迅销(9983.T)月度销售数据点评k，24年5月同店销售额增长主要由人均购买额驱动

证券研究报告·公司点评报告·服装零售 迅销（9983.T） 1 / 4 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 月度销售数据点评：24 年 5 月同店销售额增长主要由人均购买额驱动 中性（维持） 盈利预测与估值 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业总收入（十亿日元） 2,766.6 3,090.0 3,445.6 3,818.7 同比 20.2% 11.7% 11.5% 10.8% 归母净利润（十亿日元） 296.2 341.9 375.0 409.1 同比 8.4% 15.4% 9.7% 9.1% 每股收益-最新股本摊薄（日元/股） 964.5 1113.3 1220.9 1332.0 P/E (现价&最新股本摊薄) 43.8 37.9 34.6 31.7 数据来源：公司公告，东吴证券（香港） 投资要点 ◼ 24 年 5 月日本优衣库同店销售额增长主要由人均购买额驱动。24 年 5月日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长 8.4%，增长明显主要系：1）4 月底至 5 月初为日本的黄金周，假期内销售强劲；2）5 月 23日起为日本优衣库的 40 周年感谢祭，多款热门商品限时促销，夏季商品销售旺盛。同店销售额的增长主要系由人均购买额驱动，24 年 5 月顾客到店数量同比基本持平，而人均购买额同比增长 8.2%。 ◼ FY3Q24 日本优衣库业务营收或有望超预期。回顾 24 财年第三季度（24年 3-5 月），日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长 9.0%，远超过去 10 年日本优衣库的营收 CAGR 2.7%，存在一定超预期的可能。但展望 24 财年第四季度（24 年 6-8 月），我们对日本优衣库同店销售额的增长持谨慎态度，主要系消费者对于夏季商品的部分需求或已于 5月提前释放。 ◼ 日本优衣库“大店替换小店”战略持续推进中。24 财年第三季度日本优衣库新开 10 家门店，关闭 12 家门店。其中 24 年 5 月日本优衣库未新开门店，关闭 2 家门店。截至 2024 年 5 月 31 日，日本优衣库共有门店798 家（含 10 家专营门店）。我们认为日本优衣库将持续贯彻“开高效大店，关老旧小店”的战略，近期门店数量将维持稳定。 ◼ 海外优衣库门店网络持续拓展。24 年 4 月，优衣库在意大利罗马开设第一家旗舰店，并在英国爱丁堡和法国尼斯开设新店，欧洲门店网络持续拓展。24 年 5 月，优衣库华中首家城市旗舰店·武汉楚河汉街店盛大开幕，通过武汉定制版刺绣饺子包、华中首个 UTme!定制工坊等活动，该店成功吸引大量消费者到店购物，优衣库在华中的影响力有望进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 FY2024-26 公司归母净利润分别为3,419/3,750/4,091 亿日元，当前股价对应 PE 分别为 38/35/32 倍。我们的目标价为 47,300 日元，维持“中性”评级。 ◼ 风险提示：新品销售不及预期，新市场拓展不及预期，库存管理风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 数据来源：Wind [Table_Base] 市场数据 收盘价(日元) 40,740 一年最低/最高价 31,140/48,040 市净率(倍) 7.1 流通日股市值(十亿日元) 12,964 数据来源：Wind 基础数据 每股净资产(日元) 329.5 资产负债率(%) 40.9 总股本(百万股) 318.2 流通日股(百万股) 318.2 数据来源：Wind [Table_Report] 相关研究 《迅销 2024 财年半年报点评：营业利润低于预期；欧美业务高速成长》 2024-04-12 《迅销：全球服装零售行业龙头，日本外市场增长潜力持续释放》 2024-04-09 [Table_Author] 2024 年 06 月 06 日 分析师 欧阳诗睿 (852) 3982 3217 ouyangshirui@dwzq.com.hk 2 / 4 [Table_Yemei] 公司点评报告 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迅销三大财务预测表 资产负债表（十亿日元） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 利润表（十亿日元） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 流动资产 2,177 2,432 2,725 3,053 营业收入 2,767 3,090 3,446 3,819 现金及现金等价物 903 1,102 1,377 1,673 日本优衣库 890 912 938 962 贸易及其他应收账款 67 75 83 92 海外优衣库 1,437 1,706 2,006 2,327 存货 449 498 507 531 极优 295 330 362 393 其他流动资产 757 757 757 757 全球品牌 142 140 137 133 非流动资产 1,127 1,153 1,179 1,208 其他业务 2 2 3 3 物业、厂房及设备 222 253 285 322 主营业务成本 -1,330 -1,440 -1,595 -1,754 使用权资产 389 375 362 349 毛利 1,436 1,650 1,851 2,064 商誉及无形资产 95 104 112 117 销售、一般及行政开支 -1,054 -1,178 -1,318 -1,491 其他非流动资产 421 421 421 421 其他营业支出 -1 0 0 0 资产总计 3,304 3,585 3,904 4,262 营业利润 381 472 533 573 流动负债 729 772 819 867 融资收入 67 69 65 63 贸易及其他应付款项 339 379 422 468 融资成本 -10 -9 -9 -8 其他流动金融负债 62 62 62 62 所得税前溢利 438 532 589 628 租赁负债 127 130 133 136 所得税费用 -123 -174 -196 -200 其他流动负债 201 201 201 201 年内溢利 315 358 392 428 非流动负债 701 683 665 647 以下各方应占： 非流动金融负债 241 241 241 241 母公司拥有人 296 342 375 409 租赁负债 339 320 302 284 非控股权益 19 16 17 19 其他非流动负债 121 121 121 121 负债合计 1,430 1,455 1,483 1,514 每股收益-摊薄(日元) 964 1,113 1,221 1,332 归属母公司股东权益 1,821 2,062 2,336 2,644 每股股息(日元) 290 330 330 330 少数股东权益 52 68 85 104 所有者权益合计 1,873 2,130 2,42