2024年5月保费收入点评：寿险定价调整有利短期销售

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月15日优于大市2024 年 5 月保费收入点评寿险定价调整有利短期销售核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《增额终身寿险定价利率下调点评-短期销售激活，长期利差压力缓解》 ——2024-06-14《保险业 2024 年一季报综述暨四月保费收入点评-资负共振，估值修复》 ——2024-05-18《银保渠道监管政策导向梳理-银保升级，渠道改善》 ——2024-05-14《深圳无人驾驶航空器责任险业务空间分析-政策推动，低空经济延申产险场景》 ——2024-04-26《新能源车险新规征求意见稿点评-定价系数调整，车险供给优化》 ——2024-04-19高基数背景下，上市险企整体保费收入同比增长 2.2%。2024 年 1 月至 5 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 14564 亿元，同比上升 2.2%。随着负债端改革的过渡企稳，保费收入延续正增态势。其中，受益于改革成果的持续兑现及人身险龙头优势，中国人寿累计保费收入同比增长 4.2%，增幅较前两月进一步扩大。中国平安、中国人保、中国太保、新华保险保费收入分别同比+3.4%/+2.0%/+1.9%/-10.9%。人身险延续复苏态势，压降负债端刚性成本。2024 年，各上市险企积极调整产品形态，分红险、增额终身寿险等产品引领保费增速；叠加银保渠道的逐步复苏，其渠道产品及平台优势仍具有一定竞争力。从单月保费收入表现来看，太保寿险、中国人寿、新华保险、平安寿险、人保寿险分别实现环比增速 38%/32%/13%/5%/-11%。此外，近期部分人身险公司陆续下调增额终身寿险预定利率至 2.75%（原为 3.0%），预计短端利好 6 月保费收入的提升，部分公司或将利用该契机进行“炒停售”；中端（7-8 月）或有一定保险需求透支影响，因此保费增速或有一定下滑；长端利好行业整体压降负债成本，降低利差损风险。此外，近期 10 年期及 30 年期国债收益率约为 2.30%及2.53%，因此我们预计 3.0%的负债刚性成本或面临一定资产配置压力，未来行业增额终身寿险定价利率有望系统性下调至 2.5%-2.75%的区间。财产险景气度延续，资产具备较强韧性。业绩表现方面，“老三家”财险业务延续历年来的增长态势 2024 年 1 月至 5 月，上市险企财险业务实现保费收入 4703 亿元，同比增速分别为：太保财险（7.6%)、人保财险（3.5%）、平安财险（3.1%)。2024 年前 5 月，在过节效应及消费提升背景影响之下，财险业务保费收入企稳。其中，太保财险持续领跑保费增速，2023 年 1 月至5 月实现保费收入增速 7.6%。资产端方面，当前长端利率下移背景之下，受负债端资金需求及产品特性等因素影响，财产险彰显出与长端利率更低的相关性，因此在当前行业利差损风险加剧背景之下，其负债端及资产端双重优势使其具备更好的投资价值。投资建议：随着各险企在渠道、产品、销售团队等方面的逐步企稳，整体保费收入延续 4 月以来的同比正增，叠加近期针对增额终身寿险定价利率的调整，预计未来短期内行业将迎来调整的“窗口期”，短期保费收入活将迎来一定催化。此外，随着保费收入的提升，持续利好险资高分红（OCI 权益类）资产的配置，同时对长债的配置也有一定增量催化。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601628.SH 中国人寿买入31.4188781.451.800.610.56601601.SH 中国太保买入28.6327543.283.520.390.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：改革成果凸显，负债成本优化 .............................................. 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 6投资建议 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2018 年-2024 年 5 月保费收入（单位：亿元） ....................................4图2： 上市险企 2018-2024 年 5 月人身险保费收入（单位：亿元） ................................ 5图3： 2000 年至 2023 年保险行业各险种保费收入占比（单位：%） ................................6图4： 上市险企 2018-2024 年 5 月财险保费收入（单位：%） ..................................... 7图5： 上市险企财险业务市占率（单位：%） ................................................... 7表1： 2024 年 5 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ...................................4表2： 2024 年 5 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................5表3： 2024 年 5 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ...............................6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点2024 年1 月至5 月，A 股5 家上市险企实现原保险保费收入14564 亿元，同比上升2.2%。随着负债端改革的过渡企稳，保费收入延续正增态势。其中，受益于改革成果的持续兑现及人身险龙头优势，中国人寿累计保费收入同比增长 4.2%，增幅较前两月进一步扩 大 。 中 国 平 安 、 中 国 人 保 、 中 国 太