鸿蒙大年来临，软硬件一体领军有望崛起

证券研究报告·公司深度研究·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 软通动力（301236） 鸿蒙大年来临，软硬件一体领军有望崛起 2024 年 06 月 06 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.97 一年最低/最高价 19.05/55.88 市净率(倍) 3.61 流通A股市值(百万元) 26,511.89 总市值(百万元) 37,136.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.79 资产负债率(%,LF) 50.89 总股本(百万股) 952.94 流通 A 股(百万股) 680.32 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 19104 17581 34243 40202 48247 同比（%） 14.92 (7.97) 94.78 17.40 20.01 归母净利润（百万元） 973.32 533.90 713.94 925.11 1,117.50 同比（%） 3.02 (45.15) 33.72 29.58 20.80 EPS-最新摊薄（元/股） 1.02 0.56 0.75 0.97 1.17 P/E（现价&最新摊薄） 38.15 69.56 52.02 40.14 33.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023 年,公司实现营收 175.81 亿元，同比降低 7.97%；归母净利润 5.34 亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023 年，公司来自华为的收入持续上升，从 43.44 亿元增长到 64.37 亿元，是华为第一大数字技术服务商。 ◼ 鸿蒙大年来临：技术上：HarmonyOS NEXT 星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024 年 Q1，华为手机中国市占率回升至 17%，重回首位。政策上：5 月 20 日，测评结果公告（2024 年第 1 号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 ◼ 鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙 PC 软硬件厂商：我们测算2023 年鸿蒙 PC 操作系统市场规模为 183 亿元；手机应用软件开发市场规模为 200 亿元；中国车载 OS 市场规模为 185 亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批 OpenHarmony生态使能伙伴，华为持股 5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024 年 2 月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC 整机，软通成功构建鸿蒙 PC 软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 ◼ 布局欧拉、高斯、ERP 等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和 OpenEuler 一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于 OpenGauss 内核发布软通动力数据库。ERP 方面，公司有望成为未来华为 MetaERP 的 ISV。2023 年，华为净利率为 12%，同比提升 6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 ◼ 收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC 整机，2023 年实现营收 40.20 亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和 ODM 业务。2024 年 5 月，微软发布 AIPC，Gartner 预计到 2025 年 AIPC 出货量会占所有 PC 出货量的 43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局 AIPC，布局海外业务，有望伴随 AIPC 渗透率提升实现营收快速增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：2024 年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和 AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司 2024-2026 年归母净利润预测为 7.14/9.25/11.18 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 -31%-19%-7%5%17%29%41%53%65%77%89%2023/6/62023/10/52024/2/32024/6/3软通动力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 布局数字化创新，国内核心 IT 服务商 ............................................................................................ 4 1.1. 中国头部数字技术服务商，服务华为、互联网大厂............................................................. 4 1.2. 整体营收稳健，业务结构调整................................................................................................. 5 2. 鸿蒙大年来临，稀缺软硬件一体头部厂商 ...................................................................................... 8 2.1. 2024 年是鸿蒙产业大年............................................................................................................. 8 2.1.1. 技术上：鸿蒙自身技术迭代，HarmonyOS Next 来临................................................. 8 2.1.2. 产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升........................................... 9 2.1.3. 政策上：2024 年行业信创加快，智能终端替换有望加快.....