中色股份(000758)矿业工程业绩加速释放，铅锌矿产能有望跃升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中色股份(000758) 工业金属/有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-06-02 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/05/31 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 5.31 12 个月股价区间（元） 3.90~5.67 总市值（百万元） 10,581.99 总股本（百万股） 1,993 A 股（百万股） 1,993 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 34 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 17% 13% 相对收益 5% 15% 18% [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：多一些信心，再多一些耐心，继续看多金铜》 --20240526 《东北有色周报：美国通胀下降助攻金价，铜行情迎逼仓+地产利好催化》 --20240520 《增量稀缺+扰动频发，下半年铜矿紧缺程度或加剧》 --20240515 《东北有色周报：金价重拾涨势，铜价维持高位，继续看多有色行情》 --20240512 《第一批稀土指标增速下行，需求延续弱复苏》 --20240509 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 矿业工程业绩加速释放，铅锌矿产能有望跃升 报告摘要： [Table_Summary] 中色股份是工程承包+资源开发两大主业协同发展的国际知名跨国公司，多年来业绩稳步增长。公司控股股东为中国有色矿业集团有限公司，实控人为国务院国资委。公司的主营业务为工程承包业务、有色金属资源开发与装备制造等领域。2023 年营业总收入为 93.61 亿元，锌锭及锌合金、铅锌精矿、工程承包、装备制造（及其他）毛利占比分别为 21.0%、26.2%、42.3%、10.5%。公司近五年净利润持续上涨，降本增效管理成果显著，2024 年第一季度公司取得历史最佳单季度业绩，实现归母净利润3.00 亿元，同比增长 293.87%，主要得益于工程承包板块部分项目成功实现结算，带动业绩放量。 公司矿产资源保有量丰富，现有铅锌矿生产稳定。公司拥有 2 座在产矿山（敖包锌矿、白音诺尔铅锌矿）和 1 座在建矿山（达瑞铅锌矿），共有5 宗采矿权和 4 宗探矿权，保有矿产资源总金属量锌 380.11 万吨、铅173.37 万吨。2023 年，公司的锌锭及锌合金产量为 20.59 万吨，同比+4.47%，锌铅精矿产量为 7.41 万吨，同比+6.74%。 印尼达瑞铅锌矿建成投产后，公司铅锌矿产量将显著跃升。达瑞铅锌矿位于印度尼西亚，是世界上未开发的高品位大型铅锌矿床之一。目前达瑞铅锌矿保有的资源/储量总计为：矿石量 2,070.09 万吨，锌金属量 225.62万吨，铅金属量 132.03 万吨，锌平均品位 10.90%，铅平均品位 6.38%。该矿的设计生产能力为 100 万吨/年，按铅 6.38%、锌 10.90%的品位推算，预计平均可年产约 17 万吨铅锌。 达瑞铅锌矿项目持续推进中，期待积极进展。2023 年，公司聚焦达瑞铅锌矿项目建设重点问题，达瑞矿业双方股东高层增强会谈互访，顺利就项目融资、资本金注入等一揽子问题达成一致，大力推进选硫无尾建设方案变更。为了达成达瑞矿业融资条件，公司已为达瑞矿业提供 2.45 亿美元连带责任保证。目前达瑞矿业积极开展项目策划等工作，后续待建设资金到位等条件具备后，加快推进项目施工，力争早日建成投产。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024~2026 年归母净利 6.23 亿元、6.62 亿元、7.25 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：铅锌价格、产销不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,372 9,361 10,542 11,114 11,744 (+/-)% 12.86% 26.98% 12.61% 5.43% 5.66% 归属母公司净利润 147 359 623 662 725 (+/-)% 254.04% 144.70% 73.41% 6.23% 9.54% 每股收益（元） 0.07 0.18 0.31 0.33 0.36 市盈率 63.76 24.67 16.99 16.00 14.60 市净率 1.94 1.71 1.82 1.71 1.59 净资产收益率(%) 3.13% 7.13% 10.74% 10.67% 10.91% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.59% 1.88% 2.05% 总股本 (百万股) 1,969 1,993 1,993 1,993 1,993 -30%-20%-10%0%10%20%2023/62023/9 2023/12 2024/3中色股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 中色股份/公司动态 目 录 1. 工程承包+资源开发两大主业，股权激励释放企业活力 ............................... 3 2. 业绩持续增长，24Q1 取得历史最优单季度业绩 ............................................ 5 3. 达瑞铅锌矿投产后，公司铅锌矿产能将大幅跃升 .......................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................. 8 图表目录 图 1：中色股份主要股权结构及产业布局 ............................................................................................................... 3 图 2：公司近五年营业收入组成（单位：亿元） ................................................................................................... 5 图 3：公司近五年毛利润组成（单位：亿元） .................................................................................