海外电子行业报告：全球PCB行业景气度上行

证券研究报告·公司点评报告·电子 电子行业点评 [Table_Main] 海外电子报告：全球 PCB 行业景气度上行 增持（首次） 投资要点 ◼ 北美 PCB BB 值（订单出货比）连续 3 个月在 1 以上，24 年 4 月订单额和出货量当月同比同时实现正增长。根据 IPC 数据，24 年 2-4 月北美PCB BB 值分别 1.07/1.13/1.06，22 年 6 月以来连续三个月在 1 以上，表明当前需求领先于供应，是未来 3 到 12 个月销售增长的积极指标。分订单和出货来看，24 年 2-4 月 PCB 订单额同比增长分别为25.6%/-1.9%/2.6%，出货额同比增长分别为-11.6%/-23.8%/9.4%，24 年 4月订单和出货同时实现正增长。 ◼ 日本 PCB 产值下滑逐月收窄，分类别看，软板恢复速度快于硬板快于载板。根据 JPCA-JAPAN 数据，日本 2024 年 1-3 月 PCB 整体的产值为394/443/465 亿日元，同比增速分别为-19.6%/-11.4%/-8.7%，下滑逐月收窄。分类别看，2024 年 1-3 月软板产值为 22/26/26 亿日元，同比增速分别为 5.5%/8.8%/3.6%，连续三个月实现正增长，硬板产值为 244/286/300亿日元，同比增长分别为-16.6%/-3.9%/-2.5%，逐月向好，载板产值为128/131/139 亿日元，同比增长分别为-27.5%/-26.6%/-21.2%，下滑幅度依然较大，但是有逐渐收窄的迹象。 ◼ 中国台湾 PCB 制造厂商营收回暖，带动上游设备和材料厂商摆脱下滑趋势。根据台湾电路板协会数据，2024 年 1-4 月中国台湾 PCB 制造厂商 营 收 分 别 为 623/479/578/603 亿 新 台 币 ， 实 现 同 比 增 长 分 别9.3%/-7.1%/3.9%/18%，剔除 2 月新年的影响均实现了正增长，摆脱了22 年 11 月至 23 年 12 月连续 14 个月的下滑趋势。分类别看，24 年 1-4年中国台湾 PCB 硬板/载板制造厂商营收分别为 448/355/425/444 亿，实现 同 比增长 12.7%/-3.6%/1.2%/13.2%， 软 板制 造厂 商 营收 分别 为175/118/153/159 亿新台币，同比增长为 1.6%/-16.3%/12.2%/34.3%，3 月和 4 月增长速度大幅快于硬板。上游设备和材料厂商来看，2024 年 1-4月中国台湾 PCB 设备厂商营收分别为 131/97/129/136 亿新台币，实现同比增长分别 21.8%/-12.5%/4.8%/3.0%，摆脱了 22 年 11 月至 23 年 11 月连续 13 个月的下滑趋势。2024 年 1-4 月中国台湾 PCB 材料厂商营收分别为 352/278/365/377 亿新台币，同比增长为 16.3%/-14.9%/0.1%/12.6%，摆脱了 22 年 4 月至 23 年 12 月连续 21 个月的下滑趋势。 ◼ 投资建议：从订单预期和出货逐月变化情况来看，全球 PCB 行业景气度呈现上行趋势，建议关注全球 PCB 产业链相关标的。 ◼ 风险提示：半导体行业周期恢复速度不及预期；AI 行业发展不及预期；地缘政治风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 数据来源：Wind [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2024 年 06 月 06 日 证券分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk -20%0%20%40%60%2023-06-052023-10-052024-02-052024-06-05费城半导体指数纳斯达克指数 免责及评级说明部分 图2：日本 PCB 产值月度数据 图3：日本 PCB、硬板、软板、基板月度同比数据 数据来源：JPCA-JAPAN，东吴证券（香港） 数据来源：JPCA-JAPAN，东吴证券（香港） 图1：北美 PCB 订单出货比月度跟踪 数据来源：IPC，东吴证券（香港） 订单出货比的计算方法是将过去三个月预订的订单额除以调查样本中公司同期的销售额。高于 1.00 的比率表明当前需求领先于供应，是未来 3 到 12 个月销售增长的积极指标。 0.600.700.800.901.001.101.201.301.401.501.60-60-40-2002040608021/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03北美PCB订单量当月同比（%）北美PCB出货量当月同比（%）北美PCB订单出货比BB值 免责及评级说明部分 图5：中国台湾 PCB 设备厂商营收月度数据（亿新台币） 图6：中国台湾 PCB 材料厂商营收月度数据（亿新台币） 数据来源：台湾电路板协会，东吴证券（香港） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02040608010012014016018020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04PCB设备厂商营收PCB设备厂商营收同比（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010020030040050060020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04PCB材料厂商营收PCB材料厂商营收同比（右轴）图4：中国台湾 PCB 制造厂商营收月度数据（亿新台币） 数据来源：台湾电路板协会，东吴证券（香港） -40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,00020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04软板PCB厂商营收硬板/载板PCB厂商营收PCB厂商总营收同比（右轴）硬板/载板PCB厂商营收同比（右轴）软板PCB厂商营收同比（右轴） 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 此外，分析员确认，无论是本人或关联人士（按香港证券及