通信行业周报：苹果开启端侧AI创新，推理有望提升光模块需求

请务必阅读正文之后的重要声明部分-1- 、 苹果开启端侧 AI 创新，推理有望提升光模块需求 -中泰通信行业周报（0610-0616） 通信 证券研究报告/行业周报 2024 年 6 月 16 日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 123 行业总市值(百万元) 3984700 行业流通市值(百万元) 1325807 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 138.30 2.71 6.41 8.93 11.35 51.03 21.58 15.49 12.19 0.63 买入 天乎通信 98.00 1.85 3.22 4.83 6.46 52.97 30.43 20.29 15.17 0.86 买入 源杰科技 139.49 0.23 1.24 1.80 2.37 606.48 112.49 77.49 58.86 3.37 买入 华测导航 29.35 0.82 1.06 1.17 0.83 35.79 27.69 25.09 35.36 1.84 买入 广和通 17.02 0.74 0.95 1.20 1.46 23.00 17.92 14.18 11.66 0.84 买入 备注以 2024 年 6 月 14 日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周沪深 300 下跌 0.91%，创业板上涨 0.58%，其中通信板块上涨 5.80%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 123 支成分股本周内换手率为 1.66%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.55%，板块整体活跃程度强于大盘。 ◼ 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：新易盛（+19.07%）、精伦电子（+17.19%）、中际旭创（+15.72%）、天孚通信（+12.88%）、源杰科技（+12.16%）、；跌幅居前五的公司分别是：*ST 通脉（-4.21%）、ST 高鸿（-3.83%）、ST 特信（-2.78%）、中国联通（-1.31%）、东土科技（-0.41%）。 ◼ 博通财报超预期，AI 需求强劲上调收入指引。博通 FY24Q2 营收 124.87 亿美元，同比增长 43%，超市场预期 120.57 亿美元，不考虑收购 VMware 收入贡献，营收同比增速12%，主要由 AI 拉动，AI 收入同比增长 280%至 31 亿美元，调整后 EBITDA74.29 亿美元，占收入比重约 60%，non-GAAP 每股收益 10.96 美元，同比增长 6.2%，超市场预期 10.85 美元。分业务来看，半导体解决方案收入 72 亿美元，同比增长 6%，其中网络收入 38 亿美元，同比增长 44%，占半导体业务比重 53%，主要受超大规模云厂商对AI 网络和 ASIC 需求驱动，公司是谷歌自研芯片 TPU 等 AI 领域 ASIC 定制化芯片重要参与方，AI 数据中心集群部署带动网络收入贡献比例持续提升，交换芯片销量同比翻番，特别是 PAM-5 和 Jericho3 成功与 Arista、Dell、Juniper，Supermicro 合作部署，AI 后端网络 PCIe 交换芯片、NIC 出货量同比翻番，目前 8 个最大集群中的 7 个均使用博通以太网方案，预计明年所有超大规模 GPU 集群或有望均使用以太网协议，无线/服务器存储/宽带/工业收入同比分别+2%/-27%/-39%/-10%，占半导体解决方案收入比重 22%/11%/10%/4%；基础设施软件业务收入 53 亿美元，同比增长 175%，VMware 整合效果良好，本季度贡献营收 27 亿美元，高于上季度 21 亿美元。公司上调 FY24AI 收入指引由 100 亿美元到 110 亿美元，非 AI 半导体收入预计 Q2 已经见底，财年内下半年温和复苏，整体营收上调为 510 亿美元，高于市场预期，调整后 EBITDA 利润率 61%。公司同时宣布 10 比 1 拆股计划，叠加业绩超预期影响，本周股票累计上涨 23%，创历史上最大单周涨幅。 ◼ 以太网 AI 网络渗透率有望提升，关注交换机、光模块板块。AI 大模型提高算力和显存要求，组网需求重点包括大规模、大带宽、低延迟、稳定性、可运维等，InfiniBand 凭借RDMA（远程直接内存访问）技术实现高吞吐量传输数据，降低多机多卡间端到端时延，具有高效转发、快速故障恢复时间、可支持单集群万卡 GPU 规模且保证性能不下降等优势，成为大规模 GPU 互连首选技术，主导 AI 网络市场，以太网方面推出融合 RDMA的 RoCE 架构，v2 版本通过改变数据包封装，包括 IP 和 UDP 标头，实现跨 L2 和 L3网络使用，扩展性显著提升，构建高性能 RDMA 网络的同时可无缝兼容现有以太网基础设施，在通用性和成本方面较 IB 网络更具竞争力，产业生态更开放。23 年 7 月 AMD、Arista、博通等发起成立超以太网联盟（UEC），计划 2024 年推出第一批完全基于标准的产品，英伟达在最新财报会议上表示其 AI 高性能以太网架构 Spectrum-X 正与多家客户进行量产，包括一个 10 万 GPU 大型集群，预计一年内将成为数十亿美元产品线，花旗报告指出 Arista 有望 2024 年底或 2025 年初推出端到端 800G 解决方案，与英伟达同步，博通近期表示自身 AI 收入中网络目前占比约 30%，今年底或提升至 40%，预计2025 年底推出交换芯片 Tomahawk6，带宽达 100Tb/s。我们认为长期来看随着 AI 应用拓展，推理侧算力需求占比提升，以太网此前长期积累的性价比和应用生态优势将驱动头部云厂商将其作为主干网络集成 AI 业务，叠加持续网络技术创新，市场份额有望提升，建议关注国产交换芯片、交换机、光模块等相关机会。 ◼ 苹果 WWDC2024 召开，关注端侧 AI 进展。苹果发布个人智能化系统 Apple Intelligence，深度集成于 iOS18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 中，可做出多种跨 app 操作，同时结合个人场景为用户简化和加快日常任务流程，具体应用包括 1）智能写作：全系统调用新工具 Writing Tools 支持用户在几乎任何场景下对文本进行改写、校对和 请务必阅读正文之后的重要声明 - 2 - 行业周报 摘要，包括邮件、备忘录、Pages 文稿和各类第三方 app；2）图像创作：借助 Image Playground 在