216.00 172102.74 192462.63 214143.74 (+/-)% -16.27% -38.79% 49.37% 11.83% 11.27% 每股收益（元） 19.76 12.19 18.27 20.43 22.73 市盈率 15.55 22.17 18.68 16.71 15.02 市净率 4.08 3.17 3.28 2.74 2.32 净资产收益率(%) 26.09% 14.25% 17.55% 16.41% 15.44% 总股本 (百万股) 9,569 9,483 9,420 9,420 9,420 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023/52023/8 2023/11 2024/2腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 腾讯控股/港股公司报告 目 录 1. 核心观点 .............................................................................................................. 3 2. 财务数据 .............................................................................................................. 4 3. 运营数据 ............................................................................................................ 10 4. 风险提示 .......................................................