建材行业事件点评：短切原丝与风电纱复价，玻纤景气度持续修复

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑材料 2024 年 06 月 03 日 短切原丝与风电纱复价，玻纤景气度持续修复 看好 —— 建材行业事件点评 相关研究 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230124050002 haozy2@swsresearch.com 联系人 任杰 (8621)23297818× renjie@swsresearch.com 事件： ⚫ 6 月 2 日，中国巨石发布涨价函，对公司全系列风电用纱及短切原丝复价 10%，以对冲能源、矿粉、化工原材料、劳动力等成本的上行。 点评： ⚫ 第四轮涨价函发布，此前玻纤产品涨价已全面落实。此次涨价是玻纤行业今年以来，自 3 月 25 日、5 月 1 日以及 5 月 17 日后的第四轮涨价，涨价范围主要是短切原丝和风电纱，而此前三轮涨价则分别针对粗纱、电子纱、短切毡制品等。风电纱与短切原丝此前涨价较少，此轮为补涨，此前涨价落实效果较好。 ⚫ 风电纱格局好，头部企业话语权强。风电纱主要为高模量连续单股无捻直接粗纱，刚性大、受力形变小，性能强于普通的无碱粗纱。风电纱供应门槛较高，根据长海股份公告，目前国内风电纱中国巨石、泰山玻纤、国际复材三家供应为主，CR3 占比超过 90%。中小规模的山东玻纤与长海股份正逐渐加速布局，但头部风电纱企业仍然有较强的话语权。根据中国巨石年报，2023年中国风电高模纱产量 114 万吨，占玻纤增强纱的比例约 20%，占比较大。预计此轮风电纱提价能够较强的带动中国巨石乃至玻纤行业盈利能力的上修。 ⚫ 短切原丝是热塑复合增强材料的主要原材料。短切原丝主要是 6mm 以下的玻纤原丝，其下游主要为玻璃纤维热塑增强制品，应用主要包括汽车发动机周边部件、内外饰件；支架、座椅结构与中央控制台等的注塑件以及家用等领域。短切纱的复价或意味着下游需求有所改善。 ⚫ 投资分析意见：玻纤行业投资应兼顾短期涨价盈利修复与中长期成长性。短期看：玻纤粗纱与细纱、薄布此前相继复价，此轮风电纱与短切纱进一步复价，行业吨盈利水平预计得到较大提升。中长期看：玻纤是一种替代性增强材料，其与其他材料复合可大大增强产品性能，性价比是其替代其他材料的重要竞争力。玻纤行业经历两年周期底部，价格持续处于低位，有利于玻纤开发出更多的应用场景，拓宽需求范围。另外，玻纤产品的性能随着配方、池窑工艺的不断精进而逐步改善，产品性能本身的成长性有望进一步增强其应用领域。推荐玻纤行业头部企业中国巨石，建议关注产业链一体化小而美的长海股份，建议关注中材科技、山东玻纤、国际复材。 ⚫ 风险提示：新增产能点火提前，中游库存消化不畅，原材料涨价。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 图 1：3 月以来玻纤粗纱复价顺利 图 2：3 月以来电子纱同步复价 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 图 3：电子布价格同步修复 图 4：3、4 月玻纤行业库存快速下降 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 表 1：主要个股盈利预测及估值分位数 证券简称 证券代码 收盘价 EPS（元/股） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 中国巨石 002572.SZ 11.44 1.38 0.61 0.77 8.29 18.75 14.86 长海股份 603833.SH 11.64 4.98 0.84 1.12 2.34 13.87 10.38 中材科技 000910.SZ 14.62 0.61 1.44 1.76 23.97 10.15 8.32 山东玻纤 605006.SH 5.17 0.18 0.19 0.31 28.72 27.21 16.68 国际复材 301526.SZ 4.04 0.18 22.44 资料来源：同花顺 iFinD，申万宏源研究 注：股价截至 2024/6/3，中国巨石外，盈利预测均来自同花顺一致预期。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002019-012020-052021-092023-012024-052400tex缠绕直接纱价格(元/吨）6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019-012020-052021-092023-012024-05电子纱G75全国均价（元/吨） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 银行团队 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 lisheng5@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 zhuxiaoyi@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对